Warren Buffett: Wees bang als anderen hebzuchtig zijn
Warren Buffett zei ooit dat het verstandig is voor investeerders om “bang te zijn als anderen hebzuchtig zijn en hebzuchtig als anderen bang zijn”. Deze bewering is enigszins een tegenstrijdige kijk op aandelenmarkten en houdt rechtstreeks verband met de prijs van een actief: wanneer anderen hebzuchtig zijn, koken de prijzen doorgaans over en moet men voorzichtig zijn om te voorkomen dat ze te veel betalen voor een actief dat vervolgens tot bloedarme opbrengsten leidt. Als anderen bang zijn, kan dit een goede koopmogelijkheid zijn.
Aangezien de prijs is wat u betaalt, en waarde is wat u krijgt, kan het betalen van een te hoge prijs het rendement decimeren. Om dit uit te werken: de waarde van een aandeel is in verhouding tot het aantal inkomsten dat het zal genereren gedurende de levensduur van het bedrijf. In het bijzonder wordt deze waarde bepaald door alle toekomstige kasstromen terug te disconteren naar een contante waarde of intrinsieke waarde. Betaal een te hoge prijs en het rendement dat ontstaat als een aandeel na verloop van tijd terugkeert naar zijn intrinsieke waarde, zal eroderen. Handel hebzuchtig wanneer anderen bang zijn en pluk meer rendement onder de juiste omstandigheden: voorspelbaarheid moet aanwezig zijn en kortetermijngebeurtenissen die de daaropvolgende prijsverlaging veroorzaken, mogen niet worden uitgehold. Hier is hoe Buffett het deed.
Van sigarenpeuken en Coca-Cola
Warren Buffett is niet alleen een tegendraadse investeerder. Hij is misschien wat u een ‘zakelijk georiënteerde waardebelegger’ zou kunnen noemen. Dit betekent dat hij niet alle aandelen koopt alleen omdat ze in de uitverkoop zijn. Oorspronkelijk was die benadering de stijl van Ben Graham (en aanvankelijk ook die van Buffett). Deze benadering staat bekend als de “cigar-butt” -stijl van beleggen en pikt afgedankte zakelijke sigarenpeuken op die langs de kant van de weg liggen en verkoopt ze met grote kortingen tot de boekwaarde met nog één goed trekje erin. Ben Graham zocht naar “netto-netten” of bedrijven die onder hun netto vlottende activa of vlottende activa minus de totale verplichtingen geprijsd waren.
Hoewel Warren Buffett zijn investeringscarrière op deze manier begon, evolueerde hij ondanks de verlammende netto-netto kansen. Met de hulp van Charlie Munger ontdekte hij het land van uitstekende bedrijven, de thuisbasis van See’s Candy en Coca-Cola ( KO ), bedrijven met een duurzame, concurrerende economie – de gracht – en een rationeel, eerlijk management. Buffett zoekt dan naar een goede prijs en grijpt kansen aan als anderen bang zijn. Zoals hij in het verleden heeft gezegd, is het veel beter om een prachtig bedrijf voor een goede prijs te kopen dan een goed bedrijf voor een geweldige prijs.
Saladeolie: verlaat het huis niet zonder
De angstaanjagende gebeurtenissen die tot superieure investeringsmogelijkheden leiden, kunnen onder meer kortetermijnschokgolven zijn die worden veroorzaakt door macro-economische gebeurtenissen zoals recessies, oorlogen, apathie in de sector of kortetermijnresultaten die niet schadelijk zijn voor de gracht.
In de jaren zestig werd de waarde van American Express ( AXP ) gehalveerd toen werd ontdekt dat het onderpand dat het had gebruikt om miljoenen dollars aan magazijnbewijzen veilig te stellen, niet bestond. Het onderpand in kwestie was slaolie, en het blijkt dat grondstoffenhandelaar Anthony De Angelis de voorraadniveaus had vervalst door zijn tankers met water te vullen terwijl hij kleine buisjes slaolie in de tanks achterliet zodat de auditors ze konden vinden. Geschat wordt dat de gebeurtenis AXP meer dan $ 50 miljoen aan verliezen heeft gekost.
Na het bedrijfsmodel van het bedrijf te hebben herzien, besloot Buffett dat de slotgracht van het bedrijf niet wezenlijk zou worden beïnvloed door de gebeurtenis, en hij investeerde vervolgens 40% van het geld van zijn partnerschap in de aandelen. In de loop van vijf jaar is AXP vervijfvoudigd.
De gekko
In 1976 wankelde GEICO op de rand van een faillissement, deels als gevolg van een verschuiving van het bedrijfsmodel waarin het autoverzekeringspolissen uitbreidde tot risicovolle chauffeurs. Met de verzekering van de toenmalige CEO van het bedrijf, John J. Byrne, dat het bedrijf zou terugkeren naar zijn oorspronkelijke bedrijfsmodel, investeerde Buffett een eerste bedrag van $ 4,1 miljoen in het bedrijf, dat in vijf jaar tijd uitgroeide tot meer dan $ 30 miljoen. GEICO is nu een volledige dochteronderneming van Berkshire Hathaway ( BRKB ).
Schokgolven zoals het salade-olieschandaal en afwijkende bedrijfsmodellen creëren waarde en hebben ervoor gezorgd dat Warren Buffett in de loop der jaren substantiële opbrengsten heeft behaald. Hebzuchtig zijn als anderen bang zijn, is een waardevolle mentaliteit die de investeerder aanzienlijke beloningen kan opleveren.
Het komt neer op
Zodra de schoenpoetsjongen voorraadtips begint te geven, is het tijd om het feest te verlaten. Charlie Munger vergeleek ooit een schuimige aandelenmarkt met een oudejaarsfeest dat lang genoeg heeft geduurd. De bubbels stromen, iedereen vermaakt zich, de klokken hebben geen armen om zich heen. Niemand heeft een idee dat het tijd is om te vertrekken, en dat willen ze ook niet. Wat dacht je van nog een drankje? Als investeerder met zakelijke waarde is het absoluut noodzakelijk om te weten wanneer het tijd is om te vertrekken en voorbereid te zijn op die perfecte gelegenheid, om hebzuchtig te zijn wanneer anderen bang zijn, en toch hebzuchtig te zijn naar investeringen met een duurzame economie op de lange termijn en rationeel, eerlijk beheer.