Wat er nodig is voordat de Amerikaanse dollar instort
Sinds de lancering van kwantitatieve versoepeling (QE) hebben bezorgde beleggers zich afgevraagd: “Zal de Amerikaanse dollar instorten?” Het is een interessante vraag die oppervlakkig aannemelijk lijkt, maar een valutacrisis in de Verenigde Staten is onwaarschijnlijk.
Waarom valuta’s instorten
De geschiedenis zit vol met plotselingevalutaconcentraties. Argentinië, Hongarije, Oekraïne, IJsland, Venezuela, Zimbabwe en Duitsland hebben allemaal te maken gehad met vreselijke valutacrises sinds 1900. Afhankelijk van de definitie van “ineenstorting”, de Russische valutacramp tijdens 2014 zou als een ander voorbeeld kunnen worden beschouwd.
De oorzaak van een ineenstorting komt voort uit een gebrek aan vertrouwen in de stabiliteit of het nut van geld om te dienen als een effectieve opslag van waarde of ruilmiddel. Zodra gebruikers niet meer geloven dat een valuta nuttig is, komt die valuta in de problemen. Dit kan worden veroorzaakt door onjuiste waarderingen of pegging, chronische lage groei of inflatie.
Valuta-instortingen worden veroorzaakt door een gebrek aan vertrouwen in de stabiliteit of het nut van geld – als manier om waarde op te slaan of als ruilmiddel.
Sterke punten van de Amerikaanse dollar
Sinds de Bretton Woods-overeenkomst in 1944 vertrouwen andere grote regeringen en centrale banken op de Amerikaanse dollar om de waarde van hun eigen valuta te ondersteunen. Door de status van reservevaluta krijgt de dollar extra legitimiteit in de ogen van binnenlandse gebruikers, valutahandelaren en deelnemers aan internationale transacties.
De Amerikaanse dollar is niet de enige reservevaluta ter wereld, maar wel de meest voorkomende. Vanaf oktober 2016keurdehet Internationaal Monetair Fonds (IMF) vier andere reservevaluta’s goed: de euro, het Britse pond sterling, de Japanse yen en de Chinese yuan. Het is belangrijk dat de dollar concurrenten heeft als internationale reservevaluta, omdat het een theoretisch alternatief biedt voor de rest van de wereld voor het geval Amerikaanse beleidsmakers de dollar op een schadelijk pad leiden.
Ten slotte is de Amerikaanse economie nog steeds de grootste en belangrijkste economie ter wereld. Hoewel de groei sinds 2001 aanzienlijk is vertraagd, presteert de Amerikaanse economie nog steeds regelmatig beter dan zijn concurrenten in Europa en Japan. De dollar wordt ondersteund door de productiviteit van Amerikaanse arbeiders, of tenminste zolang Amerikaanse arbeiders de dollar bijna uitsluitend blijven gebruiken.
Zwakke punten van de Amerikaanse dollar
De fundamentele zwakte van de Amerikaanse dollar is dat deze alleen waardevol is via overheidsfiat. Deze zwakte wordt gedeeld door elke andere grote nationale munteenheid in de wereld en wordt in de moderne tijd als normaal beschouwd. Maar pas in de jaren zeventig werd het als een ietwat radicale stelling beschouwd. Zonder de discipline die wordt opgelegd door een op grondstoffen gebaseerde valutastandaard ( zoals goud ), is de zorg dat regeringen te veel geld kunnen drukken voor politieke doeleinden of om oorlogen te voeren.
Een van de redenen waarom het IMF werd opgericht, was om toezicht te houden op de Federal Reserve en haar inzet voor Bretton Woods. Tegenwoordig gebruikt het IMF de overige reserves als een discipline bij de activiteiten van de Fed. Als buitenlandse regeringen of investeerders zouden besluiten massaal over te stappen van de Amerikaanse dollar, zou de stroom van shortposities iedereen met in dollars luidende activa aanzienlijke schade kunnen berokkenen.
Als de Federal Reserve geld creëert en de Amerikaanse regering sneller schulden overneemt en monetiseert dan de Amerikaanse economie groeit, kan de toekomstige waarde van de valuta in absolute termen dalen. Gelukkig voor de Verenigde Staten wordt vrijwel elke alternatieve valuta ondersteund door een soortgelijk economisch beleid. Zelfs als de dollar in absolute termen haperde, zou hij wereldwijd nog steeds sterker kunnen zijn, vanwege zijn sterkte ten opzichte van de alternatieven.
Zal de Amerikaanse dollar instorten?
Er zijn enkele denkbare scenario’s die een plotselinge crisis voor de dollar kunnen veroorzaken. Het meest realistisch is de dubbele dreiging van hoge inflatie en hoge schulden, een scenario waarin stijgende consumentenprijzen de Fed dwingen de rente fors te verhogen. Een groot deel van de staatsschuld bestaat uit relatief kortlopende instrumenten, dus een piek in de rente zou na het verstrijken van de teaserperiode als een hypotheek met aanpasbare rente werken. Als de Amerikaanse regering moeite zou hebben om haar rentebetalingen te betalen, zouden buitenlandse schuldeisers de dollar kunnen dumpen en een ineenstorting veroorzaken.
Als de VS in een steile recessie of depressie terechtkomt zonder de rest van de wereld mee te slepen, kunnen gebruikers de dollar verlaten. Een andere optie zou een grote macht inhouden, zoals China of een post-Europese Unie Duitsland, die een op grondstoffen gebaseerde standaard herstelt en de reservevalutaruimte monopoliseert. Maar zelfs in deze scenario’s is het niet duidelijk dat de dollar noodzakelijkerwijs zou instorten.
De ineenstorting van de dollar blijft hoogst onwaarschijnlijk. Van de randvoorwaarden die nodig zijn om een ineenstorting te forceren, lijkt alleen het vooruitzicht op hogere inflatie redelijk. Buitenlandse exporteurs zoals China en Japan willen geen ineenstorting van de dollar omdat de Verenigde Staten een te belangrijke klant is. En zelfs als de Verenigde Staten zouden moeten heronderhandelen of bepaalde schuldverplichtingen niet zouden nakomen, is er weinig bewijs dat de wereld de dollar zou laten instorten en mogelijke besmetting zou riskeren.