Witte ridder
Wat is een witte ridder?
Een witte ridder is een vijandige overnameverdediging waarbij een ‘bevriend’ individu of bedrijf tegen een redelijke vergoeding een bedrijf verwerft wanneer het op het punt staat te worden overgenomen door een ‘onvriendelijke’ bieder of overnemende partij. De onvriendelijke bieder staat algemeen bekend als de “zwarte ridder”.
Hoewel het doelbedrijf niet onafhankelijk blijft, heeft acquisitie door een witte ridder nog steeds de voorkeur boven de vijandige overname. In tegenstelling tot een vijandige overname, blijft het huidige management doorgaans op zijn plaats in een white knight-scenario en krijgen beleggers een betere vergoeding voor hun aandelen.
Belangrijkste leerpunten
- Een witte ridder is een vijandige overnameverdediging waarbij een bevriend bedrijf het doelbedrijf koopt in plaats van de onvriendelijke bieder.
- Terwijl het doelbedrijf nog steeds zijn onafhankelijkheid verliest, is de investeerder van de witte ridder desalniettemin gunstiger voor aandeelhouders en management.
- Een witte ridder is slechts een van de vele strategieën die een bedrijf kan gebruiken om een vijandige overname te voorkomen.
Hoe een White Knight Defense werkt
De witte ridder is de redder van een bedrijf dat onderhevig is aan een vijandige overname. Bedrijfsfunctionarissen zoeken vaak een witte ridder om de kernactiviteiten van het bedrijf te behouden of om betere overnamevoorwaarden te bedingen. Een voorbeeld van het eerste is te zien in de film “Pretty Woman”, toen corporate raider / black knight Edward Lewis, gespeeld door Richard Gere, van gedachten veranderde en besloot om samen te werken met het hoofd van een bedrijf dat hij oorspronkelijk had gepland plundering.
Enkele opmerkelijke voorbeelden van reddingsacties door witte ridders zijn de overname door United Paramount Theaters in 1953 van het bijna failliete ABC, Bayers redding van Schering uit 2006 van Merck KGaA en de overname door JPMorgan Chase van Bear Stearns in 2008, waardoor hun volledige insolventie werd voorkomen.
De termen witte ridder en zwarte ridder kunnen hun oorsprong vinden in het vijandige schaakspel.
Een witte schildknaap is op dezelfde manier een investeerder of een bevriend bedrijf dat een belang in een doelbedrijf koopt om een vijandige overname te voorkomen. Dit is vergelijkbaar met een witte ridderverdediging, behalve dat de doelfirma hier zijn onafhankelijkheid niet hoeft op te geven zoals bij de witte ridder, omdat de witte schildknaap slechts een gedeeltelijk aandeel in de compagnie koopt.
Vijandige overnames
Enkele van de meest vijandige overnamesituaties zijn onder meer de aankoop van Time Warner van $ 162 miljard door AOL in 2000, de aankoop van $ 20,1 miljard door Sanofi-Aventis van biotechbedrijf Genzyme in 2010, de blokkering van de fusie van Deutsche Boerse AG met NYSE Euronext in 2011 en de afwijzing van Clorox van $ 20,1 miljard. Het overnamebod van $ 10,2 miljard van Carl Icahn in 2011.
Succesvolle vijandige overnames zijn echter zeldzaam; geen enkele overname van een onwillig doelwit heeft sinds 2000 meer dan $ 10 miljard in waarde bedragen. Meestal verhoogt een overnemende onderneming zijn prijs per aandeel totdat aandeelhouders en bestuursleden van het beoogde bedrijf tevreden zijn. Het is vooral moeilijk om een groot bedrijf te kopen dat niet verkocht wil worden. Mylan, een wereldleider in generische geneesmiddelen, ondervond dit toen het in 2015 tevergeefs probeerde Perrigo, ’s werelds grootste producent van drogisterij-merkproducten, aan te schaffen voor $ 26 miljard.
Variaties op de White Knight
Naast witte ridders en zwarte ridders is er een derde mogelijke overnamekandidaat, een grijze ridder. Een grijs / grijze ridder is niet zo wenselijk als een witte ridder, maar het is wenselijker dan een zwarte ridder. De grijze ridder is de derde potentiële bieder in een vijandige overname die de witte ridder overbodig maakt. Hoewel vriendelijker dan een zwarte ridder, probeert de grijze ridder nog steeds zijn eigen belangen te dienen. Net als de witte ridder, is een witte schildknaap een persoon of bedrijf dat alleen een minderheidsbelang uitoefent om een worstelend bedrijf te helpen. Deze assistent voorziet het bedrijf van voldoende kapitaal om zijn situatie te verbeteren terwijl de huidige eigenaren de controle behouden. Een gele ridder is een bedrijf dat een vijandige overnamepoging plantte, maar zich terugtrekt en in plaats daarvan een fusie van gelijken met het doelbedrijf voorstelt.