Waarom het belangrijk is om de bèta ongedaan te maken bij het maken van WACC-berekeningen
Bedrijven en investeerders herzien de gewogen gemiddelde kapitaalkosten (WACC) om het rendement te evalueren dat een bedrijf moet realiseren om aan al zijn kapitaalverplichtingen te voldoen, inclusief die van schuldeisers en aandeelhouders. Bèta is van cruciaal belang voor WACC-berekeningen, waar het helpt om de kosten van het eigen vermogen te ‘wegen’ door rekening te houden met risico’s. WACC wordt berekend als:
WACC = (gewicht van eigen vermogen) x (kosten van eigen vermogen) + (gewicht van schulden) x (kosten van schulden).
Aangezien echter niet alle kapitaalverplichtingen schulden met zich meebrengen (en dus het risico van wanbetaling of faillissement ), vereisen vergelijkingen tussen verschillende verplichtingen een bètaberekening zonder de impact van schulden. Dit proces wordt “de bèta ongedaan maken” genoemd.
Wat wordt bèta gebruikt?
De equity-bèta is de volatiliteit van de aandelen van een bedrijf in vergelijking met de bredere markt. Een bèta van 2 betekent in theorie dat de aandelen van een bedrijf twee keer zo volatiel zijn als de bredere markt. Het nummer dat wordt weergegeven op de meeste financiële sites, zoals Yahoo! of Google Finance, is de levered bèta.
Levered beta wordt gekenmerkt door twee risicocomponenten: zakelijk en financieel. Bedrijfsrisico omvat bedrijfsspecifieke kwesties, terwijl het financiële risico betrekking heeft op schulden of hefboomwerking. Als het bedrijf geen schulden heeft, zijn de bètaversies zonder hefboomwerking en met hefboomwerking hetzelfde.
Unlevering van de bèta
WACC-berekeningen bevatten levered en unlevered bèta, maar dit gebeurt in verschillende stadia van de berekening. Unlevered beta toont de volatiliteit van rendementen zonder financiële hefboomwerking. Unlevered beta staat bekend als asset beta, terwijl de levered beta bekend staat als equity beta. Unlevered beta wordt berekend als:
Unlevered beta = levered beta / [1 + (1 – belastingtarief) * (schuld / eigen vermogen)]
Unlevered beta is in wezen de unlevered gewogen gemiddelde kosten. Dit is wat de gemiddelde kosten zouden zijn zonder gebruik te maken van schulden of leverage. Om rekening te houden met bedrijven met verschillende schulden en kapitaalstructuur, is het noodzakelijk om de bèta los te maken. Dat aantal wordt vervolgens gebruikt om de kosten van het eigen vermogen te vinden.
Om de unlevered-bèta te berekenen, moet een investeerder een lijst met vergelijkbare bedrijfsbèta’s verzamelen, het gemiddelde nemen en het opnieuw gebruiken op basis van de kapitaalstructuur van het bedrijf die ze analyseren.
Heruitgave van de bèta
Na het vinden van een bètaversie zonder hefboomwerking, herschikt WACC de bèta naar de werkelijke of ideale kapitaalstructuur. De ideale kapitaalstructuur speelt een rol bij het kopen van het bedrijf, wat betekent dat de kapitaalstructuur zal veranderen. Het opnieuw starten van de bèta gaat als volgt:
Levered beta = Unlevered beta * [1 + (1 – belastingtarief) * (schuld / eigen vermogen)]
In zekere zin hebben de berekeningen alle kapitaalverplichtingen voor een bedrijf uit elkaar gehaald en vervolgens opnieuw samengesteld om de relatieve impact van elk onderdeel te begrijpen. Dit stelt het bedrijf in staat om de kosten van eigen vermogen te begrijpen en te laten zien hoeveel rente het bedrijf moet betalen per dollar aan financiering. WACC is erg handig bij het bepalen van de haalbaarheid van toekomstige kapitaaluitbreiding.
Unlevered Beta-voorbeeld
Bedrijf ABC is op zoek naar de kosten van het eigen vermogen. Het bedrijf is actief in de bouwsector waar, op basis van een lijst van vergelijkbare bedrijven, de gemiddelde bèta 0,9 is. De vergelijkbare bedrijven hebben een gemiddelde verhouding tussen schuld en eigen vermogen van 0,5. Bedrijf ABC heeft een verhouding schulden / eigen vermogen van 0,25 en een belastingtarief van 30%.
De unlevered bèta wordt als volgt berekend:
0,67 = 0,9 / [1 + (1 – 0,3) * (0,5)]
Om de bèta opnieuw te gebruiken, berekenen we de levered bèta met behulp van de unlevered bèta hierboven en de schuld / eigen vermogenverhouding van het bedrijf:
0,79 = 0,67 * [1 + (1 – 0,3) * (0,25)]
Nu zou het bedrijf het bovenstaande bètacijfer met hefboomwerking gebruiken, samen met de risicovrije rente en de marktrisicopremie, om de kosten van het eigen vermogen te berekenen.