Hoe investeerders kunnen profiteren van failliete bedrijven
Faillissement – de juridische procedure voor bedrijven of individuen wanneer ze hun schulden niet kunnen betalen – kan een behoorlijk negatieve situatie zijn voor degenen die er doorheen gaan. Maar voor investeerders die bereid zijn om wat onderzoek te doen, kan dit kansen bieden. Hier bekijken we wat er precies gebeurt tijdens een faillissement en hoe investeerders hiervan kunnen profiteren.
Belangrijkste leerpunten
- Investeerders moeten voorzichtig zijn, maar hoeven niet per se te vermijden te investeren in een bedrijf dat uit een faillissement is gekomen; in sommige gevallen bieden deze bedrijven goede investeringsmogelijkheden.
- Net als bij elke investering, moeten potentiële investeerders hun due diligence doen en onderzoeken of het bedrijf na de reorganisatie in een sterkere positie verkeert en nu een goede koopmogelijkheid biedt.
- Risico’s voor investeerders van failliete bedrijven zijn onder meer oude problemen die weer opduiken en de aanwezigheid van investeerders in gieren, die de aandelen kopen tijdens het faillissement en deze dumpen zodra het bedrijf weer is opgekomen.
De afwijzing
Een bedrijf moet mogelijk failliet gaan vanwege een slecht economisch klimaat, slecht intern beheer, overmatige expansie, nieuwe verplichtingen, nieuwe regelgeving of een groot aantal andere redenen. Het faillissementsproces is vaak langdurig en complex, en er kunnen zich veel complicaties voordoen bij afwikkelingsbedragen en betalingsvoorwaarden.
Er zijn twee soorten faillissementen die bedrijven kunnen aanvragen:
hoofdstuk 7
Dit type faillissement doet zich voor wanneer een bedrijf volledig failliet gaat en een curator aanwijst omal zijn activa te liquideren en te verdelen onder de schuldeisers en eigenaren van het bedrijf.
Bij een faillissement van hoofdstuk 7 worden schulden opgesplitst in klassen of categorieën, waarbij elke categorie voorrang krijgt bij betaling. Prioritaire schulden worden eerst betaald. Gedekte schulden worden vervolgens betaald. Niet-prioritaire, ongedekte schuld wordt dan betaald met het geld dat overblijft na de liquidatie van activa.
Hoofdstuk 11
Dit is het meest voorkomende type faillissement van bedrijven voor openbare bedrijven. In een Chapter 11-faillissement zet een bedrijf de normale dagelijkse activiteiten voort terwijl het een plan bekrachtigt om zijn activiteiten en activa zodanig te reorganiseren dat het in staat zal zijn om aan zijn financiële verplichtingen te voldoen en uiteindelijk uit een faillissement te komen.
Het proces voor een faillissement van Chapter 11 is als volgt:
- Het United States Trustee Program (de faillissementsafdeling van het ministerie van Justitie) benoemt eerst een commissie die optreedt namens aandeelhouders en schuldeisers.
- De benoemde commissie werkt vervolgens samen met het bedrijf om een plan te maken om te reorganiseren en uit een faillissement te komen.
- Vervolgens geeft het bedrijf een openbaarmakingsverklaring af nadat deze is beoordeeld door de Securities and Exchange Commission (SEC). Deze verklaring bevat de voorgestelde voorwaarden van het faillissement.
- Eigenaren en schuldeisers zullen stemmen om het plan goed of af te keuren. Het plan kan ook door de rechtbank worden goedgekeurd zonder toestemming van de eigenaar of schuldeiser als het eerlijk wordt geacht voor alle partijen.
- Zodra het plan is goedgekeurd, moet het bedrijf een meer gedetailleerde versie van het plan indienen bij de SEC met behulp van een 8-K. Dit formulier bevat meer specifieke details over de betalingsbedragen en voorwaarden.
- Het plan wordt vervolgens uitgevoerd door het bedrijf. Er kunnen aandelen in de “nieuwe” vennootschap worden uitgekeerd en betalingen kunnen worden gedaan.
Het plan
Bedrijven die failliet gaan, hebben vaak verpletterende schulden die niet volledig in contanten kunnen worden afbetaald. Als gevolg hiervan annuleren beursgenoteerde bedrijven doorgaans hun oorspronkelijke aandelen en geven ze nieuwe aandelen uit om aandelenbetalingen te doen voor de overeengekomen bedragen.
De verdeling van nieuwe aandelen gebeurt in de volgende volgorde:
- Beveiligde crediteuren: dit zijn banken die het bedrijf geld hebben uitgeleend met activa als onderpand.
- Ongedekte crediteuren: dit zijn banken, leveranciers en obligatiehouders die het bedrijf van geld hebben voorzien door middel van leningen of producten, maar zonder onderpand.
- Aandeelhouders: dit zijn de aandeelhouders en eigenaren van het bedrijf en komen meestal met niets (of bijna niets) tevoorschijn.
Een aantal bedrijven bloeide na het faillissement, waaronder General Motors, Chrysler, Marvel Entertainment, Six Flags, Texaco en Sbarro.
Hoe te investeren in een failliet bedrijf
Bij het behalen van een bovengemiddeld rendement gaat het vaak om out of the box denken, maar waar kan eventueel geld worden verdiend bij een faillissement? Het antwoord ligt niet in wat er daarvoor gebeurt, maar in wat er gebeurt nadat een bedrijf failliet gaat.
De prijs van een aandeel is niet alleen een weerspiegeling van de fundamentals van het bedrijf, maar ook een resultaat van de vraag en aanbod van aandelen op de markt. Soms kunnen schommelingen in vraag en aanbod afwijkingen veroorzaken van de werkelijke fundamentele waarde van een bedrijf. Als gevolg hiervan is het mogelijk dat de aandelenkoers niet altijd een juiste weerspiegeling is van de fundamentals van het bedrijf. Dit zijn de soorten situaties waarin verstandige investeerders willen investeren, en ze kunnen het gevolg zijn van faillissementen.
Wanneer een bedrijf failliet gaat, zijn de meeste mensen niet blij omdat eigenaren bijna alles verliezen wat ze hebben en schuldeisers slechts een fractie terugkrijgen van wat ze hebben uitgeleend. Als gevolg hiervan, wanneer het bedrijf uit een faillissementsreorganisatie komt en nieuwe aandelen uitgeeft aan deze twee groepen belanghebbenden, zijn de aandeelhouders meestal niet geïnteresseerd om ze voor de lange termijn aan te houden. In feite dumpen de meeste van hen de aandelen vrij snel op de secundaire markt.
Over het algemeen resulteert dit in een overaanbod aan aandelen dat wordt gegenereerd door apathische of ongelukkige belanghebbenden, in plaats van fundamentele kwesties. Deze nieuwe aandelen komen vaak met weinig tamtam op de markt (geen roadshow, IPO, pompen, etc.), wat resulteert in geen extra premie op de aandelenkoers. Dit scenario creëert waarde voor degenen die bereid zijn om de goedkope aandelen op te halen en aan te houden totdat ze in waarde stijgen.
Een bedrijf dat door Chapter 11 faillissement is gekomen, is niet noodzakelijkerwijs beschadigde goederen; het kan uit het reorganisatieproces slanker en gerichter naar voren komen en biedt daarom een goede kans voor sommige investeerders.
Risico’s van beleggen in een bedrijf na faillissement
Ondanks hoe eenvoudig dit proces lijkt, zijn er nog steeds tal van risico’s verbonden aan het investeren in bedrijven die uit een faillissement komen. De nieuwe aandelen van een bedrijf geven bijvoorbeeld mogelijk niet nauwkeurig de waarde van het nieuwe bedrijf weer, dus verkoop kan gerechtvaardigd zijn. De problemen die het bedrijf in de eerste plaats failliet hebben gebracht, kunnen nog steeds bestaan, en het scenario kan zich waarschijnlijk herhalen.
Een andere bedreiging voor faillissementsinvesteringen zijn zogenaamde gierinvesteerders. Dit zijn investeringsgroepen die gespecialiseerd zijn in het kopen van grote belangen (schulden en obligaties) in bedrijven die opereren onder Chapter 11 voordat nieuwe aandelen worden uitgegeven, zodat ze gegarandeerd een groot aantal aandelen na faillissement hebben. Deze groepen hebben de waarde al ontdekt en zijn vaak de eerste verkopers nadat de voorraad na het faillissement is hersteld.
Dus, wanneer is het een goed moment om te investeren? De sleutel is diepgaand onderzoek (of due diligence, zoals beleggers het graag noemen). Zoek naar bedrijven met solide fundamentals die alleen door extreme omstandigheden failliet zijn gegaan. Mislukte buy-outs, ongunstige rechtszaken en bedrijven met identificeerbare verplichtingen (zoals een zwakke productlijn) kunnen goede investeringen doen na faillissement. Aandelen met een lage marktkapitalisatie hebben een grotere kans op een verkeerde prijs na een faillissement. Bovendien worden aandelen met een lage marktkapitalisatie en liquiditeit vaak genegeerd door gierinvesteerders en kunnen daarom betere waarden vertegenwoordigen dan de aandelen die al zijn opgepikt.
Het komt neer op
Het reorganisatieproces van faillissementen is lang en complex. Sommige overheidsbedrijven kunnen er echter uit voortkomen en weer winstgevend worden. Deze bedrijven vertegenwoordigen mogelijk enkele van de best ondergewaardeerde investeringsopportuniteiten voor investeerders.