Hebben optieverkopers een handelsvoordeel?

Hoewel er zeker veel haalbare strategieën voor het kopen van opties beschikbaar zijn voor handelaren, suggereren gegevens over het vervallen van opties die zijn verkregen van de CME over een periode van drie jaar dat kopers vechten tegen de verwachtingen in. Op basis van gegevens van de CME analyseerde ik vijf belangrijke CME-optiemarkten – de S&P 500, eurodollars, Japanse yen, levend vee en de Nasdaq 100 – en ontdekte dat drie van de vier opties waardeloos afliepen. In feite is 82,6% van de putopties alleen waardeloos verlopen voor deze vijf markten.

Uit deze studie komen drie belangrijke patronen naar voren: (1) gemiddeld worden drie van de vier opties die tot expiratie worden aangehouden waardeloos; (2) het aandeel van put en call dat waardeloos is verlopen, wordt beïnvloed door de primaire trend van de onderliggende waarde; en (3) verkopers van opties komen nog steeds voorop, zelfs als de verkoper tegen de trend ingaat.

CME-gegevens

Op basis van een CME-studie van vervallende en uitgeoefende opties over een periode van drie jaar (1997, 1998 en 1999), verviel gemiddeld 76,5% van alle opties die tot expiratie op de Chicago Mercantile Exchange werden aangehouden waardeloos ( out of the money ). Dit gemiddelde bleef consistent voor de periode van drie jaar: respectievelijk 76,3%, 75,8% en 77,5%, zoals weergegeven in figuur 1. Op basis van dit algemene niveau kunnen we daarom concluderen dat voor elke optie die bij expiratie in het geld wordt uitgeoefend, er waren drie optiecontracten die zonder geld afliepen en dus waardeloos waren, wat betekent dat verkopers van opties betere kansen hadden dan kopers van opties voor posities die tot de vervaldatum werden aangehouden.

Figuur 1 – Percentage uitgeoefende CME en vervallen waardeloze opties

Bron: CME geoefend / verlopen samenvatting voor verlopen contractrapport

We presenteren de gegevens als uitgeoefende opties versus waardeloos verlopen opties. Figuur 2 bevat de werkelijke cijfers waaruit blijkt dat er 20.003.138 vervallen (waardeloze) opties en 6.131.438 uitgeoefende (in the money) opties waren. Futuresopties die bij expiratie in the money zijn, worden automatisch uitgeoefend. Daarom kunnen we het totaal aan vervallen waardeloze opties afleiden door de uitgeoefende opties af te trekken van het totale aantal opties dat tot de vervaldatum wordt aangehouden. Als we de gegevens nader bekijken, zullen we bepaalde patronen kunnen ontdekken, zoals hoe een trendbias in het onderliggende effect het aandeel van call-opties versus put-opties dat waardeloos afloopt, beïnvloedt. Het algemene patroon is echter duidelijk dat de meeste opties waardeloos zijn verlopen.

Figuur 2 – Totale CME-oefening en verlopen waardeloze call- en putopties

Bron: CME geoefend / verlopen samenvatting voor verlopen contractrapport

De driejaarlijkse gemiddelden van uitgeoefende opties (in the money) versus opties die waardeloos aflopen (out of the money) voor de hieronder onderzochte markten bevestigen wat de algemene bevindingen aangeven: een voorkeur voor optieverkopers. In figuur 3 worden de totalen voor uitgeoefende (in the money) en waardeloos verlopen opties voor de S&P 500, NASDAQ 100, eurodollar, Japanse yen en levend vee gepresenteerd. Voor zowel put- als call-opties die op elk van deze markten worden verhandeld, waren er meer opties dan die met geld afliepen.

Als we bijvoorbeeld S&P 500-aandelenindexfutures-opties nemen, zijn in totaal 2.739.573 putopties waardeloos verlopen, vergeleken met slechts 177.741 die in het geld zijn verlopen.

Figuur 3 – Totaal uitgeoefende / vervallen optiecontracten

Bron: CME geoefend / verlopen samenvatting voor verlopen contractrapport

Wat call-opties betreft, hielp een primaire bull market trend kopers, die zagen dat 843.414 call-opties waardeloos afliepen in vergelijking met 587.729 die in het geld afliepen – duidelijk een veel betere prestatie van optiekopers dan kopers. Eurodollars hadden ondertussen 4.178.247 putopties die waardeloos vervielen, terwijl 1.041.841 in het geld vervielen. Kopers van Eurodollar-oproepen deden het echter niet veel beter. In totaal vervielen 4.301.125 callopties waardeloos, terwijl slechts 1.378.928 in het geld terechtkwamen, ondanks een gunstige (dwz bullish) trend. Zoals de rest van de gegevens in dit onderzoek aantonen, verloren de meeste kopers, zelfs wanneer ze met de primaire trend handelden, op posities die tot de vervaldatum werden aangehouden.

Figuur 4 – Percentage uitgeoefende / verlopen optiecontracten

Bron: CME geoefend / verlopen samenvatting voor verlopen contractrapport

In figuur 4 zijn de gegevens in percentages weergegeven, waardoor vergelijkingen iets gemakkelijker kunnen worden gemaakt. Voor de groep als geheel hadden putopties die waardeloos afliepen voor de hele groep het hoogste percentage, met 82,6% die uit het geld verviel. Het percentage call-opties dat waardeloos afliep, bedroeg 74,9%. Het percentage dat waardeloos afliep, lag boven het gemiddelde van de volledige studie die eerder werd aangehaald (van alle CME-futuresopties verliep 76,5% waardeloos) omdat de aandelenindexopties op futures (Nasdaq 100 en S&P 500) zeer grote aantallen putopties hadden. opties die waardeloos vervallen, respectievelijk 95,2% en 93,9%.

Deze voorkeur voor putverkopers kan worden toegeschreven aan de sterke bullish vooringenomenheid van de aandelenindexen tijdens deze periode, ondanks enkele scherpe maar kortstondige marktdalingen. Gegevens voor 2001-2003 kunnen echter een verschuiving laten zien naar meer oproepen die waardeloos verlopen, als gevolg van de verandering naar een primaire bearmarkttrend sinds begin 2000.

Conclusie

De gegevens die in dit onderzoek worden gepresenteerd, zijn afkomstig uit een driejarig rapport dat is opgesteld door de CME van alle opties op futures die op de beurs worden verhandeld. Hoewel niet het hele verhaal, suggereren de gegevens over het algemeen dat verkopers van opties een voordeel hebben in de vorm van een voorkeur voor opties die buiten het geld vervallen (waardeloos). We laten zien dat als de optieverkoper handelt met de trend van de onderliggende waarde, dit voordeel aanzienlijk toeneemt. Maar als de verkoper ongelijk heeft over de trend, verandert dit de kans op succes niet dramatisch. Over het geheel genomen lijkt de koper dus een uitgesproken nadeel te ondervinden ten opzichte van de verkoper.

Hoewel we suggereren dat de gegevens de argumenten voor verkopen onderschatten, omdat ze ons niet vertellen hoeveel van de opties die met het geld zijn verlopen, winst wonnen in plaats van transacties te verliezen, zouden de gegevens voldoende moeten zeggen om u aan te moedigen verkoopstrategieën te ontwikkelen als uw primaire benadering van het handelen in opties. Dat gezegd hebbende, moeten we echter benadrukken dat verkoopstrategieën aanzienlijke risico’s kunnen inhouden (kopers worden per definitie met beperkte verliezen geconfronteerd), dus het is belangrijk om strikt geldbeheer te oefenen en alleen te handelen met risicokapitaal bij het toepassen van verkoopstrategieën.