Agentschap probleem
Wat is het probleem van het agentschap?
Het agentschapsprobleem is een belangenconflict dat inherent is aan elke relatie waarbij van de ene partij wordt verwacht dat zij in het belang van een ander handelt. In corporate finance verwijst het agency-probleem meestal naar een belangenconflict tussen het management van een bedrijf en de aandeelhouders van het bedrijf. De manager, die optreedt als tussenpersoon voor de aandeelhouders of opdrachtgevers, wordt verondersteld beslissingen te nemen die het aandeelhoudersvermogen maximaliseren, ook al is het in het belang van de manager om zijn eigen vermogen te maximaliseren.
Belangrijkste leerpunten
- Agency-probleem is een belangenconflict dat inherent is aan elke relatie waarbij van de ene partij wordt verwacht dat zij in het beste belang van een andere partij handelt.
- Agency-probleem doet zich voor wanneer prikkels of motivaties zich aandienen bij een agent om niet in het beste belang van een principaal te handelen.
- Door middel van regelgeving of door een agent te stimuleren om te handelen in overeenstemming met de belangen van de opdrachtgever, kunnen agentuurproblemen worden verminderd.
Inzicht in het Agency-probleem
Het agency-probleem bestaat niet zonder een relatie tussen een opdrachtgever en een agent. In deze situatie voert de agent een taak uit namens de opdrachtgever. Agenten worden vaak ingeschakeld door opdrachtgevers vanwege verschillende vaardigheidsniveaus, verschillende werkgelegenheidsposities of beperkingen in tijd en toegang. Een directeur zal bijvoorbeeld een loodgieter – de agent – inhuren om loodgietersproblemen op te lossen. Hoewel het belang van de loodgieter is om zoveel mogelijk inkomen te verzamelen, krijgt hij de verantwoordelijkheid om te presteren in elke situatie die het meeste voordeel oplevert voor de opdrachtgever.
Het agentschapsprobleem ontstaat door een probleem met prikkels en de aanwezigheid van discretie bij het voltooien van taken. Een agent kan gemotiveerd zijn om te handelen op een manier die niet gunstig is voor de principaal als de agent een prikkel krijgt om op deze manier te handelen. In het loodgietersvoorbeeld kan de loodgieter bijvoorbeeld drie keer zoveel geld verdienen door een dienst aan te bevelen die de agent niet nodig heeft. Er is een incentive (driemaal het loon), waardoor het agency-probleem zich voordoet.
Agency-problemen komen vaak voor in fiduciaire relaties, zoals tussen trustees en begunstigden; bestuursleden en aandeelhouders; en advocaten en cliënten. Een fiduciair is een agent die handelt in het belang van de opdrachtgever of cliënt. Deze relaties kunnen in juridische zin strikt zijn, zoals het geval is in de relatie tussen advocaten en hun cliënten vanwege de bewering van het Amerikaanse Hooggerechtshof dat een advocaat volledig eerlijk, loyaal en trouw moet handelen naar zijn cliënten.
Minimaliseren van risico’s die samenhangen met het probleem van het bureau
Bureaukosten zijn een soort interne kosten die een opdrachtgever kan maken als gevolg van het agentschapsprobleem. Ze omvatten de kosten van eventuele inefficiënties die kunnen voortvloeien uit het inschakelen van een agent om een taak op zich te nemen, samen met de kosten die gepaard gaan met het beheren van de principaal-agentrelatie en het oplossen van verschillende prioriteiten. Hoewel het bureauprobleem niet kan worden opgelost, kunnen opdrachtgevers wel maatregelen nemen om het risico van bureaukosten te minimaliseren.
Regelgeving
Principal-agentrelaties kunnen worden gereguleerd, en zijn vaak ook, door contracten of wetten in het geval van fiduciaire instellingen. De financiële adviseurs en hun cliëntente reguleren. De term fiduciair in de wereld van beleggingsadvies betekent dat financiële adviseurs en pensioenadviseurs moeten handelen in het beste belang van hun cliënten. Met andere woorden, adviseurs stellen de belangen van hun klanten boven die van henzelf. Het doel is om investeerders te beschermen tegen adviseurs die mogelijke belangenconflicten verhullen.
Een adviseur kan bijvoorbeeld meerdere beleggingsfondsen hebben die beschikbaar zijn om een klant aan te bieden, maar biedt in plaats daarvan alleen degenen aan die de adviseur een commissie betalen voor de verkoop. Het belangenconflict is een agency-probleem waarbij de financiële prikkel die het investeringsfonds biedt, de adviseur belet om namens de klant te werken.
Stimulansen
Het agentschapsprobleem kan ook worden geminimaliseerd door een agent te stimuleren om beter te handelen in overeenstemming met de belangen van de principaal. Een manager kan bijvoorbeeld worden gemotiveerd om in het belang van de aandeelhouders te handelen door middel van prikkels zoals prestatiegebonden compensatie, directe invloed door aandeelhouders, de dreiging van ontslag of de dreiging van overnames.
Principals die aandeelhouders zijn, kunnen de beloning van de CEO ook rechtstreeks koppelen aan de prestatie van de aandelenkoers. Als een CEO bang was dat een mogelijke overname zou resulteren in ontslag, zou de CEO kunnen proberen de overname te voorkomen, wat een bureauprobleem zou zijn. Als de CEO echter zou worden gecompenseerd op basis van de prestaties van de aandelenkoers, zou de CEO worden gestimuleerd om de overname te voltooien. De aandelenkoersen van de doelbedrijven stijgen doorgaans als gevolg van een overname. Door de juiste incentives zouden de belangen van zowel de aandeelhouders als de CEO op één lijn liggen en profiteren van de stijging van de aandelenkoers.
Opdrachtgevers kunnen ook de structuur van de beloning van een makelaar wijzigen. Als een makelaar bijvoorbeeld niet op uurbasis wordt betaald, maar door de voltooiing van een project, is er minder reden om niet in het belang van de opdrachtgever te handelen. Bovendien houden prestatiefeedback en onafhankelijke evaluaties de agent verantwoordelijk voor hun beslissingen.
Voorbeeld uit de praktijk van het Agency-probleem
In 2001 vroeg energiegigant Enron het faillissement aan. Boekhoudkundige rapporten waren verzonnen om het bedrijf meer geld te laten lijken te hebben dan wat er feitelijk werd verdiend. De leidinggevenden van het bedrijf gebruikten frauduleuze boekhoudmethoden om schulden bij de dochterondernemingen van Enron te verbergen en de inkomsten te overdrijven. Door deze vervalsingen kon de aandelenkoers van het bedrijf stijgen in een tijd dat leidinggevenden een deel van hun aandelenbezit verkochten.
Toen Enron failliet ging, verloren de aandeelhouders bijna $ 75 miljard aan waarde. Enron werd op dat moment het grootste Amerikaanse faillissement met zijn activa van $ 63 miljard. Hoewel het management van Enron de verantwoordelijkheid had om de belangen van de aandeelhouder te behartigen, leidde het agentschapsprobleem ertoe dat het management in hun eigen belang handelde.
Veel Gestelde Vragen
Wat veroorzaakt een probleem met een bureau?
Agency-probleem kan niet ontstaan zonder een relatie tussen een opdrachtgever en een agent. Agenten worden vaak ingeschakeld door opdrachtgevers vanwege verschillende vaardigheidsniveaus, verschillende werkgelegenheidsposities of beperkingen in tijd en toegang. Het agentschapsprobleem ontstaat door een probleem met prikkels en de aanwezigheid van discretie bij het voltooien van taken. Een agent kan gemotiveerd zijn om te handelen op een manier die niet gunstig is voor de principaal als de agent een prikkel krijgt om op deze manier te handelen.
Wat is een voorbeeld van een agentschapsprobleem?
In 2001 vroeg energiegigant Enron het faillissement aan. Boekhoudkundige rapporten waren verzonnen om het bedrijf meer geld te laten lijken te hebben dan wat er feitelijk werd verdiend. Door deze vervalsingen kon de aandelenkoers van het bedrijf stijgen in een tijd dat leidinggevenden een deel van hun aandelenbezit verkochten. Toen Enron failliet ging, het grootste Amerikaanse faillissement op dat moment, verloren aandeelhouders bijna $ 75 miljard aan waarde. Hoewel het management van Enron de verantwoordelijkheid had om de belangen van de aandeelhouder te behartigen, leidde het agentschapsprobleem ertoe dat het management in hun eigen belang handelde.
Hoe kunnen agentschapsproblemen worden beperkt?
Hoewel het niet mogelijk is om het agentschapsprobleem op te lossen, kunnen opdrachtgevers wel stappen ondernemen om het risico, de zogenaamde bureaukosten, dat eraan verbonden is, te minimaliseren. Principal-agentrelaties kunnen worden gereguleerd, en zijn vaak ook, door contracten of wetten in het geval van fiduciaire instellingen. Een andere methode is om een agent te stimuleren om beter te handelen in overeenstemming met de belangen van de principaal. Als een makelaar bijvoorbeeld niet op uurbasis wordt betaald, maar door de voltooiing van een project, is er minder reden om niet in het beste belang van de opdrachtgever te handelen.