Gemiddelde effectieve looptijd
Wat is de gemiddelde effectieve volwassenheid?
Voor een enkele obligatie is de gemiddelde effectieve looptijd (AEM) een maatstaf voor de looptijd die rekening houdt met de mogelijkheid dat een obligatie door de emittent wordt teruggeboekt. Voor een portefeuille van obligaties is de gemiddelde effectieve looptijd het gewogen gemiddelde van de looptijden van de onderliggende obligaties.
Belangrijkste leerpunten
- De gemiddelde effectieve looptijd schat de werkelijke looptijd van obligaties die kunnen worden teruggevorderd.
- Met opvraagbare obligaties kan de emittent ze vervroegd terugbetalen, waardoor de gemiddelde effectieve looptijden lager zijn dan vermeld.
- De kans dat een obligatie wordt afgeroepen, is cruciaal voor het berekenen van de gemiddelde effectieve looptijd.
Inzicht in gemiddelde effectieve volwassenheid
Obligaties die opvraagbaar zijn, kunnen door de emittent vervroegd worden afgelost als de rentetarieven dalen tot een niveau dat gunstig is voor de emittent om de obligaties te herfinancieren of terug te betalen. De vervroegde aflossing van obligaties betekent dat de levensduur van de obligaties wordt verkort.
Met andere woorden, de obligaties vervallen niet op de vermelde vervaldatum die in de trustovereenkomst wordt vermeld. Oproepbare obligaties hebben dus een gemiddelde effectieve looptijd die lager is dan de vastgestelde looptijd als ze worden opgevraagd.
De gemiddelde effectieve looptijd kan worden omschreven als de tijd die een obligatie nodig heeft om de vervaldatum te bereiken, rekening houdend met het feit dat een actie zoals een call of terugbetaling ertoe kan leiden dat sommige obligaties worden terugbetaald voordat ze vervallen. Hoe langer de gemiddelde looptijd, hoe meer de aandelenkoers van een fonds zal stijgen of dalen als reactie op veranderingen in rentetarieven (lees onze term over duration ).
AEM- en obligatieportefeuilles
Een obligatieportefeuille bestaat uit meerdere obligaties met verschillende looptijden. Een obligatie in de portefeuille kan een looptijd hebben van 20 jaar, terwijl een andere een looptijd van 13 jaar kan hebben. De looptijd op het moment van uitgifte zal afnemen naarmate de vervaldatum nadert.
Stel dat een obligatie die in 2010 is uitgegeven een vervaldatum heeft van 20 jaar. In 2018 zal de vervaldatum van de obligatie afnemen tot 12 jaar. In de loop van de jaren zal de looptijd van de obligaties in een portefeuille afnemen, ervan uitgaande dat de obligaties niet worden geruild voor nieuwere uitgiftes.
De gemiddelde effectieve looptijd wordt berekend door de looptijd van elke obligatie te wegen op basis van de marktwaarde met betrekking tot de portefeuille en de waarschijnlijkheid dat een van de obligaties wordt opgevraagd. In een pool van hypotheken zou dit ook de kans op vervroegde aflossingen op de hypotheken verklaren. Laten we voor de eenvoud aannemen dat een portefeuille bestaat uit 5 obligaties met een looptijd van 30, 20, 15, 11 en 3 jaar. Deze obligaties maken respectievelijk 15%, 25%, 20%, 10% en 30% van de portefeuillewaarde uit. De gemiddelde effectieve looptijd van de portefeuille kan worden berekend als:
- Gemiddelde effectieve looptijd = (30 x 0,15) + (20 x 0,25) + (15 x 0,20) + (11 x 0,10) + (3 x 0,3)
- = 4,5 + 5 + 3 + 1,1 + 0,9
- = 14,5 jaar
Gemiddeld vervallen de obligaties in de portefeuille in 14,5 jaar.
Speciale overwegingen
De gemiddelde effectieve looptijd is een nauwkeurigere manier om een idee te krijgen van de blootstelling van een enkele obligatie of portefeuille. Vooral in het geval van een portefeuille van obligaties of andere schulden, kan een eenvoudig gemiddelde een zeer misleidende maatstaf zijn. De gewogen gemiddelde looptijd van de portefeuille is essentieel om de renterisico’s waarmee die portefeuille te maken heeft, te kennen. Zo worden fondsen met een langere looptijd over het algemeen als rentegevoeliger beschouwd dan hun kortere tegenhangers.