Bill Ackman’s Greatest Hits and Misses

Bill Ackman heeft betere dagen gekend. Zijn hoogvliegende hedgefonds, Pershing Square Holdings, Ltd., was ooit de afgunst van geldmanagers overal, met een rendement van 40% voor 2014 (de S&P realiseerde in hetzelfde jaar 13%). Door de implosie van Valeant Pharmaceuticals International Inc. en zijn strijd met Carl Icahn over Herbalife Ltd ( boekte een YTD-rendement van 15,8% op 30 september 2018, – 4,0% voor 2017, en -13,5% voor 2016, en presteert daarmee aanzienlijk slechter dan de markt.

In oktober 2018 meldde CNBC  dat Ackman’s Pershing Square Capital een weddenschap van $ 900 miljoen had gedaan op Starbucks.

In februari 2018 werd gemeld dat Ackman zijn volledige short bet van $ 1 miljard tegen Herbalife verliet. Het fonds kreeg te maken met een aflossingsgolf van institutionele beleggers zoals de Blackstone Group en veel vermogensbeheerders zoals JP Morgan bevelen het niet langer aan aan klanten, meldde de Wall Street Journal in april.

Hier is een korte terugblik op de beste en slechtste hoogtepunten uit de investeringscarrière van Bill Ackman. 

Hits

Gemeentelijke Bond Insurance Association Inc. ( MBI )

Een van de grootste successen van Ackman kwam zelfs voordat hij Pershing oprichtte. In 2002 was de 36-jarige Ackman een van de eerste investeerders die merkte dat er iets mis was in de miljarden dollars aan kredietverzuimswaps ( Ackman’s proefschrift ).

Ackman handelde op zijn voorgevoel door zijn eigen credit default swaps te kopen tegen de eigen schuld van MBIA, en door short te gaan op de aandelen van het bedrijf, in de veronderstelling dat de verzekeraar in gebreke zou gaan vanwege zijn CDO-blootstelling. Na vijf jaar met het management van MBIA te hebben afgerekend, wierp Ackmans volharding zijn vruchten af ​​toen de aandelen en schulden van de obligatieverzekeraar tijdens de financiële crisis van 2008 kelderden.

The Wendy’s Company ( WEN )

Wendy’s was een van Ackmans eerste successen aan het roer van Pershing. In 2004 nam Pershing een groot belang in de fastfoodketen en zette met succes het management onder druk om zijn merk Tim Hortons (een echte religie in Canada) af te stoten. Ackman zou later zijn positie verlaten met een aanzienlijke winst, hoewel de aandelenkoers van Wendy na de spin-off ondermaats zou presteren, zonder de aanwezigheid van zijn snelst groeiende eenheid. (Lees ter vergelijking over  Burger King, Tim Hortons en Restaurant Brands International.)

Algemene groei-eigenschappen Inc.

De grootste gok in de carrière van Ackman, en misschien wel een van de beste hedgefondstransacties aller tijden, was de ommekeer van Pershing Square van de onrustige winkelcentrumexploitant General Growth Properties vanaf de rand van het faillissement, waardoor het hedgefonds een maar liefst $ 1,6 miljard rendement op een $ 60 miljoen investering.  

Canadian Pacific Railway Ltd. ( CP )

In 2011, nadat Pershing een belang van 14,2% in CP had verworven, volgde een felle proxy-strijd tussen de CP Board en het hedgefonds van Ackman. Uiteindelijk kwam Pershing als overwinnaar tevoorschijn, waarna hij een nieuwe CEO installeerde en de bedrijfsstrategie van het bedrijf vernieuwde. Zoals gerapporteerd door de Financial Post, waren de resultaten een dramatische stijging van de aandelen van CP van $ 49 per aandeel tot $ 220 per aandeel van september 2011 tot december 2014. In 2016 verkocht Pershing zijn belang van 6,7% ter waarde van ongeveer $ 1,45 miljard. 

Mist

Valeant Pharmaceuticals International Inc.

Tenzij je in een grot hebt gewoond, zou je je goed bewust zijn van de nachtmerrieachtige positie van Pershing Square in het onrustige farmaceutische bedrijf Valeant. Oorspronkelijk ingevoerd op ongeveer $ 180 per aandeel, is Ackmans enorme belang van 8,5% in het bedrijf grondig vernield, na beschuldigingen van channel stuffing / fraude tegen Valeant. Het bedrijf kampt met een hele reeks uitdagingen, waaronder managementongevallen, vreselijke inkomsten en schuine strepen in de begeleiding, duistere telefonische vergaderingen en de mogelijkheid van schending van convenanten die leiden tot technische wanbetalingen op de schulden van het bedrijf.

Op 13 maart 2017 werd gemeld dat Pershing Square zijn volledige positie had verkocht, met een verlies van meer dan $ 3 miljard. Maar dat was niet het einde van het verhaal voor Valeant.

Target Corporation ( TGT )

Zelfs de meest koppige investeerders moeten soms de handdoek in de ring gooien. Hoewel Ackman uiteindelijk zegevierde in zijn proxy-strijd bij CP Rail, waren de resultaten duidelijk anders toen Pershing probeerde vijf bestuurszetels over te nemen in de op een na grootste discountwinkel in de Verenigde Staten. Niet in staat om aandeelhouders, die voornamelijk uit zijn collega’s in de institutionele investeringsgemeenschap van Wall Street bestonden, ervan te overtuigen dat hij en zijn keuze van bestuursleden de juiste mensen waren voor de baan, en geconfronteerd werden met enorme verliezen in een fonds dat hij specifiek oprichtte om in te investeren Als doelwit werd Ackman uiteindelijk gedwongen de handdoek in de ring te gooien (Bron: Barrons).

Borders Group

Een andere misstap in de carrière van Ackman was zijn activistische positie in de inmiddels ter ziele gegane Borders Group. Na het nemen van een belang in de boekhandel in 2006 en het vergroten van zijn bezit in 2008, sloot Ackman leningsovereenkomsten terwijl Borders een koper voor zichzelf probeerde te vinden. Zelfs nadat Borders een financiering van $ 960 had toegezegd om Barnes & Noble Inc. ( WSJ ).

Herbalife Ltd. ( HLF )

Misschien wel de grootste handel in verband met Bill Ackman is zijn veroordeling, afgezien van het bedrijf voor gezondheidssupplementen, Herbalife Ltd. (HLF). Ackman stelde dat het bedrijf een piramidespel was, met een intrinsieke waarde van nul, en nam in 2012 een shortpositie van $ 1 miljard in. De handel is zelfs tot op de dag van vandaag uitvoerig opgetekend door bijna elk financieel nieuwskanaal en stond bekend om een ​​on-air ruzie tussen Ackman en Carl Icahn op CNBC, die (naast andere grote hedgefundsspelers) een longpositie hadden ingenomen in de voorraad. In de weken na zijn shortpositie zag Ackman de aandelen van Herbalife met ongeveer 60 procent dalen, maar het bedrijf heeft bewezen opmerkelijk veerkrachtig te zijn en is teruggekeerd naar het pre-shortniveau, wat Ackman miljoenen aan financieringskosten en papierverliezen heeft gekost. Vanaf 28 februari 2018 heeft Ackman naar verluidt zijn volledige short bet op Herbalife verlaten.

Het komt neer op

Hedgefondsmanager Bill Ackman wordt zowel gevierd als bespot vanwege zijn zelfvertrouwen en vasthoudendheid als het gaat om het maken van grote weddenschappen op een handvol posities. Zijn alles-of-niets-benadering heeft geleid tot enkele van de grootste, meest vooruitziende oproepen in de investeringswereld – en enkele van de grootste mislukkingen.