Canary Call

Wat is Canary Call?

Een kanarieoproep is een soort step-up obligatie waarbij de couponrente op vooraf bepaalde datums stijgt en die na een bepaalde aangegeven periode niet kan worden opgevraagd.

Canary Call begrijpen

Bij een kanarieoproep behoudt de emittent van de obligatie zich de mogelijkheid voor om de obligatie terug te vragen tot de aangegeven step-up-datum, maar kan deze daarna niet meer terugbellen. Meestal is de genoemde periode de eerste step-up-datum waarna de coupon voor de resterende periodes naar een hogere rente gaat.

Dus nadat een kanarieoproep een initiële couponrente heeft betaald voor de eerste aangewezen periode, blijft de emittent aan de voorwaarden vasthouden totdat de obligatie de vervaldatum bereikt. In wezen, zodra de opvraagbare periode voorbij is, keert een kanarieoproep terug naar een niet-opvraagbare step-up obligatie, waarbij de couponrente met elke step-up periode zal stijgen.

Een kanarieoproep kan alleen worden uitgeoefend op vooraf bepaalde data. Op die manier is het vergelijkbaar met een Bermuda-optie, waarbij de houder het recht heeft om die optie met vooraf bepaalde tussenpozen of datums uit te oefenen gedurende de looptijd van het contract. 

Een voordeel voor emittenten van step-up obligaties is dat het hen een beschermende tactiek biedt tegen dalende rentetarieven. Bij een canarische call-optie verliest de emittent dat voordeel zodra de eerste step-up-periode is verstreken. Canarische oproepen kunnen step-up obligaties aantrekkelijker maken voor beleggers. 

Step-up obligaties zijn aantrekkelijk voor beleggers omdat ze niet zozeer worden beïnvloed door renteschommelingen als traditionele obligaties. Obligaties in het algemeen, en kanarieoproepen in het bijzonder, zijn vooral aantrekkelijk voor beleggers wanneer de rentetarieven naar verwachting vlak zullen zijn, of beperkt tot een smal bereik.

Canary Call Voorbeeld

Beschouw het volgende scenario: Acme Company geeft een zevenjarige obligatie uit met een canarische call-optie. De initiële couponrente is 6 procent. Het tarief loopt op tot 7 procent na drie jaar, de eerste opstapperiode. De daaropvolgende step-up periodes worden elk jaar daarna gepland.

Na vier jaar is de openmarktrente  gedaald tot 5 procent. Op dit punt zou Acme Company de obligatie graag terugroepen en de schuld opnieuw uitgeven tegen de lagere marktrente. Acme zal dit echter niet kunnen doen, omdat de call-back-optie is verlopen na het eerste step-up-punt, dat plaatsvond na drie jaar.