Carrying Charge Market
Wat is een markt voor transactiekosten?
Op een markt voor boekhoudkundige kosten is de futures-prijs van een grondstof hoger dan de contante prijs vanwege de kosten – of ‘boekhoudkundige kosten’ – die samenhangen met het fysiek opslaan van die grondstof.
Op deze markten kan men de waarschijnlijke futuresprijs van een grondstof benaderen door de spotprijs te nemen en de boekhoudkundige kosten op te tellen. De werkelijke futuresprijs zal echter vaak afwijken van deze voorspelling als gevolg van vraag en aanbod.
Belangrijkste leerpunten
- Een markt voor boekhoudkundige kosten is een markt waarin de prijzen van futures hoger zijn dan de contante prijzen.
- Dit weerspiegelt gedeeltelijk de kosten die gepaard gaan met het fysiek aanhouden van de onderliggende activa.
- Vanuit dit perspectief zijn de houders van futures op een markt voor boekhoudkundige kosten bereid om extra te betalen voor het futures-contract, omdat ze hierdoor deze boekhoudkundige kosten kunnen vermijden.
Hoe Carrying Charge Markets werken
De grondstoffenfuturesmarkten vormen een groot en belangrijk onderdeel van de moderne financiële markten. Via hen kunnen bedrijven die voor hun activiteiten afhankelijk zijn van grondstoffen, deze op schaal kopen op een manier die het tegenpartijrisico minimaliseert. Tegelijkertijd kunnen grondstoffenproducenten profiteren van forward hedging en prijstransparantie, terwijl financiële kopers de markten kunnen gebruiken om te speculeren op grondstoffenprijzen.
Vanwege de grote verscheidenheid aan grondstoffen die op deze markten worden verhandeld, zullen sommige grondstoffenfuturesmarkten verschillende prijspatronen vertonen. Grondstoffen zoals maïs, goud en ruwe olie zullen bijvoorbeeld over het algemeen futuresprijzen hebben die hoger zijn dan hun spotprijzen. Een van de belangrijkste redenen hiervoor is dat deze goederen geld kosten om op te slaan, vanwege factoren als veevoeder, verzekering voor edele metalen of huur voor magazijnen. Tegelijkertijd betalen deze grondstoffen geen opbrengst uit dividenden of rente, dus het bezit ervan heeft een negatief effect op de cashflow van de eigenaar op korte termijn.
Belangrijk
Hoewel de markten voor grondstoffenfutures de neiging hebben om brede patronen zoals deze te volgen, is het belangrijk om in gedachten te houden dat de werkelijke futures-prijzen dynamisch zullen fluctueren op basis van een veel bredere reeks factoren. Uiteindelijk zijn het vraag en aanbod die de futures-prijzen bepalen, dus deze patronen houden niet altijd stand.
Van dit soort commodity-futures is bekend dat ze “markten voor boekhoudkundige kosten” hebben, omdat de prijzen van hun futures worden beïnvloed door hun boekhoudkundige kosten. Hetzelfde zou daarentegen niet gelden voor futurescontracten op aandelenindexen, aangezien in dit geval de onderliggende waarde, namelijk een aandelenindex zoals de S&P 500, niet dezelfde soort boekhoudkundige kosten heeft. In feite is het tegenovergestelde waar: mensen die eigenaar zijn van de bedrijven die deel uitmaken van een aandelenindex, ontvangen vaak dividenden uit hun portefeuille, wat betekent dat het bezit van deze activa een positief effect heeft op hun cashflow op korte termijn. Om deze reden hebben aandelenindexfutures doorgaans futures-prijzen die lager zijn dan hun spotkoersen, om het feit te weerspiegelen dat de eigenaren van de futures de door de vermogenshouders verdiende dividendinkomsten “mislopen”.
Voorbeeld uit de echte wereld van een markt voor transactiekosten
Een markt voor boekhoudkundige kosten kan de schommelingen vertegenwoordigen die optreden als gevolg van dit soort situaties. Als het bijvoorbeeld $ 1 per maand kost om een schepel maïs te verzekeren en op te slaan, en de spotprijs is $ 6 per schepel, dan zou een contract voor een schepel maïs die in drie maanden rijpt $ 9 moeten kosten op een markt voor draaglasten. Wanneer een grondstof echter weinig wordt aangeboden, kunnen de spotprijzen hoger zijn dan de omgekeerde futurescurve hebben, ook wel backwardation genoemd.
In sommige markten, met name de energiemarkt, is backwardation standaard. Stel dat een belegger long gaat met een futures-graancontract van $ 100, dat binnen een jaar vervalt. Als de verwachte toekomstige spotprijs $ 70 is, is de markt in backwardation. In dat scenario zal de futures-prijs moeten dalen, of de toekomstige spotprijsverandering, om te convergeren met de verwachte toekomstige spotprijs.