Collateralized Bond Obligation (CBO)
Wat is een obligatieverplichting met onderpand?
Een collateralized Bond Obligation (CBO) is een obligatie van beleggingskwaliteit die wordt gedekt door een pool van rommelobligaties. Ongewenste obligaties zijn doorgaans niet van beleggingskwaliteit, maar omdat de pool verschillende soorten obligaties van kredietkwaliteit samen van meerdere emittenten omvat, bieden ze voldoende diversificatie om als “beleggingskwaliteit” te worden gestructureerd.
Door onderpand gedekte obligatieverplichtingen zijn qua structuur vergelijkbaar met een door onderpand gedekte hypotheekverplichting (CMO), maar verschillen in die zin dat CBO’s verschillende niveaus van kredietrisico vertegenwoordigen van emittenten van obligaties, niet van een pool van hypotheken.
Belangrijkste leerpunten
- Een collateralized bond obligatie (CBO) is een gestructureerd product dat verschillende ongewenste obligaties bundelt om een effect van beleggingskwaliteit te creëren.
- Door meerdere effecten samen te voegen die anders op zichzelf een hoog risico zouden zijn, ontstaat er diversificatie, zodat de gepoolde effecten veel minder riskant zijn voor beleggers.
- Net als andere gesecuritiseerde vastrentende producten, worden CBO’s uitgegeven in tranches en zijn ze overcollaterized.
Inzicht in door onderpand gedekte obligatieverplichtingen
Een obligatieverplichting met onderpand (CBO) is een type gestructureerd schuldpapier met obligaties van beleggingskwaliteit als onderliggende activa die worden gedekt door de vorderingen op hoogrentende obligaties of junk-obligaties. Het gestructureerde schuldinstrument wordt gesecuritiseerd door een groot aantal obligaties met een verschillende mate van kredietkwaliteit te verpakken.
De obligaties zijn een mix van obligaties met een laag risico en hoogwaardige obligaties die zijn onderverdeeld in niveaus die tranches worden genoemd. Elk niveau vertegenwoordigt een bepaald risiconiveau dat de rente bepaalt die aan investeerders wordt betaald. De bovenste laag van een CBO bevat obligaties die worden beschouwd als van hoge kwaliteit en met een laag risico en die dus een lage rente betalen; het middelste niveau wordt gedekt door obligaties met een hoger risico en betaalt een hogere rente dan het hoogste niveau; de onderste laag van de schuldtitel vertegenwoordigt obligaties met de laagste kwaliteit en ontvangt de eventuele rentebetaling die overblijft nadat de hogere niveaus zijn betaald. Vanwege het hoge risico van beleggen in de onderste laag, ontvangen CBO-houders op dit niveau een hoog rendement.
CBO’s bieden vastrentende beleggers de mogelijkheid om te profiteren van het hoogrentende potentieel van rommelobligaties met een lager risico. Het biedt ook een manier voor grote houders van rommelobligaties om hun portefeuilles te verkleinen door hun vorderingen op obligaties te verpakken en te verkopen aan beleggers om het risico van wanbetalingen te verkleinen.
Securitisatie van gepoolde obligaties
Van de securitisatie van obligaties in CBO’s kan worden gezegd dat het een mechanisme is dat junk-obligaties omzet in effecten van beleggingskwaliteit. Omdat het onwaarschijnlijk is dat alle ongewenste obligaties in gebreke blijven, hebben rendementen op CBO’s een lager risico dan de individuele obligaties die ze ondersteunen. CBO’s hebben daarom een investment grade rating. Deze aantrekkelijke rating wordt ook toegepast op CBO’s vanwege het feit dat het effect overcollateralized is, wat betekent dat deze worden gedekt door onderpand dat meer dan voldoende waard is om mogelijke verliezen in geval van wanbetaling te dekken. Overcollateralization maakt het voor emittenten mogelijk om effecten met een hoge rating te verkopen, omdat overtollig onderpand wordt gebruikt om de kredietwaardigheid te verbeteren om zo een betere schuldrating te krijgen van een ratingbureau.
Een emittent ondersteunt een obligatie met activa of onderpand, waarvan de waarde hoger is dan de lening, waardoor het kredietrisico voor de crediteur wordt beperkt en de kredietwaardigheid van de lening wordt verbeterd. Dus zelfs als sommige van de betalingen van de onderliggende obligaties in gebreke blijven of te laat zijn, kunnen hoofdsom- en rentebetalingen op een obligatieverplichting met onderpand nog steeds worden gedaan met het overtollige onderpand.