Goedkoopst om te bezorgen (CTD)
Wat is het goedkoopst om te leveren?
De term goedkoopste om te leveren (CTD) verwijst naar het goedkoopste effect dat wordt geleverd in een futurescontract naar een longpositie om te voldoen aan de contractspecificaties. Het is alleen relevant voor contracten waarbij een verscheidenheid aan enigszins verschillende effecten kan worden geleverd. Dit is gebruikelijk bij futurescontracten op staatsobligaties, die doorgaans specificeren dat elke staatsobligatie kan worden geleverd zolang deze binnen een bepaalde looptijd valt en een bepaalde couponrente heeft. De couponrente is de rentevoet die een emittent van een obligatie betaalt voor de volledige looptijd van het effect.
Belangrijkste leerpunten
- Goedkoopst om te leveren is het goedkoopste effect dat kan worden geleverd in een futurescontract naar een longpositie om aan de contractspecificaties te voldoen.
- Het is gebruikelijk bij futurescontracten op staatsobligaties.
- Het bepalen van de goedkoopste om beveiliging te leveren is belangrijk voor de shortpositie, omdat er een verschil is tussen de marktprijs van een effect en de conversiefactor die wordt gebruikt om de waarde ervan te bepalen.
Inzicht in Cheapest to Deliver (CTD)
Bij een futurescontract gaat de koper de verplichting in om de specifieke hoeveelheid van een bepaald onderliggend financieel instrument te kopen. De verkoper moet de onderliggende waarde leveren op een door beide partijen overeengekomen datum. In gevallen waarin meerdere financiële instrumenten het contract kunnen nakomen op basis van het feit dat een bepaalde rang niet is gespecificeerd, kan de verkoper die de shortpositie aanhoudt, bepalen welk instrument het goedkoopst zal worden geleverd.
Bedenk dat een handelaar over het algemeen een shortpositie neemt – of een shortpositie – wanneer hij een financieel actief verkoopt met de bedoeling het later tegen een lagere prijs terug te kopen. Handelaren nemen over het algemeen shortposities in als ze denken dat de prijs van een activum in de nabije toekomst zal dalen. Op futures-markten kunnen traders op elk moment shortposities innemen.
Het bepalen van de goedkoopste om beveiliging te leveren is belangrijk voor de shortpositie, omdat er vaak een verschil is tussen de marktprijs van een effect en de conversiefactor die wordt gebruikt om de waarde van het geleverde effect te bepalen. Dit maakt het voordelig voor de verkoper om een specifiek effect te kiezen om over een ander te leveren. Aangezien wordt aangenomen dat de shortpositie het goedkoopst is om zekerheid te bieden, is de marktprijs van futurescontracten over het algemeen gebaseerd op de goedkoopste tot levering.
Er is een algemene aanname dat de shortpositie de goedkoopste is om zekerheid te bieden.
Speciale overwegingen
Door de goedkoopste te selecteren om te leveren, krijgt de belegger in de shortpositie de mogelijkheid om zijn rendement – of winst – op de gekozen obligatie te maximaliseren. De berekening om de goedkoopste levering te bepalen, is:
CTD = huidige obligatiekoers – afwikkelingsprijs x conversiefactor
De huidige obligatiekoers wordt bepaald op basis van de huidige marktprijs met eventuele rente verschuldigd over een totaal. Bovendien zijn de berekeningen vaker gebaseerd op het nettobedrag dat met de transactie is verdiend, ook wel bekend als de impliciete repo-rente. Dit is het rendement dat een handelaar kan verdienen als hij een obligatie of futurescontract verkoopt en tegelijkertijd met geleend geld hetzelfde actief tegen de marktprijs koopt. Hogere impliciete repo-tarieven resulteren in activa die in het algemeen goedkoper kunnen worden geleverd.
De conversiefactor is vastgesteld door de Chicago Board of Trade (CBOT) en de Chicago Mercantile Exchange (CME) en moet worden aangepast aan de verschillende kwaliteiten die in overweging kunnen worden genomen en is bedoeld om bepaalde voordelen te beperken die kunnen bestaan bij het selecteren tussen meerdere opties. De conversiefactoren worden indien nodig aangepast om de meest bruikbare metriek te bieden bij het gebruik van de informatie voor berekeningen.