Swap tussen verschillende valuta’s

Wat is een cross-currency swap?

Cross-currency swaps zijn een over-the-counter (OTC) -derivaat in de vorm van een overeenkomst tussen twee partijen om rentebetalingen en hoofdsom  in twee verschillende valuta’s te wisselen. Bij een cross-currency swap worden rentebetalingen en hoofdsom in één valuta omgewisseld tegen hoofdsom en rentebetalingen in een andere valuta. Rentebetalingen worden tijdens de looptijd van de overeenkomst met vaste tussenpozen uitgewisseld. Cross-currency swaps zijn in hoge mate aanpasbaar en kunnen variabele, vaste rentetarieven of beide omvatten.

Aangezien de twee partijen geldbedragen ruilen, hoeft de cross-currency swap niet op de balans van een bedrijf te worden vermeld.

Uitwisseling van opdrachtgever

Bij cross-currency wordt de uitwisseling die aan het begin van de overeenkomst wordt gebruikt, doorgaans ook gebruikt om de valuta aan het einde van de overeenkomst terug te wisselen. Als een swap bijvoorbeeld ziet dat bedrijf A bedrijf B £ 10 miljoen geeft in ruil voor $ 13,4 miljoen, impliceert dit een GBP / USD- wisselkoers van 1,34. Als de overeenkomst een looptijd van 10 jaar heeft, zullen deze bedrijven aan het einde van de 10 jaar dezelfde bedragen naar elkaar ruilen, meestal tegen dezelfde wisselkoers. De wisselkoers op de markt zou in 10 jaar drastisch kunnen verschillen, wat zou kunnen resulteren in alternatieve kosten of winsten. Dat gezegd hebbende, bedrijven gebruiken deze producten doorgaans om tarieven of geldbedragen in te dekken of vast te leggen, niet om te speculeren.

De bedrijven kunnen ook overeenkomen om de nominale bedragen van de lening te markeren tegen marktwaarde. Dit betekent dat als de wisselkoers fluctueert, kleine bedragen worden overgemaakt tussen de partijen om te compenseren. Hierdoor blijven de leningwaarden op marktconforme basis gelijk.

Uitwisseling van rente

Bij een cross-currency swap kunnen beide partijen een vaste rente betalen, beide partijen een variabele rente, de ene partij een variabele rente en de andere een vaste rente. Omdat deze producten vrij verkrijgbaar zijn, kunnen ze op elke gewenste manier worden gestructureerd. Rentebetalingen worden doorgaans per kwartaal berekend. 

De rentebetalingen worden meestal contant afgewikkeld en niet gesaldeerd, aangezien elke betaling in een andere valuta zal zijn. Daarom betaalt elk bedrijf op betalingsdatums het verschuldigde bedrag in de valuta waarin ze het verschuldigd zijn.

Het gebruik van valutaswaps

Valutaswaps worden voornamelijk op drie manieren gebruikt.

Ten eerste kunnen valutaswaps worden gebruikt om minder dure schulden te kopen. Dit wordt gedaan door de beste beschikbare koers van elke valuta te krijgen en deze vervolgens terug te wisselen naar de gewenste valuta met back-to-back leningen.

Ten tweede kunnen valutaswaps worden gebruikt om zich in te dekken tegen wisselkoersschommelingen. Hierdoor kunnen instellingen het risico verkleinen dat ze worden blootgesteld aan grote schommelingen in valutaprijzen die een dramatische invloed kunnen hebben op de winsten / kosten van de onderdelen van hun bedrijf die aan buitenlandse markten zijn blootgesteld.

Ten slotte kunnen valutaswaps door landen worden gebruikt als verdediging tegen een financiële crisis. Valutaswaps geven landen toegang tot inkomsten doordat andere landen hun eigen valuta kunnen lenen.

Voorbeeld van een valutaswap

Een van de meest gebruikte valutaswaps is wanneer bedrijven in twee verschillende landen leningbedragen uitwisselen. Ze ontvangen allebei de lening die ze willen, in de valuta die ze willen, maar tegen betere voorwaarden dan ze zouden kunnen krijgen door zelf een lening in het buitenland te proberen te krijgen.

Een Amerikaans bedrijf, General Electric, is bijvoorbeeld op zoek naar Japanse yen en een Japans bedrijf, Hitachi, is op zoek naar Amerikaanse dollars (USD), deze twee bedrijven zouden een ruil kunnen uitvoeren. Het Japanse bedrijf heeft waarschijnlijk betere toegang tot de Japanse obligatiemarkten en zou gunstigere voorwaarden kunnen krijgen op een yenlening dan wanneer het Amerikaanse bedrijf zelf rechtstreeks naar de Japanse obligatiemarkt zou gaan, en vice versa in de Verenigde Staten voor het Japanse bedrijf. 

Stel dat General Electric ¥ 100 miljoen nodig heeft. Het Japanse bedrijf heeft $ 1,1 miljoen nodig. Als ze ermee instemmen dit bedrag om te wisselen, impliceert dat een USD / JPY-wisselkoers van 90,9.

General Electric betaalt 1% van de lening van ¥ 100 miljoen, en het tarief zal zwevend zijn. Dit betekent dat als de rentetarieven stijgen of dalen, ook hun rentebetalingen zullen stijgen.

Hitachi stemt ermee in 3,5% van hun lening van $ 1,1 miljoen te betalen. Dit tarief zal ook zwevend zijn. De partijen zouden ook kunnen afspreken om de rentetarieven vast te houden als zij dat wensen.

Ze komen overeen om de 3-maands LIBOR tarieven te gebruiken als benchmarks voor hun rentetarieven. De rentebetalingen zullen driemaandelijks plaatsvinden. De nominale bedragen zullen in 10 jaar worden terugbetaald tegen dezelfde wisselkoers waarop ze de valutaswap hebben vergrendeld.

Het verschil in rentetarieven is te wijten aan de economische omstandigheden in elk land. In dit voorbeeld, op het moment dat de cross-currency swap wordt ingevoerd, zijn de rentetarieven in Japan ongeveer 2,5% lager dan in de VS.

Op de transactiedatum zullen de twee bedrijven de nominale leningbedragen omwisselen of ruilen.

In de komende 10 jaar betaalt elke partij de andere rente. General Electric betaalt bijvoorbeeld elk kwartaal 1% over ¥ 100 miljoen, ervan uitgaande dat de rentetarieven hetzelfde blijven. Dat komt neer op ¥ 1 miljoen per jaar of ¥ 250.000 per kwartaal.

Aan het einde van de overeenkomst zullen ze de valuta’s tegen dezelfde wisselkoers omwisselen. Ze zijn niet blootgesteld aan wisselkoersrisico’s, maar ze worden wel geconfronteerd met alternatieve kosten of winsten. Als de USD / JPY-wisselkoers bijvoorbeeld stijgt tot 100 kort nadat de twee bedrijven zich hebben aangesloten bij de cross-currency swap. De USD is in waarde gestegen, terwijl de yen in waarde is gedaald. Als General Electric wat langer had gewacht, hadden ze de ¥ 100 miljoen kunnen bemachtigen terwijl ze slechts $ 1,0 miljoen hadden ingewisseld in plaats van $ 1,1 miljoen. Dat gezegd hebbende, bedrijven gebruiken deze overeenkomsten doorgaans niet om te speculeren, ze gebruiken ze om wisselkoersen vast te leggen voor bepaalde periodes.