Kussen Bond
Wat is een kussenverband?
Een kussenobligatie is een belegging die tegen een premie wordt verkocht ten opzichte van vergelijkbare obligaties omdat deze wordt geleverd met een relatief hoge couponrente. De belofte van een hoger rendement dient als een “kussen” voor de belegger tegen een onverwachte stijging van de marktrente.
De kussenobligatie is een soort opvraagbare obligatie, dus de emittent kan ervoor kiezen om deze vervroegd af te betalen.
Belangrijkste leerpunten
- Een kussenobligatie is een soort opvraagbare obligatie die met een premie ten opzichte van andere obligaties wordt verkocht omdat deze een couponrente biedt die hoger is dan de geldende marktrente.
- Beleggers zullen het meest profiteren van bufferobligaties wanneer de rente daalt, gelijk blijft of langzaam stijgt gedurende een lange periode.
- De call-functie van een cushion-obligatie heeft een prijsstelling op basis van yield-to-call (YTC) in plaats van op basis van yield-to-maturity (YTM).
Inzicht in de Cushion Bond
Kussenobligaties ontlenen hun naam aan hun veerkracht tegen renteschommelingen. Ze hebben een hogere rente, of couponrente, dan op de markt gebruikelijk is op het moment van uitgifte, zodat de belegger gedurende de looptijd van de obligatie een zekere mate van bescherming tegen inflatie geniet.
Beleggers profiteren het meest van het bezitten van bufferobligaties wanneer de rentetarieven dalen of vlak blijven tussen het moment van aankoop van de obligaties en hun vervaldatum.
De call-functie van een cushion-obligatie wordt geprijsd op basis van yield-to-call (YTC) in plaats van op basis van yield-to-maturity (YTM). Dit betekent dat de emittent ervoor kan kiezen om de obligatie vóór de vervaldatum terug te betalen.
Wie koopt kussenobligaties?
Beleggers in bufferobligaties zijn over het algemeen conservatieve beleggers die volatiliteit proberen te vermijden, zelfs in een vastrentende portefeuille. Ze zijn bereid het opwaartse potentieel in een obligatieportefeuille op te offeren ten gunste van een lager neerwaarts risico.
Een voordeel van kussenobligaties is dat de extra rentebetalingen de belegger een investeringsafdekking geven. De grotere couponbetaling betekent dat de belegger zijn oorspronkelijke investering sneller terugkrijgt.
Deze snellere break-evendatum zorgt voor een extra afdekking door de tijdsduur dat het geld van de belegger in gevaar is, te verkorten. De grotere couponbetaling zorgt voor meer cashflow, die kan worden herbelegd in andere hoger renderende instrumenten.
Wanneer Cushion Bonds het beste werken
De lagere gevoeligheid van een kussenobligatie is wenselijk bij rentestijgingen. De couponrente en call-functie boven de markt zullen de impact van hogere rentetarieven op de markt verminderen.
Vanwege deze kenmerken zal de marktprijs van een kussenobligatie in de loop van de tijd minder dalen dan bij andere vergelijkbare obligaties. De belegger is echter nog steeds vatbaar voor verlies als de rentetarieven te snel stijgen, waardoor het ingebouwde voordeel van de coupon wordt uitgehold. In dat geval heeft de belegger een ongunstig rendement voor het geld verzekerd.
Kussenobligaties zijn een keuze voor conservatieve beleggers die volatiliteit in een vastrentende portefeuille willen voorkomen.
Bij dalende rentetarieven zal de bufferobligatie echter in mindere mate in prijs stijgen dan andere vergelijkbare niet-opvraagbare obligaties. Bovendien kan de emittent het recht uitoefenen om de obligatie op te vragen, waardoor de obligatiehouder kwetsbaar zou worden voor herbeleggingsrisico.
Cushion Bond Voorbeeld
Stel dat een belegger een kussenobligatie koopt met een couponrente van 6% op een moment dat de marktrente 2% bedraagt.
De tarieven lopen dan op tot 3%. Die verandering is een relatieve stijging van 33% (één procent gedeeld door drie procent).
Maar voor de belegger die de kussenobligatie heeft gekocht met een couponrente van 6% bij een marktrente van 2%, is de stijging van 1% een relatieve stijging van 16% van de coupon van de obligatie (1% gedeeld door 6%).