Laten vallen
Wat is een druppel?
Drop, ook wel bekend als de roll-prijs, is het verschil in prijs tussen de afwikkelingsmaanden bij het uitvoeren van door hypotheek gedekte beveiliging (MBS) dollar-roll handel. Net als bij een terugkoopovereenkomst, dienen dollar roll-trades als het primaire kanaal voor het lenen en uitlenen van hypotheekzekerheden in de aan te kondigen markt (TBA). Concreet is de daling het prijsverschil tussen het moment waarop de belegger de MBS verkoopt en deze op een later tijdstip terugkocht.
AFBREKEN Druppel
De daling is een prijsverschil tussen de huidige maand en een toekomstige maand voor een pool van door hypotheek gedekte effecten. Spread is het verschil tussen de bied- en vraagprijs van een effect of activum.
De daling ziet primair gebruik in de aan te kondigen (TBA) markt. Op deze marktplaats worden transacties met vooruitbetaalde hypotheekgedekte effecten (MBS) afgehandeld. De term TBA is afgeleid van het feit dat de feitelijke door hypotheek gedekte zekerheid die zal worden geleverd om een TBA-transactie te vervullen, niet wordt aangegeven op het moment dat de transactie wordt gemaakt. De effecten worden 48 uur voorafgaand aan de vastgestelde transactiedatum aangekondigd.
To-Be-Announced Market and Drop
Pass-through-effecten uitgegeven door Freddie Mac, Fannie Mae en Ginnie Mae worden verhandeld op de TBA-markt. Een pass-through-effect wordt gedekt door een bundel onderliggende activa, zoals hypotheken. Een bemiddelende tussenpersoon int maandelijkse betalingen van emittenten en maakt deze, na aftrek van een vergoeding, over aan de houders of geeft ze door aan de houders
Binnen de TBA-markt kunnen er ook dollar-roll-transacties zijn in pass-through-effecten. Bij deze transacties stemt de koopzijde ermee in om in de huidige maand te verkopen en in een toekomstige maand terug te kopen. Het prijsverschil tussen maanden staat bekend als de daling. Wanneer de drop erg groot wordt, wordt gezegd dat de dollarrol “on special” is. Deze speciale aanwijzing is te danken aan het feit dat de belegger zijn hypotheekrisico kan behouden en kan investeren en rente kan verdienen over de opbrengst van de verkoop van de MBS.
Variaties op de traditionele dollarrolhandel hebben betrekking op de aankoop van vergelijkbare effecten, in plaats van identieke effecten tijdens de eerste aankoop.
De omvang van de daling wordt beïnvloed door de vraag naar hypotheektransacties en het volume van hypotheekafsluitingen in de pijplijn van een hypotheekverstrekker. Als een financiële instelling in een bepaalde maand meer verkooptransacties heeft dan waarvoor ze effecten kunnen leveren, zullen ze die transacties naar een toekomstige maand moeten doorschuiven. Hoe lager het aantal beschikbare effecten in een bepaalde maand, hoe groter de daling, of de spreiding in prijsverschillen, zal zijn.
De daling is vrij vaak positief, vanwege de economische waarde van het in ontvangst nemen van de door hypotheek gedekte waardepapieren (MBS) en het genieten van de inkomsten uit rente of aflossingen.
Voors en tegens van de drop
Zowel kopers als verkopers kunnen profiteren van de daling. De tegenpartij aan de koopzijde mag het geld investeren dat anders nodig zou zijn geweest om de kooptransactie in de huidige maand af te wikkelen tot de overeengekomen toekomstige terugkoop. De tegenpartij aan de verkoopzijde profiteert van het feit dat zij in de huidige maand de doorgeefeffecten, die ze anders misschien kortgesloten zouden hebben of zich aan een andere transactie zouden hebben verbonden, niet hoeven te leveren.
Een uitstekende manier om het economische voordeel van een dollar-roll-transactie en de resulterende daling te onderzoeken, hangt af van het beste gebruik van de fondsen.