Dollar Roll
Wat is een dollarbroodje?
Een dollarrol is een geavanceerde transactie die wordt gebruikt in de door hypotheek gedekte effecten (MBS) -markt die een handelaar ten goede komt wanneer die MBS-effecten daadwerkelijk in waarde dalen. De dollarrol geeft de initiator tegelijkertijd geld om voor een korte periode mee te werken. In eenvoudiger bewoordingen is een dollarrol het verkopen van short MBS.
Belangrijkste leerpunten
- Een dollarrol is een bearish transactie op de MBS-markt, die profiteert wanneer de waarde van MBS-effecten daalt.
- Een dollarrol houdt een initiële shorttransactie in, die op een later tijdstip moet worden teruggekocht.
- De meeste van deze transacties duren slechts een maand of minder.
Hoe een Dollar Roll-transactie werkt
In de wereld van MBS lijkt een dollarrol enigszins op het verkopen van aandelen short. Net zoals een short-seller op de aandelenmarkt profiteert van dalende aandelenkoersen, kan een dollarroll-koper profiteren van een prijsdaling van door hypotheek gedekte effecten.
Om dit een investeerder te bereiken zal een repo in de hypotheek te leiden doorwerking effecten markt waarin zij, de buy-side handel tegenpartij van een “aan te kondigen” (TBA) trade stemt ermee te verkopen die dezelfde handel in de huidige maand en om dezelfde transactie in een toekomstige maand terug te kopen.
In een dollarrol krijgt de initiërende belegger geld terug van zijn verkoop. Ze kunnen dan het geld investeren dat anders nodig zou zijn geweest om de kooptransactie in de huidige maand af te wikkelen tot de overeengekomen toekomstige terugkoop. De andere kant van de transactie, de tegenpartij aan de sell-side, profiteert van het feit dat hij de door hypotheek gedekte effecten in de huidige maand niet hoeft te leveren, waardoor de hoofdsom en rentebetalingen behouden blijven die normaal gesproken zouden worden doorgegeven aan de houder van die effecten.
De initiator van de dollarrol hoopt dat ze ofwel de effecten tegen een lagere prijs kunnen terugkopen, of op korte termijn winst kunnen maken met het geld dat met de dollarrol wordt verdiend, of bij voorkeur beide. De dollar-roll-transactie wordt uitgevoerd in effecten die hetzelfde product en dezelfde couponrente hebben, maar met verschillende contractdatums, vandaar de term roll. De meest voorkomende en meest liquide contractdata zijn rollen van één maand en drie maanden.
Speciale overwegingen
Het prijsverschil tussen maanden staat bekend als de daling. Wanneer de drop erg groot wordt, wordt gezegd dat de dollarrol “on special” is. Dit kan gebeuren om verschillende redenen, waaronder grote collateralized hypotheek verplichting deals die de vraag naar hypothecaire doorwerking effecten, of onverwachte gevolgen van de hypotheek te verhogen sluitingen in een hypotheek initiator pijplijn. In beide gevallen, de financiële instellingen zou kunnen hebben meer te verkopen trades in de huidige maand dan ze in staat zijn om effecten te leveren in, hen te dwingen “roll” degenen transacties in een toekomst maand. Hoe groter het tekort aan beschikbare effecten in de huidige maand, hoe groter de daling wordt. Beleggers die op dergelijke omstandigheden zouden kunnen anticiperen, kunnen profiteren van een dollar-roll-transactie.
Rollen kunnen worden gekocht door een nieuwe transactie waarbij de opdrachtgever zijn afdekking naar een andere datum wil verleggen. Als een belegger bijvoorbeeld een regelrecht contract verkoopt en het een maand uit wil schuiven, dan zou hij moeten “kopen en verkopen” op de eenmaands roll-market. Omdat er geen toename of afname is in de rechtstreekse positie, dragen dollarrollen geen of zeer weinig durationrisico. Het is gewoon een verlenging van een contract, geen nieuw contract.