Vervroegde afschrijving
Wat is vervroegde afschrijving?
Vervroegde afschrijving is een versnelde betaling van de hoofdsom van obligaties aan beleggers die in bezit zijn van asset-backed security (ABS) -producten. Vroegtijdige afschrijving wordt ook wel een vroegtijdige oproep of een uitbetalingsgebeurtenis genoemd.
Hoe vervroegde afschrijving werkt
Vervroegde afschrijving vermindert de hoeveelheid tijd voordat een belegger de terugbetaling van zijn hoofdsom ontvangt uit een aankoop van door activa gedekte effecten (ABS). Wanneer een belegger een obligatie koopt, ontvangt hij doorgaans regelmatig geplande rentebetalingen gedurende een bepaalde periode of tot de vervaldatum van de obligatie. Op het moment dat de obligatie vervalt, krijgt de belegger de volledige waarde van de hoofdsom van de obligatie terug en worden de rentebetalingen stopgezet.
Asset-backed securities (ABS) zijn financiële effecten die zijn onderpand door een pool van onderliggende activa zoals leningen, leases, credit card schulden en overige vorderingen. Een bank kan bijvoorbeeld autoleningen waarop ze rente innen, bundelen en verkopen om toekomstige autoleningen te financieren. Zulke activa zijn meestal illiquide en kunnen op zichzelf moeilijk te verkopen zijn. Het securitisatieproces maakt ze echter verhandelbaar voor beleggers, aangezien het bundelen van deze activa het risico over een grote portefeuille kan spreiden.
Vervroegde afschrijving betekent een liquiditeitscrisis voor de obligatie-initiator, aangezien de financiering opdroogt. De gebeurtenis wordt meestal geactiveerd als er een plotselinge toename van achterstallige vorderingen op de onderliggende leningen is. Andere triggers voor vervroegde afschrijving voor door activa gedekte effecten zijn onder meer:
- De sponsor van de obligatie, zoals een bank of beheerder die failliet gaat
- Onvoldoende betalingen van onderliggende leners
- Ontoereikende extra spread, of lage resterende rentebetalingen en andere geïnde vergoedingen op de zekerheid na dekking van onkosten
- Het standaardtarief stijgt tot boven een acceptabel niveau
Wanneer vervroegde afschrijving plaatsvindt, kan deze niet worden teruggedraaid of ingetrokken en gaan alle hoofdsom- en rentebetalingen naar de beleggers, ongeacht de verwachte vervaldatum van een obligatie.
Hoe vervroegde afschrijving beleggers beïnvloedt
Ratingbureaus eisen doorgaans dat door activa gedekte effecten in hun contracten taal opnemen over vervroegde afschrijving om een schuldbeoordeling te krijgen. Deze bewoording is nodig omdat de uitbetaling van een vervroegde aflossingsgebeurtenis investeerders helpt beschermen tegen langdurige blootstelling aan vorderingen met verslechterde kredietprestaties. Beleggers dienen zich ervan bewust te zijn dat vervroegde afschrijving weliswaar helpt om de risico’s te verminderen die gepaard gaan met beleggen in door activa gedekte effecten, maar deze niet elimineert. Het risico bestaat nog steeds dat beleggers niet alle beloofde rente uit het effect zullen halen als zich een vervroegde aflossingsgebeurtenis voordoet.
De cashflow van door activa gedekte effecten is niet altijd betrouwbaar. Om die reden worden ze niet verkocht met een gegarandeerde vervaldatum, maar met een gemiddelde looptijd. Vervroegde afschrijving kan beleggers helpen beschermen als de looptijd van de obligatie wordt verkort.