Winstprognoses: een inleiding
Iedereen die de financiële pers leest of financieel nieuws op televisie bekijkt, zal de term ‘beat the street’ hebben gehoord, wat eigenlijk alleen betekent dat de winstverwachtingen van Wall Street worden overtroffen. De consensuswinstramingen van Wall Street-analisten worden door de markt gebruikt om de aandelenprestaties te beoordelen. Hier bieden we een kort overzicht van de consensusinkomsten en wat deze voor investeerders betekenen.
Belangrijkste leerpunten
- Grote makelaars huren een hele reeks analisten in om rapporten te publiceren over de aanstaande winstrapporten van verschillende bedrijven, inclusief winst per aandeel en omzetprognoses.
- Consensus-winstverwachtingen verwijzen naar de gemiddelde of mediane voorspellingen van een groep analisten over wat een bedrijf verwacht te verdienen of te verliezen in een bepaalde periode, doorgaans per kwartaal en per jaar.
- Hoewel het systeem enkele tekortkomingen vertoont, worden consensusschattingen als significant beschouwd in termen van inzicht in de waardering van een aandeel en worden ze gecontroleerd door beleggers en de financiële pers.
- Of een bedrijf voorspellingen haalt, verslaat of mist, kan een enorme impact hebben op de prijs van de onderliggende aandelen, vooral op korte termijn.
Wat zijn consensusinkomsten?
Consensusverwachtingen zijn verre van perfect, maar ze worden door veel beleggers in de gaten gehouden en spelen een belangrijke rol bij het meten van de juiste waardering voor een aandeel. Beleggers meten winstpotentieel. Om een goede inschatting te kunnen maken, zoeken investeerders een gedegen schatting van de winst per aandeel (WPA) van dit jaar en volgend jaar, evenals een sterk gevoel van hoeveel het bedrijf nog verder zal verdienen.
Daarom hebben grote beursvennootschappen – de verkoopkant van Wall Street en andere investeringsgemeenschappen – als onderdeel van hun dienstverlening aan klanten legio aandelenanalisten in dienst om prognoserapporten te publiceren over de inkomsten van bedrijven in de komende jaren.
Een consensusvoorspellingsgetal is normaal gesproken een gemiddelde of mediaan van alle voorspellingen van individuele analisten die een bepaald aandeel volgen. Dus als je hoort dat een bedrijf dit jaar naar verwachting $ 1,50 per aandeel zal verdienen, kan dat aantal het gemiddelde zijn van 30 verschillende prognoses. Aan de andere kant, als het een kleiner bedrijf is, kan de schatting het gemiddelde zijn van slechts een of twee prognoses.
Enkele bedrijven, zoals Refinitiv en Zacks Investment Research, stellen schattingen op en berekenen het gemiddelde of de consensus.1 Consensusnummers zijn ook te vinden op een aantal financiële websites zoals Yahoo! Financiën. Schattingen worden gevonden door individuele aandelen op te zoeken, bijvoorbeeld Amazon. Sommige van deze sites laten ook zien hoe schattingen naar boven of naar beneden worden herzien.
Consensus-winstverwachtingen staan niet vast – analisten herzien doorgaans hun voorspellingen wanneer er nieuwe informatie binnenkomt, zoals bedrijfsnieuws of regelgevende of branchespecifieke informatie.
Welke tijdsperiode wordt gedekt?
Er worden consensusramingen van de kwartaalwinsten gepubliceerd voor het huidige kwartaal, het volgende kwartaal enzovoort voor ongeveer acht kwartalen. In sommige gevallen zijn er prognoses beschikbaar na de eerste paar kwartalen. Er worden ook prognoses opgesteld voor de huidige en komende periodes van 12 maanden.
Een consensusvoorspelling voor het huidige jaar wordt gerapporteerd zodra de werkelijke resultaten voor het voorgaande jaar worden vrijgegeven. Aangezien de werkelijke cijfers beschikbaar worden gesteld, herzien analisten hun projecties doorgaans binnen het kwartaal of het jaar dat ze voorspellen.
Zelfs de meest geavanceerde beleggers, waaronder beheerders van beleggingsfondsen en pensioenfondsen, zijn sterk afhankelijk van consensusschattingen. De meesten van hen hebben niet de middelen om duizenden beursgenoteerde bedrijven in detail te volgen, of zelfs maar een fractie ervan in de gaten te houden.
Waarom focussen op inkomsten?
Veel beleggers vertrouwen op winstprestaties om hun investeringsbeslissingen te nemen. Aandelen worden beoordeeld op basis van hun vermogen om de winst te verhogen en om aan de consensusramingen van analisten te voldoen of deze te overtreffen. Dit beïnvloedt de impliciete waarde van een bedrijf (dwz de persoonlijke percepties en het onderzoek van investeerders en analisten), wat op zijn beurt kan beïnvloeden of de prijs van een aandeel stijgt of daalt.
nettoresultaat op de resultatenrekening – minus dividenden op preferente aandelen, gedeeld door het aantal uitstaande aandelen. Als een bedrijf (zonder preferente aandelen) bijvoorbeeld een nettowinst van $ 12 miljoen genereert in het derde kwartaal en acht miljoen uitstaande aandelen heeft, zou de winst per aandeel $ 1,50 ($ 12 miljoen / 8 miljoen) zijn.
Dus waarom richt de investeringsgemeenschap zich op inkomsten, in plaats van op andere statistieken zoals omzet of cashflow? Elke financiële professor zal je vertellen dat de enige juiste manier om een aandeel te waarderen, is door de vrije kasstromen op lange termijn van een bedrijf te voorspellen, die vrije kasstromen tot op de dag van vandaag te disconteren en te delen door het aantal aandelen. Maar dit is veel gemakkelijker gezegd dan gedaan, dus investeerders verkorten het proces vaak door boekhoudkundige inkomsten te gebruiken als een “goed genoeg” substituut voor vrije cashflow. Boekhoudkundige inkomsten zijn zeker een veel betere proxy voor vrije cashflow dan verkopen. Bovendien zijn de boekhoudkundige inkomsten redelijk goed gedefinieerd en moeten de winstverklaringen van beursgenoteerde bedrijven aan strenge boekhoudkundige controles worden onderworpen voordat ze worden vrijgegeven. Als gevolg hiervan beschouwt de investeringsgemeenschap de inkomsten als een redelijk betrouwbare en niet te vergeten gemakkelijke maatstaf. (Zie voor meer informatie: De echte winst behalen.)
Wat is de basis van de voorspellingen van analisten?
De winstprognoses zijn gebaseerd op de verwachtingen van analisten ten aanzien van de groei en winstgevendheid van bedrijven. Om inkomsten te voorspellen, bouwen de meeste analisten financiële modellen die verwachte inkomsten en kosten schatten.
Veel analisten zullen rekening houden met factoren van bovenaf, zoals economische groeipercentages, valuta’s en andere macro-economische factoren die de groei van bedrijven beïnvloeden. Ze gebruiken marktonderzoeksrapporten om een idee te krijgen van onderliggende groeitrends. Om de dynamiek van de individuele bedrijven die ze bestrijken te begrijpen, zullen echt goede analisten met klanten, leveranciers en concurrenten praten. De bedrijven bieden zelf winstbegeleiding die analisten in de modellen inbouwen.
Om de inkomsten te voorspellen, schatten analisten de groei van het verkoopvolume en schatten ze de prijzen die bedrijven voor de producten kunnen aanrekenen. Aan de kostenzijde kijken analisten naar verwachte veranderingen in de kosten van het runnen van het bedrijf. De kosten omvatten lonen, materialen die worden gebruikt bij de productie, marketing- en verkoopkosten, rente op leningen, enz.
De prognoses van analisten zijn cruciaal omdat ze bijdragen aan de waarderingsmodellen van beleggers. Institutionele beleggers, die markten kunnen bewegen vanwege het volume aan activa dat ze beheren, volgen analisten bij grote makelaarskantoren in verschillende mate.
Consensusschattingen worden zo consequent bijgehouden door zoveel spelers op de aandelenmarkt dat wanneer een bedrijf voorspellingen mist, het een aandeel kan doen omvallen; Evenzo kan een aandeel dat alleen aan de prognoses voldoet, lager worden gestuurd, aangezien beleggers de in-line winsten al hebben ingeprijsd.
Wat zijn de implicaties voor investeerders?
Consensusschattingen zijn zo krachtig dat zelfs kleine afwijkingen een voorraad hoger of lager kunnen sturen. Als een bedrijf zijn consensusschattingen overtreft, wordt het meestal beloond met een stijging van de aandelenkoers. Als een bedrijf de consensuscijfers niet haalt – of soms als het alleen aan de verwachtingen voldoet – kan de aandelenkoers een klap krijgen.
Met zo veel beleggers kijken consensus nummers, het verschil tussen de werkelijke en consensus winst is misschien wel de belangrijkste factor die het aandeel-prijs-prestatieverhouding op de korte termijn. Dit zou geen verrassing moeten zijn voor iedereen die een aandeel heeft gehad dat “de consensus miste” met een paar centen per aandeel en als gevolg daarvan in waarde daalde.
Voor beter of slechter, de investeringsgemeenschap vertrouwt op inkomsten als de belangrijkste maatstaf. Aandelen worden niet alleen beoordeeld op hun vermogen om de winst kwartaal op kwartaal te verhogen, maar ook op het feit of ze in staat zijn om een consensusraming van de winst te halen of te overtreffen. Of je het nu leuk vindt of niet, beleggers moeten de consensuscijfers in de gaten houden om bij te houden hoe een aandeel waarschijnlijk zal presteren.