Buitengewone aflossing
Wat is buitengewone aflossing?
Een buitengewone aflossing is een voorziening die een emittent van een obligatie het recht geeft om zijn obligaties op te vragen als gevolg van een ongebruikelijke gebeurtenis, zoals een ramp die een impact heeft op de bron van de inkomsten van de obligatie. Een buitengewoon terugbetalingskenmerk moet worden gespecificeerd in de aanbiedingsverklaring van de obligatie.
Belangrijkste leerpunten
- Een buitengewone aflossing is een voorziening die een emittent van een obligatie het recht geeft om obligaties terug te vragen als gevolg van een ongebruikelijke gebeurtenis, zoals een ramp die de bron van de inkomsten van de obligatie beïnvloedt.
- Een buitengewone aflossing betekent dat de emittent de obligatie a pari kan aflossen voordat de obligatie vervalt.
- Buitengewone aflossing, ook wel buitengewone aflossing genoemd, wordt meestal uitgeoefend wanneer de opbrengsten van obligaties niet volgens schema worden besteed of wanneer een ramp het gefinancierde project treft.
Inzicht in buitengewone aflossing
Een buitengewone aflossing betekent dat de emittent de obligatie a pari aflost voordat de obligatie vervalt als gevolg van ongebruikelijke omstandigheden die van invloed zijn op de bron van inkomsten. Clausules voor buitengewone gebeurtenissen kunnen verplicht of optioneel zijn, wat betekent dat de triggergebeurtenis kan vereisen dat het bedrijf de obligaties terugbetaalt of het bedrijf de mogelijkheid geeft om dit te doen. De voorwaarden van een buitengewone aflossing moeten worden uiteengezet in de aanbiedingsverklaring van de obligatie.
Een veel voorkomende omstandigheid waaronder een obligatie kan worden opgevraagd, is een daling van de rentetarieven, waardoor de emittent kan herfinancieren door nieuwe obligaties uit te geven tegen een lagere rente. Deze voorziening kan ook worden gebruikt om eengezinsopbrengsten uit hypotheekleningen of door hypotheek gedekte effecten af te schaffen wanneer een groot aantal huiseigenaren hun hypotheken herfinancieren. Voorbeelden van obligaties met buitengewone aflossingskenmerken zijn water- en rioolobligaties, huisvestingsobligaties en Build America Bonds (BAB’s).
In sommige gemeentelijke obligaties worden buitengewone terugbetalingsvoorzieningen aangetroffen. Een type gemeentelijke obligatie is de inkomstenobligatie, die wordt terugbetaald uit de inkomsten die worden gegenereerd met het project dat het financiert. Er kan bijvoorbeeld een inkomstenobligatie worden uitgegeven om een luchthaven te financieren, waarbij inkomsten worden gegenereerd uit poortvergoedingen, kosten en belastingen die worden gebruikt om de schuld af te lossen. Als een ongunstige gebeurtenis echter invloed heeft op het vermogen van de luchthaven om inkomsten te genereren, kan de uitgevende instelling ervoor kiezen om de buitengewone terugbetalingsclausule te activeren.
Buitengewone aflossing, ook wel buitengewone oproep genoemd, wordt meestal uitgeoefend als:
- opbrengsten van obligaties worden niet besteed zoals beschreven
- De opbrengsten van obligaties worden gebruikt op een manier die de belastingstatus van de verdiende rente beïnvloedt
- een ramp heeft gevolgen voor het gefinancierde project
Bouw Amerikaanse obligaties (BAB’s)
In 2010 zijn BAB’s uitgegeven om gemeenten te helpen hun solvabiliteit tijdens de economische recessie op peil te houden. De overheid bood emittenten en obligatiehouders een subsidie van35%op de rentebetalingen via belastingkredieten, waardoor de financieringskosten van de emittent en de belastingplicht van de obligatiehouder werden verminderd. Indien de federale overheid de beloofde 35% van de rentebetalingen van de emittent niet zou betalen of de subsidie zou verminderen, zou de buitengewone aflossingsbepaling kunnen worden geactiveerd en kunnen de obligaties op elk moment worden terugbetaald.
Toen de overheid de subsidie verlaagde van 35% naar 28%, handelden sommige emittenten onmiddellijk en vroegen ze obligaties met een hoge coupon in en vervingen ze door nieuwe obligaties die tegen een lagere rente waren uitgegeven.
Buitengewone aflossing versus regelmatige oproepen
Een regelmatige of vaste call is gepland en kan door de emittent worden uitgeoefend als de rentetarieven dalen tot een niveau dat herfinanciering van obligaties financieel voordelig maakt voor de emittent. De trustovereenkomst vermeldt de calldatum of -data waarop de uitgevende instelling de obligaties kan aflossen. Obligaties kunnen vóór deze data niet worden terugbetaald.
Een buitengewone aflossing daarentegen is een calloptie die de emittent het recht geeft, maar niet de verplichting, om de obligaties op te vragen wanneer zich triggergebeurtenissen voordoen. De pensionering van de obligatie is ongepland en kan alleen worden afgeroepen als gevolg van een certificeerbare catastrofale gebeurtenis, meestal voorafgaand aan de voltooiing van het project.