Poortvoorziening

Wat is een poortvoorziening?

Een poortbepaling verwijst naar een verklaring in de aanbiedingsdocumenten van een fonds waarin het recht van de fondsbeheerder om terugkopen te beperken of stop te zetten, wordt vastgesteld. Het prospectus  of aanbiedingsdocumenten kunnen meer details geven over een poortbepaling, zoals scenario’s waarin terugbetalingen zouden worden beperkt of volledig zouden worden stopgezet. Gate-voorzieningen zijn bedoeld om een run op een fonds te stoppen, met name wanneer de activa die een fonds aanhoudt illiquide zijn en het moeilijk is om tijdig contant geld in te wisselen voor aflossing. Zelfs met scenario’s en richtlijnen is de beslissing om de poortvoorziening uit te oefenen de fondsbeheerders.

Poortbepalingen uitgelegd

Gate-bepalingen beperken aflossingen en helpen runs op het fonds te voorkomen. Wanneer een fonds, met name een hedgefonds, complexe beleggingsproducten aanhoudt, kan het afwikkelen van posities enige tijd duren. De poortbepaling is in het fondsaanbod ingebouwd om te voorkomen dat in een ongunstige marktsituatie liquidatieverzoeken het fonds meer kosten door liquidatie af te dwingen.

The Gate Provision in Practice

Fondsbeheerders moeten beleggers doorgaans schriftelijk op de hoogte stellen wanneer ze een beroep doen op de poortbepaling. De kennisgeving vermeldt meestal de noodzaak van de voorziening en geeft aan hoeveel beleggers eventueel kunnen ontvangen wanneer ze om terugbetaling verzoeken. Ook al maken ze deel uit van de meeste fondsdocumenten, het inroepen van de poortbepaling is een serieuze zaak en vereist meestal een overleg met een advocaat. Omdat een poortbepaling naar goeddunken van de fondsbeheerder wordt ingeroepen, twijfelen beleggers die hun geld vastzitten op begrijpelijke wijze aan het oordeel van de fondsbeheerder.

Interessant is dat een poortbepaling niet altijd alle investeerders in gelijke mate treft. Institutionele beleggers en preferente klanten hebben mogelijk een side letter – een afzonderlijke overeenkomst met het fonds – waarin staat dat hun geld nooit zal worden opgesloten. Als gevolg hiervan hebben sommige hedgefondsen de gate-bepalingen helemaal geschrapt omdat deze niet echt de meeste van het kapitaal in het fonds.

Een beroemd voorbeeld van een poortvoorziening

Wanneer een fonds een poortbepaling uitvoert, wordt dit over het algemeen als een negatieve gebeurtenis gezien. Er zijn echter gevallen geweest waarin een fondsbeheerder de poortvoorziening heeft gebruikt om er zeker van te zijn dat het kapitaal intact is om een ​​kritieke fase van de strategie uit te voeren. Een van die situaties werd gepopulariseerd in de film “The Big Short” toen Michael Burry een beroep deed op een poortbepaling om aflossingen te stoppen, zodat zijn weddenschap tegen de huizenmarkt niet zou worden geliquideerd totdat de hypotheekcrisis plaatsvond. Zijn investeerders genoten enorme winsten nadat de poortvoorziening werd ingeroepen. Hoe dan ook, het was buitengewoon onaangenaam voor alle betrokkenen toen de poortvoorziening werd aangekondigd.