Hoe olieprijzen de aandelenmarkt beïnvloeden
Onderzoekers van de Federal Reserve Bank of Cleveland keken naar bewegingen in de olieprijs en beurskoersen en ontdekten, tot verbazing van velen, dat er weinig correlatie is tussen de olieprijzen en de aandelenmarkt.
Hun studie bewijst niet noodzakelijk dat de olieprijs een zeer beperkte invloed heeft op de beurskoersen;het suggereert echter dat analisten niet echt kunnen voorspellen hoe aandelen reageren opveranderende olieprijzen.
Belangrijkste leerpunten
- Algemeen wordt aangenomen dat hoge olieprijzen een directe en negatieve invloed hebben op de Amerikaanse economie en de aandelenmarkt.
- Een recente studie suggereert echter dat olieprijzen en aandelenkoersen in de loop van de tijd eigenlijk weinig correlatie vertonen.
- Een sector die sterk wordt beïnvloed door de olieprijs is transport, dat afhankelijk is van petroleum als een belangrijke input.
Correlatie ≠ Oorzaak
Het is populair om veranderingen in de prijzen van belangrijke factoren, zoals olie, en de prestaties van belangrijke beursindexen te correleren. De conventionele wijsheid is dat een stijging van de olieprijzen de inputkosten voor de meeste bedrijven zal verhogen en consumenten zal dwingen meer geld aan benzine uit te geven, waardoor de bedrijfsinkomsten van andere bedrijven dalen. Het tegenovergestelde zou waar moeten zijn wanneer de olieprijzen dalen.
Andrea Pescatori, een econoom bij het Internationaal Monetair Fonds (IMF), probeerde deze theorie in 2008 te testen. Pescatori mat veranderingen in de S&P 500 als maatstaf voor aandelenkoersen en ruwe olieprijzen. Hij ontdekte dat zijn variabelen slechts af en toe tegelijkertijd in dezelfde richting bewogen, maar zelfs toen was de relatie zwak. Uit zijn steekproef bleek dat er geen correlatie bestaat met een betrouwbaarheidsniveau van 95%.2
De olieprijzen hebben weliswaar een impact op de Amerikaanse economie, maar vanwege de diversiteit aan industrieën gaat het twee kanten op. Hoge olieprijzen kunnen het creëren van banen en investeringen stimuleren, aangezien het voor oliemaatschappijen economisch levensvatbaar wordt om duurdere schalieolievoorraden te exploiteren. De hoge olieprijzen hebben echter ook gevolgen voor bedrijven en consumenten met hogere transport- en productiekosten. Lagere olieprijzen zijn nadelig voor de onconventionele olieactiviteit, maar komen ten goede aan de industrie en andere sectoren waar brandstofkosten een primaire zorg zijn.
In het voorjaar van 2020 stortten de olieprijzen in tijdens de COVID-19-pandemie en economische vertraging. De OPEC en zijn bondgenoten stemden in met historische productieverlagingen om de prijzen te stabiliseren, maar ze zakten naar het dieptepunt van 20 jaar.4
Olie en de kosten van zakendoen
Het standaardverhaal is dat de olieprijs de kosten van andere productie en fabricage in de Verenigde Staten beïnvloedt. Er wordt bijvoorbeeld verondersteld dat er een directe relatie bestaat tussen een daling van de brandstofprijzen, lagere transportkosten en goedkoper transport, waardoor er meer besteedbaar inkomen in de portemonnee blijft. Omdat veel industriële chemicaliën uit olie worden geraffineerd, komen de lagere olieprijzen ook ten goede aan de productiesector.
Vóór de heropleving van de olieproductie in de VS werden de daling van de olieprijs grotendeels als positief beschouwd omdat hierdoor de prijs van de import van olie werd verlaagd en de kosten voor de productie- en transportsector werden verlaagd. Deze kostenreductie kan worden doorberekend aan de consument. Een hoger discretionair inkomen voor consumentenbestedingen kan de economie verder stimuleren. Nu de Verenigde Staten de olieproductie hebben opgevoerd, kunnen de lage olieprijzen echter de Amerikaanse oliemaatschappijen schaden en de binnenlandse werknemers in de olie-industrie treffen.
Omgekeerd dragen hoge olieprijzen bij aan de kosten van zakendoen. En deze kosten worden uiteindelijk ook doorberekend aan klanten en bedrijven. Of het nu gaat om hogere taxitarieven, duurdere vliegtickets, de kosten van appels die vanuit Californië worden verzonden of nieuw meubilair dat vanuit China wordt verzonden, hoge olieprijzen kunnen resulteren in hogere prijzen voor ogenschijnlijk niet-gerelateerde producten en diensten.
Waarom olie de aandelenkoersen niet drijft
Dus waarom kunnen Fed-economen geen sterkere correlatie vinden tussen de aandelenmarkt en de olieprijzen? Er zijn verschillende mogelijke verklaringen. De eerste en meest voor de hand liggende is dat andere prijsfactoren in de economie – zoals lonen, rentetarieven, industriële metalen, plastic en computertechnologie – veranderingen in energiekosten kunnen compenseren.
Een andere mogelijkheid is dat bedrijven steeds geavanceerder zijn geworden in het lezen van termijnmarkten en beter kunnen anticiperen op verschuivingen in factorprijzen; een bedrijf moet in staat zijn om van productieprocessen te wisselen om de extra brandstofkosten te compenseren. Sommige economen suggereren dat de algemene aandelenkoersen vaak stijgen in de verwachting dat de geldhoeveelheid toeneemt, onafhankelijk van de olieprijzen.
Er moet een onderscheid worden gemaakt tussen de belangrijkste drijvende krachten achter de olieprijzen en de drijvende krachten achter de aandelenkoersen van bedrijven. De olieprijzen worden bepaald door de vraag en aanbod van aardolieproducten. Tijdens een economische expansie kunnen prijzen stijgen als gevolg van een toegenomen consumptie; ze kunnen ook dalen als gevolg van een verhoogde productie.
Aandelenkoersen stijgen en dalen op basis van toekomstige bedrijfswinstenrapporten, intrinsieke waarden, risicotoleranties voor beleggers en een groot aantal andere factoren. Hoewel de aandelenkoersen gewoonlijk worden geaggregeerd en op één hoop gegooid, is het heel goed mogelijk dat de olieprijzen veel dramatischer van invloed zijn op bepaalde sectoren dan op andere.
Met andere woorden, de economie is te complex om te verwachten dat één product alle bedrijfsactiviteiten op een voorspelbare manier aandrijft.
Olieprijzen en transport
Een sector van de aandelenmarkt is sterk gecorreleerd met de spotprijs van olie: transport. Dit is logisch omdat de belangrijkste inputkosten voor transportbedrijven brandstof zijn. Investeerders zouden kunnen overwegen om short te gaan op de aandelen van transportbedrijven als de olieprijzen hoog zijn. Omgekeerd is het logisch om te kopen als de olieprijzen laag zijn.