Hung cabrio’s

Wat zijn Hung Convertibles?

Hung convertibles zijn converteerbare effecten waarvan de aandelenkoers van de onderliggende waarde ver onder de conversieprijs ligt, waardoor het onwaarschijnlijk is dat de effecten in gewone aandelen zullen worden omgezet.

Inzicht in Hung Convertibles

Vanwege hun beperkte conversievooruitzichten worden hung-convertibles, ook wel bekend als busted convertibles, meer verhandeld als schuldinstrumenten dan als quasi-aandelen. Hung convertibles verwijst ook naar twee andere gevallen waarin de kans op conversie laag is:

1. Als de uitgevende instelling geen conversie kan forceren totdat de onderliggende gewone aandelen een vooraf bepaald prijsniveau hebben bereikt.
2. Omdat de beldatum nog ver weg is.

Hung convertibles kunnen de vorm aannemen van obligaties, die worden gedekt door onderpand, of obligaties, die afhankelijk zijn van de belofte van de emittent om zijn verplichtingen te betalen. Overweeg bijvoorbeeld een converteerbare obligatielening met een nominale waarde van $ 1.000 die kan worden omgezet in 100 aandelen tegen een conversieprijs van $ 10. Als de prijs van de onderliggende aandelen $ 4 is, wordt deze obligatie beschouwd als een hangende converteerbare obligatie, vooral als deze in een relatief korte periode afloopt. Een dergelijke obligatie zou daarom worden geprijsd als een schuldinstrument, waarbij de prijsstelling wordt bepaald door verschillende factoren, waaronder de couponrente, de looptijd, de huidige marktrente en -opbrengsten en de kredietwaardigheid van de uitgevende instelling.

Het waarderen van converteerbare obligaties is ook een complexe aangelegenheid, aangezien factoren die van invloed zijn op obligaties, zoals rentetarieven, en factoren die van invloed zijn op aandelen, zoals winstgroei, parallel moeten worden geanalyseerd. Volgens Calamos zal de prijs van een converteerbare obligatie die dichter bij de investeringswaarde ligt, of de waarde van een gelijkwaardige niet-converteerbare obligatie, meer worden beïnvloed door de rentetarieven dan een koers die dichter bij de conversiewaarde ligt. In het algemeen zal een verandering in de basisprincipes van de uitgevende onderneming, in positieve of negatieve zin, echter de grootste impact hebben op de prijs van een converteerbare obligatie.

Om het probleem van een hung cabriolet op te lossen, een bedrijf daarom nodig zou hebben om haar fundamenten, zoals het verbeteren van de omzet groei, operationele marges en rendement op geïnvesteerd vermogen, om de gewone aandelen hoog genoeg om de conversiekoers te bereiken stimuleren. 

Voordelen en beperkingen van Hung Convertibles

Sommige beleggers beschouwen opgehangen converteerbare effecten als het beste van twee werelden. Ze hebben de inkomensproducerende en stabiele prijskwaliteiten van een obligatie, plus de conversiefunctie die het potentieel kan bieden om gewone aandelen te verwerven, die historisch gezien een grotere vermogensgroei hebben opgeleverd en minder gevoelig zijn voor rentetarieven dan obligaties. Met andere woorden, een belegger wordt betaald om te wachten door couponbetalingen te verdienen tot de vervaldatum of door conversie in gewone aandelen. Voor een aandelenbelegger kunnen converteerbare obligaties een zekere mate van deelname aan opwaartse markten en meer neerwaartse bescherming in turbulente markten bieden dan het rechtstreeks bezitten van gewone aandelen.

Opgehangen cabriolets hebben ook nadelen. Vanwege de conversiefunctie betalen converteerbare obligaties een lagere couponrente dan obligaties met dezelfde looptijd en kredietkwaliteit. Calamos Investments, de beheerder van converteerbare obligaties, legt dit verschil vast op 300 tot 400 basispunten, een behoorlijke spreiding in de huidige omgeving van lage rentetarieven. En als de aandelen van de emittent slecht presteren, blijft de belegger achter met een lager uitbetalende obligatie.