Januari-effect

Wat is het januari-effect?

Het januari-effect is een waargenomen seizoensgebonden stijging van de aandelenkoersen in de maand januari. Analisten schrijven deze rally over het algemeen toe aan een stijging van de aankopen, die volgt op de prijsdaling die doorgaans plaatsvindt in december, wanneer investeerders, die zich bezighouden met het oogsten van belastingverliezen om gerealiseerde meerwaarden te compenseren, tot een uitverkoop leiden.

Een andere mogelijke verklaring is dat beleggers contante bonussen aan het einde van het jaar gebruiken om de volgende maand beleggingen te kopen. Hoewel deze marktanomalie in het verleden is vastgesteld, lijkt het januari-effect grotendeels te zijn verdwenen toen de aanwezigheid ervan bekend werd.

Inzicht in het januari-effect

Het januari-effect is een hypothese en suggereert, net als alle kalendergerelateerde effecten, dat de markten als geheel inefficiënt zijn, aangezien efficiënte markten dit effect natuurlijk onbestaande zouden maken. Het januari-effect lijkt small-caps meer te treffen dan mid- of large-caps, omdat ze minder liquide zijn.

Sinds het begin van de 20e eeuw suggereren de gegevens dat deze activaklassen het in januari beter hebben gepresteerd dan de algemene markt, vooral in het midden van de maand. Investeringsbankier Sidney Wachtel merkte dit effect voor het eerst op in 1942. Deze historische trend is de afgelopen jaren echter minder uitgesproken omdat de markten zich ervoor lijken te hebben aangepast.

Een andere reden waarom analisten het januari-effect vanaf 2018 minder belangrijk vinden, is dat meer mensen fiscaal gedekte pensioenregelingen gebruiken en daarom geen reden hebben om aan het einde van het jaar te verkopen voor een fiscaal verlies.

Uitleg over het effect van januari

Naast het oogsten en terugkopen van belastingverliezen, en investeerders die contante bonussen op de markt brengen, heeft een andere verklaring voor het januari-effect te maken met de psychologie van investeerders. Sommige beleggers zijn van mening dat januari de beste maand is om met een investeringsprogramma te beginnen of volgen misschien een nieuwjaarsbesluit om te beginnen met investeren voor de toekomst.

Anderen hebben betoogd dat beheerders van beleggingsfondsen aan het einde van het jaar aandelen van toppresteerders kopen en dubieuze verliezers elimineren omwille van de schijn in hun eindejaarsverslagen, een activiteit die bekend staat als ‘ window dressing’. Dit is echter onwaarschijnlijk, aangezien het kopen en verkopen voornamelijk betrekking zou hebben op large-caps.

Ander bewijs dat het idee ondersteunt dat particulieren verkopen voor belastingdoeleinden, is onder meer een studie van D’Mello, Ferris en Hwang (2003), waarin werd geconstateerd dat de verkoop van aandelen die voor het einde van het jaar zware vermogensverliezen leden, meer verkocht werd meerwaarden na het begin van het jaar. Verder neigt de handelsomvang voor aandelen met grote vermogensverliezen vóór het einde van het jaar en voor vermogenswinsten na het begin van het jaar af te nemen.

Einde van het jaar sell-offs ook het aantrekken van kopers die geïnteresseerd zijn in de lagere prijzen, wetende dat de dips zijn niet gebaseerd op bedrijf fundamentals. Dit kan op grote schaal de prijzen in januari opdrijven.

Studies en kritiek

Een studie, waarin gegevens van 1904 tot 1974 werden geanalyseerd, concludeerde dat het gemiddelde rendement voor aandelen in de maand januari vijf keer zo hoog was als in enige andere maand van het jaar, waarbij met name werd opgemerkt dat deze trend bestond bij aandelen met een kleine kapitalisatie. De beleggingsonderneming Salomon Smith Barney voerde een studie uit waarbij gegevens van 1972 tot 2002 werden geanalyseerd en ontdekte dat de aandelen van de Russell 2000-index het in de maand januari beter deden dan de aandelen van de Russell 1000-index (small-capaandelen versus large-capaandelen).

Deze outperformance bedroeg 0,82%, maar deze aandelen bleven achter tijdens de rest van het jaar. Gegevens suggereren dat het januari-effect steeds minder prominent wordt.

Een ex-directeur van de Vanguard Group, Burton Malkiel, de auteur van “A Random Walk Down Wall Street”, heeft kritiek geuit op het januari-effect en stelt dat seizoensafwijkingen zoals het investeerders geen betrouwbare kansen bieden. Hij suggereert ook dat het januari-effect zo klein is dat de transactiekosten die nodig zijn om het te exploiteren het in wezen onrendabel maken. Er is ook gesuggereerd dat te veel mensen nu tijd hebben voor het januari-effect, zodat het in de markt geprijsd wordt en het allemaal teniet doet.