Raamdecoratie
Wat is raambekleding?
Window dressing is een strategie die door beleggingsfondsen en andere portefeuillebeheerders wordt gebruikt om de prestaties van een fonds te verbeteren voordat deze aan klanten of aandeelhouders worden gepresenteerd. Om een etalage te creëren, verkoopt de fondsbeheerder aandelen met grote verliezen en koopt hij hoogvliegende aandelen tegen het einde van het kwartaal of jaar. Deze effecten worden vervolgens gerapporteerd als onderdeel van de posities van het fonds.
De term kan ook verwijzen naar acties die door bedrijven worden ondernomen om hun aanstaande financiële verklaring te verbeteren, zoals door betalingen uit te stellen of manieren te vinden om eerder inkomsten te boeken.
Belangrijkste leerpunten
- Windowdressing treedt op wanneer portefeuillebeheerders de beleggingsprestaties van een fonds proberen te verbeteren voorafgaand aan presentaties door beleggers of aandeelhouders.
- Het kan worden geïdentificeerd door de financiële overzichten van een bedrijf of fonds zorgvuldig te evalueren en te zoeken naar verdachte transacties die samenvallen met het einde van een kwartaal of fiscaal jaar.
- Window dressing kan de indruk wekken van een beter rendement, maar deze strategieën stellen vaak verliezen uit die later zullen optreden.
Hoe Window Dressing werkt
Prestatierapporten en een lijst van de belangen in een beleggingsfonds worden gewoonlijk elk kwartaal naar klanten gestuurd, en klanten gebruiken deze rapporten om het beleggingsrendement van het fonds te volgen. Wanneer de prestaties achterblijven, kunnen beheerders van beleggingsfondsen gebruikmaken van window dressing, aandelen verkopen die aanzienlijke verliezen hebben geleden en deze vervangen door aandelen die naar verwachting op korte termijn winsten zullen opleveren om de algehele prestatie van het fonds voor de verslagperiode te verbeteren.
Een andere variant van windowdressing is het beleggen in aandelen die niet voldoen aan de stijl van het beleggingsfonds. Een edelmetaalfonds zou bijvoorbeeld op dat moment kunnen beleggen in aandelen in een hete sector, waardoor de belangen van het fonds worden vermomd en buiten de reikwijdte van de beleggingsstrategie van het fonds wordt belegd.
Voorbeeld van raambekleding
Een fonds dat uitsluitend belegt in aandelen uit de S&P 500 presteert slechter dan de index. De aandelen A en B presteerden beter dan de totale index, maar waren onderwogen in het fonds, terwijl de aandelen C en D overwogen waren in het fonds, maar achterbleven bij de index.
Om het te laten lijken alsof het fonds de hele tijd in aandelen A en B belegt, verkoopt de portefeuillemanager aandelen C en D uit, en vervangt hij deze door en geeft een overweging aan aandelen A en B.
De handeling van window dressing wordt nauwlettend gevolgd door investeringsonderzoekers en toezichthouders met mogelijk toekomstige regels die een meer onmiddellijke en grotere transparantie van holdings aan het einde van een rapportageperiode zouden kunnen vereisen.
Houd de prestaties van uw fonds in de gaten
Voor beleggers is window dressing nog een goede reden om de prestatierapporten van uw fonds nauwlettend in de gaten te houden. Sommige fondsbeheerders proberen mogelijk het rendement te verbeteren door middel van window dressing, wat betekent dat beleggers voorzichtig moeten zijn met posities die niet in overeenstemming lijken met de algemene strategie van het fonds.
Beleggers dienen goed te letten op posities die buiten de strategie van een fonds vallen.
Windowdressing kan het rendement van een fonds op korte termijn verhogen, hoewel langetermijneffecten op een portefeuille doorgaans negatief zijn. Hoewel deze belangen op korte termijn betere prestaties kunnen laten zien, drukken dit soort beleggingen op de lange termijn het rendement van de portefeuille, en een portefeuillebeheerder kan slechte prestaties niet vaak lang verbergen. Beleggers zullen dit soort beleggingen zeker herkennen en het resultaat is vaak een lager vertrouwen in de fondsbeheerder en een grotere uitstroom van fondsen.
Wie zich bezighoudt met raambekleding
Hoewel openbaarmakingsregels bedoeld zijn om de transparantie voor beleggers te vergroten, kan window dressing de praktijken van de fondsbeheerder nog steeds onduidelijk maken. Uit een onderzoek van Iwan Meier en Ernst Schaumburg van Northwestern University bleek dat bepaalde kenmerken van een fonds erop kunnen duiden dat de beheerder mogelijk bezig is met windowdressing. Met name groeifondsen met een hoge omzet en een manager die recentelijk een slecht rendement heeft behaald, zijn vaker degenen die zich zullen etaleren.
Window dressing komt ook voor in verschillende andere industrieën. Bedrijven kunnen bijvoorbeeld producten tegen gereduceerde prijzen aanbieden of speciale deals promoten die de verkoop voor het einde van de periode verhogen. Deze promotie-inspanningen zijn bedoeld om het rendement in de laatste dagen van een rapportageperiode te verhogen.