Handelen op de late dag

Wat is laat op de dag handelen?

Late-day trading is de onwettige praktijk om transacties die buiten kantooruren worden uitgevoerd vast te leggen alsof ze hebben plaatsgevonden vóór de berekening van de dagelijkse intrinsieke waarde (NAV) door een beleggingsfonds. Het wordt normaal gesproken geassocieerd met hedgefondsen die orders plaatsen om aandelen in beleggingsfondsen te kopen of terug te kopen na het tijdstip waarop de (meestal dagelijkse) NAV van de huidige periode officieel wordt berekend, maar een prijs ontvangen, meestal voordeliger, op basis van de NAV van de voorgaande periode. dat is al gedocumenteerd.

Inzicht in late-day trading

Late-day trading is de praktijk waarbij orders worden geplaatst om aandelen in beleggingsfondsen te kopen of terug te kopen nadat de intrinsieke waarde al is berekend. Met deze transacties kan de koper profiteren van informatie die wordt vrijgegeven nadat de prijs van het onderlinge fonds elke dag is vastgesteld, maar voordat deze de volgende dag kan worden aangepast.

Een groot deel van een beleggingsfonds kan bijvoorbeeld buiten kantooruren winst aankondigen die de volgende dag een materiële impact kan hebben op de waarde van het fonds. Handel op de late dag kan de waarde van de aandelen van een beleggingsfonds verwateren, wat langetermijnbeleggers schaadt. Het is belangrijk op te merken dat late-day-trading niet mag worden verward met de volledig legale en acceptabele praktijk van after-hours trading.

Illegale regelingen voor late-day-handel houden doorgaans in dat hedgefondsen speciale relaties aangaan met onderlinge fondsen om de aandelen van dat beleggingsfonds buiten kantooruren te kopen en verkopen, maar dat die transactie wordt geregistreerd als uitgevoerd vóór het tijdstip waarop de NAV van dat beleggingsfonds wordt berekend (normaal 4: 00 pm Eastern Time). Deze praktijk biedt hedgefondsen de mogelijkheid, die niet voor alle beleggers beschikbaar is, om mogelijk te profiteren van gebeurtenissen die plaatsvinden nadat de markt is gesloten. Deze hedgefondsen kunnen dan een deel van de ongeoorloofde winsten delen met onderlinge fondsen in ruil voor hun medewerking.

Late-day-trading schendt federale effectenwetten met betrekking tot de prijs waartegen aandelen in beleggingsfondsen moeten worden gekocht of verzilverd. De SEC heeft geconcludeerd dat dit soort activiteiten onschuldige investeerders in die onderlinge fondsen bedriegt door de late-day-handelaar een voordeel te geven dat niet beschikbaar is voor andere investeerders.

Regelgeving voor late-day-trading

Late-day trading is illegaal volgens verschillende federale effectenwetten, waaronder sectie 17 (a) van de Securities Act van 1933, sectie 10 (b) van de Securities Exchange Act van 1934 en Rule 10b-5.12

Volgens de oorspronkelijke regels voor late-day-handel moesten broker-dealers en beleggingsadviseurs verifiëren wanneer transacties werden geplaatst. Als onderlinge fondsen orders hebben ontvangen na het berekenen van de NAV voor de dag, kunnen ze nog steeds transacties uitvoeren als ze zijn gecertificeerd als eerder geplaatst. Het idee was om klanten in staat te stellen batch-transacties te plaatsen, maar het nadeel was dat onderlinge fondsen niet konden weten of er illegale transacties werden uitgevoerd.

Deze regels hebben in het verleden veel problemen veroorzaakt. Geek Securities is bijvoorbeeld een makelaar-dealer en beleggingsadviseur die werdaangeklaagd voor het ontvangen van handelsinstructies van zijn klanten na 16.00 uur Eastern Time en het uitvoeren van die transacties alsof er vóór die tijd handelsinstructies waren ontvangen. De adviseur gebruikte een tijdstempelmachine om late handelsactiviteiten en ongedocumenteerde telefoongesprekken te verbergen.

De Securities and Exchange Commission heeft in 2003 en 2004 belangrijke wijzigingen aangebracht in de regels voor late-day trading. De nieuwe regels vereisten dat de aankoop- en terugkooporders van beleggingsfondsen door het fonds werden ontvangen voordat het de intrinsieke waarde berekende en de onderlinge informatieverschaffing over prospectus van fondsen met betrekking tot markttiming. Deze regels verschoven de verantwoordelijkheid naar onderlinge fondsen om handhaving te waarborgen.

Voorbeeld van SEC-boetes voor late-day-trading

Het voormalige Britse hedgefonds Pentagon Capital Management kreeg een boete van $ 98,6 miljoen dollar van de Securities and Exchange Commission wegens handelsovertredingen aan het einde van de dag die plaatsvonden tussen februari 2001 en september 2003. Het hedgefonds plaatste late-day-transacties via zijn makelaar-dealer, Trautman Wasserman & Co., om illegaal te profiteren van informatie die werd vrijgegeven nadat de prijzen van onderlinge fondsen aan het einde van elke dag waren vastgesteld.

Het hedgefonds voerde aan dat de transacties geen fraude of bedrog inhielden onder federale effectenwetten en dat het niet aansprakelijk kon worden gehouden als beleggingsadviseur omdat het niet rechtstreeks communiceerde met onderlinge fondsen. Maar de rechtbanken oordeelden dat “bedrieglijke bedoelingen inherent zijn aan de handeling van laattijdige handel” en dat ze het laatste woord hadden over de toestemming van communicatie, ook al was de makelaar-dealer uiteindelijk verantwoordelijk voor het plaatsen van de transacties.

Het komt neer op

Late-day trading is de praktijk waarbij orders worden geplaatst om aandelen in beleggingsfondsen te kopen of terug te kopen nadat de intrinsieke waarde al is berekend. De praktijk is illegaal onder verschillende federale effectenregelgeving en er zijn verschillende gedocumenteerde gevallen van aanklachten en boetes als gevolg van late-day-trading.