Lange Jelly Roll
Wat is een Long Jelly Roll?
Een long jelly roll is een optiestrategie die tot doel heeft te profiteren van een vorm van arbitrage op basis van optieprijzen. De jelly roll zoekt naar een verschil tussen de prijsstelling van een horizontale spread (ook wel een calendar spread genoemd) die is samengesteld uit call-opties tegen een bepaalde uitoefenprijs en dezelfde horizontale spread met dezelfde uitoefenprijs die is samengesteld uit put-opties.
Belangrijkste leerpunten
- Een lange jelly roll is een optie voor spread-trading die prijsverschillen in horizontale spreads exploiteert.
- De strategie omvat het kopen van een lange spread op de kalender en het verkopen van een short op de spread in de kalender.
- De twee spreads in deze strategie zijn meestal zo dicht bij elkaar geprijsd dat er niet genoeg winst te behalen is om de implementatie ervan te rechtvaardigen.
Hoe een Long Jelly Roll Spread Trade werkt
Een long jelly roll is een complexe spreadstrategie die de spread positioneert als neutraal, volledig afgedekt, in verhouding tot de directionele beweging van de aandelenkoers, zodat de transactie in plaats daarvan kan profiteren van het verschil in aankoopprijs van die spreads.
Dit is mogelijk omdat horizontale spreads bestaande uit call-opties op dezelfde prijs moeten worden geprijsd als een horizontale spread bestaande uit putopties, met de uitzondering dat bij de putoptie de dividenduitkering en de rentekosten van de prijs moeten worden afgetrokken. Dus de prijs van de call-spread zou doorgaans iets hoger moeten zijn dan de prijs van de put-spread – hoeveel hoger hangt af van het feit of er een dividenduitbetaling zal plaatsvinden vóór de vervaldatum.
Het bouwen van een Jelly Roll Spread Trade
Een jelly roll wordt gemaakt uit de combinatie van twee horizontale spreads. De spread kan worden geconstrueerd als een long spread, wat betekent dat de call-spread is gekocht en de put-spread is verkocht, of als een short-spread, waarbij de put-spread wordt gekocht en de call-spread wordt verkocht. De strategie vraagt om het kopen van de goedkopere spread en het verkopen van de langere spread. In theorie komt de winst wanneer de handelaar het verschil tussen de twee spreads behoudt.
Voor detailhandelaren zouden de transactiekosten deze transactie waarschijnlijk onrendabel maken, aangezien het prijsverschil zelden meer dan enkele centen bedraagt. Maar af en toe kunnen er een paar uitzonderingen optreden die een gemakkelijke winst mogelijk maken voor de slimme handelaar.
Lange Jelly Roll-constructie
Beschouw het volgende voorbeeld van wanneer een handelaar een lange jelly roll-spread zou willen maken. Stel dat op 8 januari tijdens normale markturen de aandelen van Amazon (AMZN) toen rond de $ 1.700,00 per aandeel werden verhandeld. Stel dat ook de volgende call- en put-spreads van 15 januari / 22 januari (met wekelijkse vervaldatums) beschikbaar waren voor retailkopers voor de uitoefenprijs van $ 1700:
Verspreiding 1: oproep van 15 januari (kort) / oproep van 22 januari (lang); prijs = 9,75
Spread 2: 15 jan put (short) / 22 jan put (long); prijs = 10,75
Als een handelaar in staat is om Spread 1 en Spread 2 tegen deze prijzen te kopen, kan hij winst boeken omdat hij effectief een longpositie in de voorraad heeft gekocht op 9,75 en een shortpositie in de voorraad op 10,75. Dit gebeurt omdat de long call en de short put positie een synthetische aandelenpositie creëren die veel lijkt op het aanhouden van aandelen. Omgekeerd creëren de resterende short call-positie en long put-positie een synthetische shortpositie in aandelen.
Nu wordt het netto-effect duidelijk omdat kan worden aangetoond dat de handelaar een kalendertransactie heeft gestart met de mogelijkheid om de voorraad in te voeren op $ 1.700 en de voorraad te verlaten op $ 1.700. De posities heffen elkaar op, waardoor alleen het verschil tussen de optiespreadprijzen een zorg is die ertoe doet.
Als de horizontale spread van de call daadwerkelijk kan worden verworven voor één dollar minder dan de putoptie, kan de handelaar $ 1 per aandeel per contract vastleggen. Dus een positie van 10 contracten zou $ 1.000 opleveren.
Korte Jelly Roll-constructie
In de korte jelly roll gebruikt de handelaar een short call horizontale spread met een long put horizontale spread – het tegenovergestelde van de lange constructie. De spreads worden geconstrueerd met dezelfde horizontale spread-methodologie, maar de handelaar is op zoek naar een call spread-prijsstelling die veel lager is dan de put-spread. Als een dergelijke prijsmismatch zou optreden die niet wordt verklaard door aanstaande dividendbetalingen of rentekosten, dan zou de transactie wenselijk zijn.
Variaties op de Jelly Roll Spread Trade
Deze strategie kan worden benaderd door een verscheidenheid aan wijzigingen door te voeren, waaronder het vergroten van het aantal longposities op een of beide horizontale spreads. De uitoefenprijzen kunnen ook worden gevarieerd voor elk van de twee spreads, maar een dergelijke wijziging creëert extra risico’s voor de transactie.