Doorkijk-inkomsten

Wat zijn look-through-inkomsten?

Look-through-inkomsten nemen de huidige periodewinst van een bedrijf (zoals gerapporteerd in een kwartaal- of jaarverslag) en voegen aan dat cijfer alle bronnen van inkomsten toe die op de lange termijn worden verwacht. Doorkijkinkomsten zijn niet noodzakelijk een hoeveelheid; In plaats daarvan zijn doorkijkwinsten gebaseerd op het concept dat de waarde van een bedrijf uiteindelijk wordt bepaald door hoe ingehouden winsten door het bedrijf in de komende jaren worden geïnvesteerd om meer inkomsten te genereren.

De term “look-through-inkomsten” wordt toegeschreven aan Warren Buffett, die de voorkeur geeft aan dit concept om de beperkingen van boekhoudregels bij het bepalen van de intrinsieke waarden van bedrijven te omzeilen. Buffett is meer geïnteresseerd in het vermogen om inkomsten te genereren op de lange termijn van een bedrijf en minder in de jaarlijks gerapporteerde cijfers in zijn jaarrekening.

Inzicht in look-through-inkomsten

Warren Buffett legde zijn concept van look-through-inkomsten uit in zijn boekje “An Owner’s Manual”, dat oorspronkelijk in 1996 werd verspreid onder de Klasse A- en Klasse B-aandeelhouders van Berkshire Hathaway Inc. Het boekje was bedoeld om de brede economische principes van Berkshire uit te leggen. In het boekje legde Buffett 13 “eigenaarsgerelateerde bedrijfsprincipes” uit. Buffet legt het doorkijk-inkomstenconcept duidelijk uit in de volgende passage, die wordt weergegeven als “Principe nr. 6”.

” We proberen de tekortkomingen van de conventionele boekhouding te compenseren door regelmatig ‘doorkijk’-inkomsten te rapporteren (hoewel we ze om speciale en niet-terugkerende redenen af ​​en toe weglaten). De doorkijkcijfers omvatten Berkshire’s eigen gerapporteerde bedrijfsresultaten… plus Berkshire’s aandeel in de niet-uitgekeerde winsten van onze belangrijkste investeringen – bedragen die volgens de conventionele boekhouding niet in de cijfers van Berkshire zijn opgenomen…

We hebben in de loop van de tijd geconstateerd dat de niet-uitgekeerde winsten van onze deelnemingen in totaal even goed voor Berkshire waren als wanneer ze aan ons waren uitgekeerd (en daarom waren opgenomen in de winsten die we officieel rapporteren). Dit aangename resultaat is bereikt omdat de meeste van onze investeerders betrokken zijn bij werkelijk uitstekende bedrijven die vaak incrementeel kapitaal met groot voordeel kunnen gebruiken, hetzij door het aan het werk te zetten in hun bedrijf, hetzij door hun aandelen terug te kopen. Het is duidelijk dat elke kapitaalbeslissing die onze investeerders hebben genomen, geen voordelen heeft opgeleverd voor ons als aandeelhouders, maar over het algemeen hebben we veel meer dan een dollar aan waarde verzameld voor elke dollar die ze hebben behouden. We beschouwen de doorkijkresultaten dan ook als een realistische weergave van onze jaarlijkse winst uit operaties. “

Speciale overwegingen

Buffett is van mening dat de intrinsieke waarde van Berkshire Hathaway Inc. in het verleden met ongeveer hetzelfde tempo is gegroeid als de doorkijkinkomsten en dat ook in de toekomst zal blijven doen. Bovendien is hij van mening dat dit principe voor elk bedrijf geldt. Het idee is dat alle bedrijfswinsten ten goede komen aan aandeelhouders, of ze nu als contant dividend worden uitgekeerd of weer in het bedrijf worden geïnvesteerd. Als een investeerder alleen de dividenden die hij van zijn aandelen ontving, als zijn rendement zou beschouwen, zou hij de meeste fondsen – en de aandelenwaarde – negeren die hem ten goede kwamen.

Het doorkijk-winstconcept, zei Buffett, dwingt beleggers om aandelen voor de lange termijn te evalueren. “We blijven meer geld verdienen met snurken dan als we actief zijn”, legde hij in 1996 uit aan investeerders. “Onze doorkijkwinst is in de loop der jaren goed gestegen en onze aandelenkoers is dienovereenkomstig gestegen. Als die winst niet was gerealiseerd, zou de waarde van Berkshire nauwelijks zijn gestegen. “