Macro-economisch stabilisatiefonds (FEM)

Wat is het macro-economisch stabilisatiefonds (FEM)?

Het Macro-economische Stabilisatiefonds (FEM) is opgericht door Venezuela om de cashflow uit de olieproductie te stabiliseren. De regering van president Hugo Chávez, die kort daarna aan de macht kwam, negeerde het fonds en probeerde het later te ontmantelen. Zijn regering zou de opbrengst van het fonds hebben gebruikt om de olieprijzen te subsidiëren en voor verschillende mislukte economische regelingen in het hele land.

Inzicht in het macro-economisch stabilisatiefonds (FEM)

Het Macro-economische Stabilisatiefonds of Fondo de Estabilización Macroeconómico (FEM) (zoals het in het Spaans wordt genoemd) werd in 1998 opgericht op verzoek van het Internationaal Monetair Fonds, of IMF, als een fonds om inkomsten uit olieproductie boven een bepaalde prijs te ontvangen per vat en betaal het verschil uit als de prijs onder dat niveau daalt.

Verordening van het fonds door de centrale bank raad van bestuur begon in 1999.  In december 2001 had het fonds US $ 7,1 miljard aan activa, en in 2003 heeft de overheid tikte het fonds aan zijn fiscale dekken begrotingstekort, meer dan US terugtrekken van $ 6 miljard. Vanaf november 2018 bezat het fonds slechts $ 3 miljoen.

Verschillende berekeningen hebben aangetoond dat Venezuela de crisis in zijn economie die in 2012 begon, had kunnen vermijden als het geld van zijn olie-inkomsten in het fonds had gestoken. Volgens een berekening had het land tussen 1999 en 2014 $ 146 miljard kunnen besparen, een tijd waarin de olieprijzen dramatisch stegen. The Economist heeft een meer conservatieve schatting van de besparingen van $ 26 miljard in 2012. Herinvestering van dat bedrag in overheidsschuld en inkomensgenererende regelingen zou de overheid meer inkomsten hebben opgeleverd. Noorwegen, dat een soortgelijk fonds heeft, haalde een hoger rendement uit zijn beleggingen.  De Venezolaanse regering had op vergelijkbare wijze rendement kunnen behalen.

Het IMF stelde een koppeling van $ 9 per vat voor de olieprijs voor als referentie toen het fonds werd gevormd.  Gezien de volatiliteit van de oliemarkt moesten de daaropvolgende instroom van fondsen worden berekend door gebruik te maken van het verschil tussen het gemiddelde van de prijs voor een vat olie van de afgelopen vijf jaar en de dagprijs.  FEM zou het verschil ontvangen, dat zou worden geïnvesteerd in staatsschuld of andere soortgelijke instrumenten om inkomsten te genereren.

Stabilisatiefondsen

Een stabilisatiefonds is een mechanisme dat is opgezet door een regering of centrale bank om de binnenlandse economie te beschermen tegen grote instroom van inkomsten, zoals van grondstoffen zoals olie. Een primaire motivatie is het handhaven van stabiele overheidsinkomsten in het licht van grote schommelingen van de grondstofprijzen en het vermijden van inflatie. Dit wordt meestal bereikt door de aankoop van in buitenlandse valuta luidende schuld, vooral als het doel is om oververhitting in de binnenlandse economie te voorkomen.

Het eerste van deze fondsen was in 1953 in Koeweit.  Sindsdien zijn er stabilisatiefondsen opgezet voor Rusland, Noorwegen, Chili, Oman, Koeweit, Papoea-Nieuw-Guinea en Iran.  Ze kunnen ook worden opgericht voor wisselkoersstabilisatie in de Europese Faciliteit voor Financiële Stabiliteit, de UK Exchange Equalisation Account en het US Exchange Stabilization Fund.

Afhankelijkheid van inkomsten uit natuurlijke hulpbronnen heeft de neiging om fiscale volatiliteit en macro-economische instabiliteit te veroorzaken. Het verminderen van deze afhankelijkheid wordt bemoeilijkt door de zogenaamde Nederlandse ziekte, die optreedt wanneer de productie van natuurlijke hulpbronnen grote instroom van buitenlands kapitaal aantrekt. Dit veroorzaakt op zijn beurt een appreciatie van de reële wisselkoersen en verzwakt het concurrentievermogen van de binnenlandse verhandelbare sectoren. De lopende rekening verslechtert, waardoor de economie kwetsbaar wordt voor prijsschommelingen. Bovendien hebben regeringen van economieën die rijk zijn aan hulpbronnen, vooral die zonder een sterk institutioneel en wettelijk kader, de neiging om meer dan evenredige stijgingen van de discretionaire uitgaven door te voeren als gevolg van de instroom van door grondstoffen gedreven fondsen.

Studies hebben aangetoond dat stabilisatiefondsen bijdragen aan het afvlakken van de overheidsuitgaven. De volatiliteit van de uitgavenin landen met stabilisatiefondsen kan 10% tot 15% lager zijn dan in economieën zonder deze fondsen.  Stabilisatiefondsen kunnen de volatiliteit van de uitgaven afvlakken. Een sterk institutioneel kader is essentieel bij het beheer van stabilisatiefondsen en hun middelen. Diversificatie van exportproducten heeft de neiging de volatiliteit van de uitgaven te verminderen. Landen met beter beheerde reële uitgaven hebben minder volatiele overheidsuitgaven. En dan kunnen binnenlandse en internationale financiële markten fungeren als buffers om uitgaven glad te strijken. Het is aangetoond dat betere instellingen de budgettaire volatiliteit verminderen.