Negatieve Carry
Wat is negatieve carry?
Negatieve carry is een toestand waarin de kosten van het aanhouden van een belegging of waardepapier hoger zijn dan het inkomen dat tijdens het aanhouden ervan wordt verdiend. Een negatieve carry-trade of investering is vaak onwenselijk voor professionele portefeuillebeheerders, omdat het betekent dat de investering geld verliest zolang de hoofdwaarde van de investering gelijk blijft (of daalt). Veel beleggers en professionals gaan echter regelmatig dergelijke voorwaarden aan waarin ze verwachten dat het in de loop van de tijd een aanzienlijke beloning oplevert om de investering aan te houden.
Negatieve carry staat in contrast met positieve carry.
Belangrijkste leerpunten
- Negatieve carry is een toestand waarbij het aanhouden van beleggingen meer kost dan ze op korte termijn opleveren.
- Er kunnen veel redenen zijn om de investering aan te houden, maar ze omvatten allemaal het idee van verwachte meerwaarden.
- Negatieve carry kan bestaan op een breed scala aan beleggingen, zoals in valutahandel.
Hoe Negative Carry werkt
Elke investering die meer kost om aan te houden dan het aan betalingen oplevert, kan resulteren in een negatieve carry. Een negatieve carry-investering kan een effectenpositie zijn (zoals obligaties, aandelen, futures of forexposities), onroerend goed (zoals een huurwoning) of zelfs een bedrijf. Zelfs banken kunnen een negatieve carry ervaren als het inkomen dat uit een lening wordt verdiend lager is dan de financieringskosten van de bank. Dit wordt ook wel de negatieve carry-kosten genoemd.
Deze maatstaf omvat geen vermogenswinsten die kunnen optreden wanneer het actief wordt verkocht of vervalt. Dergelijke verwachte winsten zijn vaak de belangrijkste reden waarom dergelijke negatieve carry-investeringen worden geïnitieerd en aangehouden.
Voorbeelden van negatieve carry
Vastgoed
Het bezitten van een huis is bijvoorbeeld een negatieve carry-investering voor de meeste huiseigenaren die in het huis wonen als hun hoofdverblijfplaats. De kosten van de rente op een doorsnee hypotheek per maand zijn meer dan het bedrag dat over de eerste helft van de hypotheeklooptijd aan de hoofdsom zal toekomen. Bovendien zijn de kosten van het onderhoud van het huis ook een financiële last. Omdat de huizenprijzen in de loop der jaren echter de neiging hebben om te stijgen, ervaren veel huiseigenaren op zijn minst een zekere vermogenswinst door het huis ten minste een paar jaar te bezitten.
Lenen en uitlenen
In de professionele beleggingswereld kan een belegger geld lenen tegen een rente van 6% om te beleggen in een obligatie die een rendement van 4% oplevert. In dit geval heeft de belegger een negatieve carry van 2% en geeft hij eigenlijk geld uit om de obligatie te bezitten. De enige reden hiervoor zou zijn dat de obligatie is gekocht met een korting ten opzichte van de verwachte toekomstige prijzen. Als de obligatie tegen pari of hoger werd gekocht en tot de vervaldatum werd aangehouden, zal de belegger een negatief rendement hebben. Als de prijs van de obligatie echter stijgt (wat gebeurt wanneer de rentetarieven dalen), zou de meerwaarde van de belegger het verlies in negatieve carry mogelijk kunnen overtreffen.
Forex markten
Beleggers op de valutamarkten kunnen ook een negatieve carry-transactie hebben, een negatief carry-pair genoemd. Geld lenen in een valuta met een hoge rente en vervolgens investeren in activa in een lagere rente valuta zal de negatieve carry creëren. Als de waarde van de hoger renderende valuta echter daalt ten opzichte van de lager renderende valuta, kan de gunstige wisselkoersverschuiving winsten opleveren die de negatieve carry ruimschoots compenseren.
Het negatieve carry-pair is een forex- handel en probeert dus te profiteren van verschillen in de wisselkoersen en rentetarieven die aan verschillende valuta’s zijn gekoppeld, waar het in feite het omgekeerde is van de meer populaire carry-trade- strategie. Een handelaar zou de negatieve carry-transactie alleen starten als hij dacht dat de valuta met een lage rente waarin hij investeert, zal stijgen ten opzichte van de valuta met een hoge rente waarin hij leent. In dat scenario zou de handelaar profiteren wanneer hij de initiële transactie terugdraait: de valuta die hij heeft geïnvesteerd verkopen in ruil voor de valuta waarin hij heeft geleend, vervolgens zijn schuld terugbetalen en de winst op de transactie in zijn zak steken. Uiteraard moet deze potentiële winst hoger zijn dan de kosten van de rentebetalingen die tijdens de looptijd van de investering worden gedaan, wil de hele transactie een succes worden.
Speciale overwegingen
Een reden voor het kopen van een negatieve carry-investering kan zijn om te profiteren van belastingvoordelen. Stel dat een investeerder een condominium kocht en het verhuurt nadat alle uitgaven waren toegevoegd aan de huurinkomsten, die $ 50 minder waren dan de maandelijkse uitgaven. Omdat de rentebetaling echter fiscaal aftrekbaar was, bespaarde de belegger $ 150 per maand aan belastingen. Hierdoor kan de belegger het appartement voldoende tijd vasthouden om te anticiperen op vermogenswinsten. Aangezien belastingwetten van de ene tot de andere verschillen, zullen dergelijke voordelen niet overal uniform zijn, en wanneer de belastingwetten veranderen, kunnen de transportkosten hoger worden.
Terwijl lenen om te investeren de typische reden is voor negatieve carry (waarbij de carry-kosten de rente zijn), kan short selling ook een negatieve carry-situatie creëren. Een voorbeeld hiervan is een marktneutrale strategie waarbij een shortpositie in een effect wordt vergeleken met een longpositie in een ander effect.