Belofte voor netto-inkomsten
Wat is belofte voor netto-inkomsten?
Een netto-inkomsten belofte dient de emittent van een gemeentelijke obligaties naar een omzet service schuld kosten (rente en gebruik hoofdsom betalingen) onmiddellijk na het voldoen aan het onderhoud en de operationele kosten.
Belangrijkste leerpunten
- Een belofte van netto-inkomsten vereist dat de emittent van een gemeentelijke obligatie de gegenereerde inkomsten gebruikt om de kosten van de schulden (rente en aflossingen) onmiddellijk na te komen nadat de onderhouds- en operationele kosten zijn voldaan.
- Toezeggingen voor netto-inkomsten verlagen het risico van wanbetaling van een gemeentelijke obligatie. Hierdoor krijgt de obligatie een hogere kredietwaardigheid.
- Toezeggingen voor netto-inkomsten worden vaak gezien in inkomstenobligaties voor openbare projecten zoals luchthavens, universiteiten, bruggen, water- en rioleringsinstallaties, ziekenhuizen en sociale woningen.
Inzicht in belofte van netto-inkomsten
Het “netto” deel van een toezegging voor netto-inkomsten verwijst naar het bedrag aan inkomsten dat overblijft nadat alle noodzakelijke uitgaven zijn voldaan (inkomsten minus kosten). Zodra dit is gebeurd, moet de uitgevende instelling de resterende inkomsten gebruiken om de periodieke rentebetaling en de hoofdsom van de gemeentelijke obligatie te betalen voordat deze voor enig ander doel wordt gebruikt.
Verplichtingen voor netto-inkomsten zijn opgenomen in de convenanten van gemeentelijke obligaties om de uitgiftes minder risicovol te maken voor potentiële obligatiehouders. De bedoeling is dat de emittent de inkomsten van het gefinancierde project moet gebruiken om eerst de schuldendienst te betalen, waardoor het risico op wanbetaling wordt verkleind. Als gevolg hiervan hebben obligaties met toezeggingen voor netto-inkomsten vaak een hogere kredietwaardigheid dan obligaties die dat niet doen.
Speciale overwegingen
Soorten gemeentelijke obligaties
Er zijn twee basistypen gemeentelijke obligaties.
- Algemene obligaties (GO) krijgen zekerheid van de krediet- en belastingautoriteit van de jurisdictie. Ze zijn ervan overtuigd dat de uitgevende gemeente haar verplichtingen alleen met belastingen zal kunnen terugbetalen.
- Inkomstenobligaties hebben een zekerheid in de winsten die zijn afgeleid van tolgelden, kosten of huren van de faciliteit die is gebouwd met de uitgifte van de obligatie. Een belofte van netto-inkomsten is een manier om de aflossingsprioriteit van inkomstenobligaties te regelen, en ze hebben een impact op de geldstroom voor de emittent van de obligatie.
Het overzicht van uitgaven en belanghebbenden geeft prioriteit aan het gebruik van betalingen uit de fondsen die zijn opgehaald door een door openbare werken gefinancierd project.
Belofte voor netto-inkomsten versus belofte voor bruto-inkomsten
Bij een bruto-opbrengstpand wordt de betaling van de schuldendienst verricht vóór de betaling van bedrijfs- en onderhoudskosten. Deze betalingsprioriteit verhoogt de schuldendienst hoger dan die van een netto-opbrengstpand. Dit heeft echter niet per se de voorkeur van obligatiehouders. Obligatiehouders willen misschien dat de gefinancierde faciliteit in goede staat wordt gehouden, zodat mensen er gebruik van blijven maken (en het blijft inkomsten genereren). In dit geval is een toezegging van netto-inkomsten wellicht het beste systeem.
Toegezegde inkomsten – het geld dat verplicht is voor de betaling van schuldendienst en voor het doen van andere deposito’s die vereist zijn door het obligatiecontract – en de geldstroom zijn beide van cruciaal belang bij het analyseren van inkomstenobligaties. Gemeentelijke obligatieanalisten houden rekening met deze factoren bij het overwegen van de financiële levensvatbaarheid van projecten.
Voorbeeld van belofte voor netto-inkomsten
Overheidsprojecten die worden gefinancierd door inkomstenobligaties die toezeggingen voor netto-inkomsten kunnen omvatten, zijn onder meer luchthavens, universiteiten, bruggen, water- en rioleringsinstallaties, ziekenhuizen en gesubsidieerde huisvesting.
Stel dat een obligatie-uitgifte voor de aanleg van een nieuwe openbare tolweg $ 10 miljoen opbrengt. De aanleg van de nieuwe openbare tolweg kost echter slechts 8 miljoen dollar. In dit voorbeeld zou de emittent de resterende $ 2 miljoen moeten gebruiken om de schuld van de obligatie terug te betalen.