Phillips Curve
Wat is de Phillips-curve?
De Phillipscurve is een economisch concept dat is ontwikkeld door AW Phillips en stelt dat inflatie en werkloosheid een stabiele en omgekeerde relatie hebben. De theorie beweert dat economische groei gepaard gaat met inflatie, wat op zijn beurt zou moeten leiden tot meer banen en minder werkloosheid. Het oorspronkelijke concept is echter empirisch enigszins weerlegd vanwege het optreden van stagflatie in de jaren zeventig, toen er hoge inflatie- en werkloosheidsniveaus waren.1
Belangrijkste leerpunten
- De Phillipscurve stelt dat inflatie en werkloosheid een omgekeerde relatie hebben. Een hogere inflatie wordt in verband gebracht met een lagere werkloosheid en vice versa.
- De Phillipscurve was een concept dat werd gebruikt om het macro-economische beleid in de 20e eeuw te sturen, maar werd in twijfel getrokken door de stagflatie van de jaren ’70.
- Inzicht in de Phillipscurve in het licht van de verwachtingen van consumenten en werknemers, toont aan dat de relatie tussen inflatie en werkloosheid op de lange termijn, of mogelijk zelfs op korte termijn, misschien niet standhoudt.
Inzicht in de Phillips-curve
Het concept achter de Phillipscurve stelt dat de verandering in werkloosheid binnen een economie een voorspelbaar effect heeft op de prijsinflatie. De omgekeerde relatie tussen werkloosheid en inflatie wordt weergegeven als een neerwaarts aflopende, concave curve, met inflatie op de Y-as en werkloosheid op de X-as. Toenemende inflatie verlaagt de werkloosheid, en vice versa. Anderzijds leidt een focus op het terugdringen van de werkloosheid ook tot een stijging van de inflatie, en vice versa.
De overtuiging in de jaren zestig was dat elke fiscale stimulans de totale vraag zou doen toenemen en de volgende effecten zou initiëren. De vraag naar arbeid neemt toe, de pool van werkloze werknemers neemt vervolgens af en bedrijven verhogen de lonen om te concurreren en een kleinere pool van talent aan te trekken. De bedrijfskosten van lonen stijgen en bedrijven rekenen die kosten door aan de consumenten in de vorm van prijsstijgingen.
Dit geloofssysteem zorgde ervoor dat veel regeringen een “stop-go” -strategie aannamen waarbij een streefpercentage voor inflatie werd vastgesteld, en fiscaal en monetair beleid werd gebruikt om de economie uit te breiden of te krimpen om het streefpercentage te bereiken. De stabiele wisselwerking tussen inflatie en werkloosheid brak echter in de jaren zeventig door de opkomst van stagflatie, waardoor de geldigheid van de Phillipscurve in twijfel werd getrokken.1
Op 27 augustus 2020 kondigde de Federal Reserve aan dat ze de rentetarieven niet langer zal verhogen omdat de werkloosheid onder een bepaald niveau komt als de inflatie laag blijft. Het veranderde ook zijn inflatiedoelstelling naar een gemiddelde, wat betekent dat het de inflatie iets boven het streefcijfer van 2% zal laten stijgen om perioden waarin ze onder de 2% lag, goed te maken.
De Phillips Curve en Stagflatie
Stagflatie treedt op wanneer een economie een stagnerende economische groei, hoge werkloosheid en hoge prijsinflatie doormaakt. Dit scenario is natuurlijk direct in tegenspraak met de theorie achter de Philips-curve. De Verenigde Staten hebben pas in de jaren zeventig te maken gehad met stagflatie, toen de stijgende werkloosheid niet samenviel met de dalende inflatie. Tussen 1973 en 1975 boekte de Amerikaanse economie zes opeenvolgende kwartalen met een dalend bbp en verdrievoudigde tegelijkertijd haar inflatie.4
Verwachtingen en de Phillips Curve op lange termijn
Het fenomeen van stagflatie en de ineenstorting van de Phillipscurve bracht economen ertoe om dieper te kijken naar de rol van verwachtingen in de relatie tussen werkloosheid en inflatie. Omdat werknemers en consumenten hun verwachtingen over toekomstige inflatiecijferskunnen aanpassen op basis van de huidige inflatie- en werkloosheidscijfers, kan de omgekeerde relatie tussen inflatie en werkloosheid alleen op korte termijn standhouden.
Wanneer de centrale bank de inflatie verhoogt om de werkloosheid te verlagen, kan dit een eerste verschuiving veroorzaken langs de Phillipscurve op korte termijn, maar naarmate de verwachtingen van werknemers en consumenten over inflatie zich aanpassen aan de nieuwe omgeving, kan de Phillipscurve op de lange termijn zelf naar buiten verschuiven. Aangenomen wordt dat dit vooral het geval is rond het natuurlijke werkloosheidspercentage of NAIRU (Non Accelerating Inflation Rate of Unemployment), dat in wezen het normale percentage van frictie- en institutionele werkloosheid in de economie vertegenwoordigt. Dus als de verwachtingen zich op de lange termijn kunnen aanpassen aan veranderingen in inflatiecijfers, lijkt de Phillipscurve op de lange termijn op een verticale lijn bij de NAIRU;monetair beleid verhoogt of verlaagt eenvoudigweg het inflatiecijfer nadat de marktverwachtingen zich hebben uitgewerkt.6
In de periode van stagflatie kunnen werknemers en consumenten zelfs rationeel gaan verwachten dat de inflatiecijfers zullen stijgen zodra ze beseffen dat de monetaire autoriteit van plan is een expansief monetair beleid te voeren. Dit kan een verschuiving naar buiten veroorzaken in de Phillipscurve op korte termijn, zelfs voordat het expansieve monetaire beleid is gevoerd, zodat het beleid zelfs op korte termijn weinig effect heeft op het verlagen van de werkloosheid, en in feite wordt de Phillipscurve op korte termijn ook een verticale lijn bij de NAIRU.