Opbrengstafname-definitie
Wat is een opbrengstafname?
Een pick-up, of yield pick-up, is de extra rente die wordt verkregen door de ene obligatie te verkopen en een andere te kopen met een hoger rendement.
Hoe een opbrengstafname werkt
Naarmate de algemene rentetarieven stijgen en dalen, stijgt of daalt het rendement dat op obligaties wordt betaald. Als de rentetarieven hoger worden, kunnen beleggers een beter rendement behalen, of oppakken, door hun oude obligaties te verkopen en nieuwe te kopen. Ervan uitgaande dat de nieuwe en oude obligaties hetzelfde risiconiveau hebben, heeft de belegger zojuist het rendement van die belegging verbeterd zonder nog meer risico te nemen.
Als de rentetarieven echter stabiel zijn of dalen, is de enige manier om een opleving te realiseren, het kopen van bestaande obligaties met een hogere rente tegen een premie of het kopen van obligaties met een hoger risico die een hoger rendement opleveren. In deze gevallen kan een ophaalstrategie kosten of risico’s met zich meebrengen. De mogelijkheid om een pick-up te krijgen, is de meest voorkomende reden waarom obligaties worden verhandeld.
Een verwante term is de pure yield pickup swap. Bij deze transactie wordt een lagerrentende obligatie verhandeld voor een hogerrentende obligatie. De handelaar accepteert een groter risico om een hoger rendement te behalen.
Er zijn nog andere redenen. Een daarvan is een verwachte kredietupgrade voor een obligatie-emittent, vooral als de upgrade de obligatie van junk-status naar investment grade zal brengen. Een obligatiehandelaar kan ook een kredietverdedigingstransactie uitvoeren om de blootstelling van een portefeuille aan wanbetalingsrisico te beperken, of een sectorrotatietransactie uitvoeren om te profiteren van de verwachte out-performance in een bepaalde bedrijfstak of sector.
Belangrijkste leerpunten
- Een pick-up, of yield pick-up, is de extra rente die wordt verkregen door de ene obligatie te verkopen en een andere te kopen met een hoger rendement.
- Als de rentetarieven stabiel zijn of dalen, is de enige manier om een opleving te realiseren, het kopen van bestaande obligaties met een hogere rente tegen een premie of door het kopen van obligaties met een hoger risico die een hoger rendement opleveren.
- De mogelijkheid om een pick-up te krijgen is de meest voorkomende reden waarom obligaties worden verhandeld.
Beleggers gebruiken ook rentecurve-aanpassingstransacties om de duration van de obligaties in een portefeuille te wijzigen op basis van verwachtingen over de richting waarin de rentetarieven zullen uitgaan. Als ze anticiperen op stijgende rentetarieven, willen ze de looptijd van hun portefeuilles verkorten. Als ze anticiperen op dalende rentetarieven, willen ze de duration van hun portefeuilles verlengen. De handelaren streven in ieder geval naar een rendementsherstel.