De risico’s van beleggen in inverse ETF’s
Inverse exchange-traded funds (ETF’s) streven naar inverse rendementen van onderliggende indices. Om hun beleggingsresultaten te behalen, gebruiken inverse ETF’s over het algemeen afgeleide effecten, zoals swapovereenkomsten, termijncontracten, futurescontracten en opties. Inverse ETF’s zijn bedoeld voor speculatieve handelaren en beleggers die op zoek zijn naar tactische dagtransacties ten opzichte van hun respectievelijke onderliggende indexen.
Inverse ETF’s zoeken slechts één dag lang beleggingsresultaten die het omgekeerde zijn van de prestaties van hun benchmarks. Stel dat een inverse ETF de inverse prestatie van de Standard & Poor’s 500 Index tracht te volgen. Daarom, als de S&P 500 Index met 1% stijgt, zou de ETF theoretisch met 1% moeten dalen, en het tegenovergestelde is waar.
Belangrijk
Inverse ETF’s brengen veel risico’s met zich mee en zijn niet geschikt voor risicomijdende beleggers. Dit type ETF is het meest geschikt voor geavanceerde, zeer risicotolerante beleggers die vertrouwd zijn met het nemen van de risico’s die inherent zijn aan inverse ETF’s.
Belangrijkste leerpunten
- Inverse ETF’s stellen beleggers in staat te profiteren van een dalende markt zonder short te hoeven gaan op effecten.
- Vanwege de manier waarop ze zijn opgebouwd, brengen inverse ETF’s unieke risico’s met zich mee waarvan beleggers zich bewust moeten zijn voordat ze eraan deelnemen.
- De belangrijkste risico’s die gepaard gaan met beleggen in inverse ETF’s zijn onder meer het samenstellingsrisico, het risico op afgeleide effecten, het correlatierisico en het risico op korte verkoop.
Compounding risico
Compounding-risico is een van de belangrijkste soorten risico’s die inverse ETF’s beïnvloeden. Inverse ETF’s die worden aangehouden voor een periode langer dan één dag, worden beïnvloed door samengestelde rendementen. Aangezien een inverse ETF een eendaagse beleggingsdoelstelling heeft om beleggingsresultaten te leveren die één keer het omgekeerde zijn van de onderliggende index, zal het rendement van het fonds waarschijnlijk verschillen van de beleggingsdoelstelling voor perioden langer dan één dag.
Beleggers die inverse ETF’s voor een periode van meer dan één dag willen aanhouden, moeten hun posities actief beheren en opnieuw in evenwicht brengen om het samengestelde risico te beperken.
De ProShares Short S&P 500 (NYSEARCA: samengestelde rendementen zorgen ervoor dat de rendementen van SH verschillen van -1X die van de S&P 500 Index.
Op 14 maart 2021 had SH een totaalrendement van -32,61% op basis van gegevens over 12 maanden, terwijl de S&P 500 Index een rendement van meer dan 30% had.2
Het effect van samengestelde opbrengsten wordt duidelijker tijdens perioden van hoge marktturbulentie. Tijdens perioden van hoge volatiliteit zorgen de effecten van samengestelde rendementen ervoor dat de beleggingsresultaten van een inverse ETF voor perioden langer dan één dag aanzienlijk variëren van één keer het omgekeerde van het rendement van de onderliggende index.
Stel bijvoorbeeld hypothetisch dat de S&P 500 Index op 1.950 staat en dat een speculatieve belegger SH koopt voor $ 20. De index sluit 1% hoger op 1.969,50 en SH sluit op $ 19,80. De volgende dag sluit de index echter 3% omlaag, op 1.910,42. Bijgevolg sluit SH 3% hoger, op $ 20,81. Op de derde dag daalt de S&P 500 Index met 5% tot 1.814,90 en SH stijgt met 5% tot $ 21,85. Vanwege deze hoge vluchtigheid zijn de samengestelde effecten duidelijk. Door afronding is de index met circa 7% gedaald. De effecten van compounding zorgden er echter voor dat SH met in totaal ongeveer 10,25% toenam.
Risico op afgeleide effecten
Veel inverse ETF’s bieden blootstelling door derivaten te gebruiken. Afgeleide effecten worden beschouwd als agressieve beleggingen en stellen inverse ETF’s bloot aan meer risico’s, zoals correlatierisico, kredietrisico en liquiditeitsrisico. Swaps zijn contracten waarbij één partij kasstromen van een vooraf bepaald financieel instrument ruilt voor kasstromen van het financiële instrument van een tegenpartij voor een bepaalde periode.
Swaps op indexen en ETF’s zijn bedoeld om de prestaties van hun onderliggende indexen of effecten te volgen. Het rendement van een ETF volgt mogelijk niet perfect het omgekeerde rendement van de index vanwege kostenratio’s en andere factoren, zoals negatieve effecten van doorlopende futurescontracten. Daarom dragen inverse ETF’s die swaps op ETF’s gebruiken, doorgaans een groter correlatierisico met zich mee en bereiken ze mogelijk geen hoge mate van correlatie met hun onderliggende indexen in vergelijking met fondsen die alleen indexswaps gebruiken.
Bovendien zijn inverse ETF’s die swapovereenkomsten gebruiken, onderhevig aan kredietrisico. Het is mogelijk dat een tegenpartij niet bereid of niet in staat is om aan haar verplichtingen te voldoen, waardoor de waarde van swapovereenkomsten met de tegenpartij aanzienlijk kan dalen. Afgeleide effecten brengen doorgaans liquiditeitsrisico’s met zich mee, en omgekeerde fondsen die afgeleide effecten aanhouden, zijn mogelijk niet in staat om hun bezit tijdig te kopen of te verkopen, of ze zijn mogelijk niet in staat om hun bezit tegen een redelijke prijs te verkopen.
Correlatierisico
Inverse ETF’s zijn ook onderhevig aan correlatierisico’s, die kunnen worden veroorzaakt door vele factoren, zoals hoge vergoedingen, transactiekosten, uitgaven, illiquiditeit en investeringsmethodologieën. Hoewel inverse ETF’s streven naar een hoge mate van negatieve correlatie met hun onderliggende indexen, brengen deze ETF’s hun portefeuilles gewoonlijk dagelijks opnieuw in evenwicht, wat leidt tot hogere uitgaven en transactiekosten die worden gemaakt bij het aanpassen van de portefeuille.
Bovendien kunnen gebeurtenissen op het gebied van reconstructie en het opnieuw in evenwicht brengen van de index ertoe leiden dat omgekeerde fondsen onder- of overbelicht zijn ten opzichte van hun benchmarks. Deze factoren kunnen de inverse correlatie tussen een inverse ETF en de onderliggende index op of rond de dag van deze gebeurtenissen verminderen.
Futurescontracten zijn op de beurs verhandelde derivaten met een vooraf bepaalde leverdatum van een bepaalde hoeveelheid van een bepaald onderliggend effect, of ze kunnen op een vooraf bepaalde datum in contanten worden afgewikkeld. Met betrekking tot inverse ETF’s die futures-contracten gebruiken, rollen fondsen in tijden van backwardation hun posities om in goedkopere, verder gedateerde futures-contracten. Omgekeerd rollen fondsen in contango-markten hun posities naar duurdere, verder gedateerde futures.
Vanwege de effecten van negatieve en positieve doorrolrendementen is het onwaarschijnlijk dat inverse ETF’s die in futures-contracten worden belegd, dagelijks perfect negatieve correlaties met hun onderliggende indexen behouden.
Risico op korte verkoop
Inverse ETF’s kunnen shortposities zoeken door het gebruik van afgeleide effecten, zoals swaps en futurescontracten, waardoor deze fondsen kunnen worden blootgesteld aan risico’s die verband houden met short-selling van effecten. Een toename van het algehele volatiliteitsniveau en een afname van het liquiditeitsniveau van de onderliggende effecten van shortposities zijn de twee belangrijkste risico’s van short selling van derivaten. Deze risico’s kunnen het rendement van short-selling fondsen verlagen, wat kan resulteren in een verlies.