Stand-by overnemen
Wat is stand-by-acceptatie?
Stand-by overnemen is een soort overeenkomst om aandelen te verkopen in een beursintroductie (IPO) waarbij de overnemende investeringsbank ermee instemt om de resterende aandelen te kopen nadat ze alle beschikbare aandelen aan het publiek heeft verkocht. In een stand-by-overeenkomst stemt de onderschrijver ermee in om alle resterende aandelen te kopen tegen de inschrijvingsprijs, die doorgaans lager is dan de marktprijs van het aandeel. Deze acceptatiemethode garandeert de uitgevende onderneming dat de IPO een bepaald bedrag zal ophalen.
Inzicht in stand-by-acceptatie
Hoewel de mogelijkheid om aandelen te kopen onder de marktprijs een voordeel lijkt te zijn van stand-by underwriting, wijst het feit dat er aandelen over zijn die de underwriter kan kopen op een gebrek aan vraag naar het aanbod. Stand-by-verzekering draagt dus het risico over van het bedrijf dat naar de beurs gaat (de emittent ) naar de investeringsbank (de underwriter). Vanwege dit extra risico kan de vergoeding van de underwriter hoger zijn.
Andere opties voor het onderschrijven van een IPO zijn onder meer een vaste verbintenis en een inspanningsovereenkomst.
Belangrijkste leerpunten
- Een stand-by underwriting-overeenkomst bepaalt dat na een IPO een investeringsbank resterende aandelen koopt die niet door het publiek zijn gekocht.
- Andere soorten acceptatieovereenkomsten omvatten de beste inspanningen en vaste verbintenis.
- Bij een vaststaande toezegging verbindt de investeringsbank zich ertoe aandelen te kopen, ongeacht of deze al dan niet aan het publiek kan verkopen.
- Een inspanningsovereenkomst zegt simpelweg dat de bank haar best zal doen om aan het publiek te verkopen, maar verder heeft ze geen verplichtingen om aandelen te kopen.
Stand-by versus vaste toezegging
Bij een vaste toezegging geeft de overnemende investeringsbank een garantie om alle effecten te kopen die door de emittent op de markt worden aangeboden, ongeacht of deze de aandelen aan investeerders kan verkopen. Uitgevende bedrijven geven de voorkeur aan acceptatieovereenkomsten met vaste toezegging boven stand-by acceptatieovereenkomsten – en alle andere – omdat het al het geld meteen garandeert.
Typisch zal een onderschrijver alleen instemmen met een vaste toezegging als er veel vraag is naar de IPO, omdat hij het risico alleen draagt; het vereist dat de onderschrijver zijn eigen geld in gevaar brengt. Als het geen effecten aan investeerders kan verkopen, zal het moeten uitzoeken wat te doen met de resterende aandelen – ze houden en hopen op een grotere vraag of mogelijk proberen ze met korting te lossen, waardoor een verlies op de aandelen wordt geboekt.
De underwriter bij een vaststaande toezegging zal vaak aandringen op een marktuitgangsclausule die hem zou bevrijden van de verplichting om alle effecten te kopen in geval van een gebeurtenis die de kwaliteit van de effecten aantast. Slechte marktomstandigheden behoren doorgaans niet tot de aanvaardbare redenen, maar materiële veranderingen in de activiteiten van het bedrijf, als de markt een zwakke plek krijgt, of zwakke prestaties van andere IPO’s, zijn soms redenen waarom verzekeraars een beroep doen op de marktuit-clausule.
Stand-by vs. beste inspanningen overnemen
Bij een mogelijke acceptatie zullen de underwriters hun best doen om alle aangeboden effecten te verkopen, maar de underwriter is onder geen enkele omstandigheid verplicht om alle effecten te kopen. Dit type acceptatieovereenkomst zal doorgaans een rol gaan spelen als de vraag naar een aanbod naar verwachting matig zal zijn. Onder dit type overeenkomst worden alle niet-verkochte effecten geretourneerd aan de emittent.
Zoals de naam doet vermoeden, belooft de onderschrijver eenvoudigweg zijn best te doen om aandelen te verkopen. De overeenkomst verkleint het risico voor de onderschrijver, omdat hij niet verantwoordelijk is voor onverkochte aandelen. De underwriter kan de uitgifte ook helemaal annuleren. De onderschrijver ontvangt een forfaitaire vergoeding voor zijn diensten, die hij verbeurt als hij ervoor kiest om de uitgifte te annuleren.