Stomp
Wat is een stomp?
In financiën is een stomp een zekerheid die wordt gecreëerd als gevolg van een bedrijfsherstructurering, zoals een spin-off, faillissement of herkapitalisatie waarbij een deel van het eigen vermogen van een bedrijf wordt gescheiden van de aandelen van het moederbedrijf. Stub-aandelen kunnen ook worden gecreëerd door de obligaties van een noodlijdende onderneming om te zetten in aandelen.
De term stomp kan ook worden gebruikt om te verwijzen naar het saldo van een cheque, zoals een loonstrookje of van een ontvangstbewijs dat wordt bewaard voor het bijhouden van gegevens en audittraildoeleinden of als betalingsbewijs.
Belangrijkste leerpunten
- Een stomp is een zekerheid die is gecreëerd na het afsplitsen van een dochteronderneming van een moedermaatschappij of als gevolg van een faillissement of herstructurering.
- Stub-aandelen worden over het algemeen tegen een lagere prijs en waardering verhandeld in vergelijking met hun moedermaatschappij.
- Stub-aandelen kunnen zeer speculatief zijn met volatiele prijsschommelingen, wat een grotere onzekerheid betekent over de waardering en het groeipotentieel van de stub.
Stubs begrijpen
Stubs worden doorgaans gemaakt door middel van een spin-off. Bij een spin-off keert de moedermaatschappij pro rata aandelen van de dochteronderneming die wordt afgesplitst, uit aan haar bestaande aandeelhouders, vaak in de vorm van een bijzonder dividend. Het bedrijf dat wordt afgesplitst, is een entiteit die losstaat van het moederbedrijf en heeft een eigen management en raad van bestuur. De moedermaatschappij kan 100% van de aandelen in haar dochteronderneming afsplitsen, of 80% afsplitsen aan haar aandeelhouders en een minderheidsbelang van minder dan 20% in de dochteronderneming hebben. In een stomp draait de ouder het grootste deel van de dochteronderneming af. Omdat de aandelen van de moedermaatschappij de meeste aantrekkelijke kenmerken van de oorspronkelijke investering kunnen behouden, worden stompaandelen doorgaans niet als wenselijk beschouwd door beleggers.
Stubs kunnen ook voortkomen uit een bedrijfsherstructurering, bijvoorbeeld wanneer ze uit een faillissement komen. Stub-aandelenwaarden vertegenwoordigen doorgaans slechts een kleine fractie van de prijs van de bovenliggende effecten waaruit ze zijn gecreëerd. Hun lagere prijzen kunnen de onzekerheid weerspiegelen die marktdeelnemers ervaren met betrekking tot de vooruitzichten van de geherkapitaliseerde onderneming. Die onzekerheid maakt stompaandelen vaak speculatieve investeringen met een aanzienlijk positief rendementspotentieel als de managers van het bedrijf erin slagen het bedrijf om te keren, maar ook een groter risico. Zo had investeringsmaatschappij Salomon Brothers in de jaren tachtig een index van stubaandelen gemaakt. De waarde van de index kende steile schommelingen in verhouding tot de prestaties van de markt. In 1987 crashte het met 47,4% tijdens de bearmarkt van dat jaar. De S&P 500 daalde in dezelfde periode met een bescheidener 33%.
Om stubs te waarderen, concentreren analisten zich op het bedrag van hun schuld en kapitaal dat bij het bedrijf beschikbaar is om de schuld af te lossen. De cashflowratio wordt een belangrijke maatstaf in deze analyse omdat het een blik geeft op de hoeveelheid cash die het bedrijf tot zijn beschikking heeft om schulden af te lossen. De koers-winstverhouding (P / E), een belangrijke maatstaf voor waardering in traditionele analyse, is niet zo belangrijk omdat de winsten voor stub-bedrijven over het algemeen niet hoog zijn.
Voorbeeld van een stomp: 3Com en Palm
Netwerkbedrijf 3Com, dat de succesvolle Palm Pilot-apparaatserie in de jaren negentig produceerde, spinde in 2000 7% van zijn Palm-dochteronderneming uit. 3Com bezat na de scheiding nog steeds 95% van het nieuwe bedrijf en ontving een speciaal dividend en de spin-off.
Palm bood in 2000 ook een beperkt aantal aandelen aan het publiek aan. Beleggers konden niet meedoen aan de actie van het aanbod en laadden de aandelen van 3Com op, waardoor de waardering in een paar maanden tijd steeg van $ 5 miljard naar $ 22 miljard. Palm steeg nog hoger, dankzij de dotcom-manie rond computerproducten. Het had een slotkoers van $ 95 aan het einde van de eerste handelsdag en een marktkapitalisatie van $ 54 miljard, hoger dan die van zijn moedermaatschappij. Het was zelfs hoger dan dat van gevestigde namen als General Motors, Chevron en McDonald’s.
Met de introductie van nieuwe draagbare computers en smartphones slonk de markt voor Palm-producten. Uiteindelijk werd het bedrijf in 2010 gekocht door Hewlett Packard en werd het vlaggenschipproduct, de Palm Pilot, in 2011 stopgezet.