Termijnleningen voor door activa gedekte effecten (TALF)
Wat is een Termijn Asset Backed Securities Loan Facility (TALF)?
Termijn Asset Backed Securities Loan Facility (TALF) was een programma dat in november 2008 door de Amerikaanse Federal Reserve werd opgezet om de consumentenbestedingen te stimuleren en zo de economie een vliegende start te geven. Het deed dit door leningen uit te geven aan banken met door activa gedekte effecten (ABS) als onderpand. Het onderpand voor deze effecten bestond uit autoleningen, studieleningen, creditcardleningen, uitrustingsleningen, grondplanleningen, financieringsleningen voor verzekeringspremies, leningen gegarandeerd door de Small Business Administration (SBA), voorschotten op woninghypotheken of commerciële hypotheek leningen. Dit verhoogde de liquiditeit van banken naarmate ze meer krediet verstrekten aan consumenten en kleine bedrijven, waardoor de economische activiteit toenam. De steun voor deze leningen was afkomstig van fondsen van de Federal Reserve Bank of New York. In 2020 is een nieuwe versie van het programma gestart om ABS aan te kopen tijdens de economische ontwrichting van de COVID-19-crisis.
Op 19 november 2020 zei minister van Financiën Steven Mnuchin dat hij de verlenging van TALF 2020 na 31 december 2020 niet opnieuw zou goedkeuren. Het programma stopte met het verstrekken van nieuwe leningen vanaf 31 december 2020.3
Belangrijkste leerpunten
- Asset-Backed Securities (ABS) zijn illiquide activa, zoals zakelijke leningen, die zijn verpakt in verkoopbare effecten.
- Tijdens de financiële crisis van 2008 lanceerde de Federal Reserve de Term Asset Backed Securities Loan Facility (TALF) om de beschikbaarheid van consumentenkrediet te vergroten.
- Om dezelfde reden werd een nieuw TALF-programma gestart tijdens de COVID-19-crisis in 2020, die eindigde op 31 december 2020.
TALF 2020
De Federal Reserve heeft het programma in 2020 opnieuw opgestart tijdens de coronaviruscrisis. Het nieuw leven ingeblazen TALF-programma was een Special Purpose Vehicle (SPV) waaraan de Fed geld leende. Deze SPV maakte aanvankelijk tot $ 100 miljard aan leningen op non-recourse basis, met een looptijd van drie jaar. Het stopte met het verstrekken van leningen vanaf 31 december 2020. De afdeling Treasury gaf $ 10 miljard aan het TALF-programma om verliezen op leningen te dekken.
Om in aanmerking te komen voor leningen van de faciliteit, moest een bedrijf worden ‘opgericht of georganiseerd in de Verenigde Staten of onder de wetten van de Verenigde Staten, aanzienlijke activiteiten hebben in en een meerderheid van hun werknemers in de Verenigde Staten, en onderhouden een accountrelatie met een primaire dealer. “
Om als onderpand te worden gebruikt, moest een ABS aan de volgende kwalificaties voldoen:
- Het moest in Amerikaanse dollar luiden.
- Het kan niet synthetisch zijn.
- Het moest de hoogste langetermijnrating van beleggingskwaliteit hebben van ten minste twee in aanmerking komende nationaal erkende statistische ratingorganisaties (NRSRO’s). Als er geen langetermijnratings beschikbaar waren, waren twee NRSRO-ratings met de hoogste investment-grade ratings op korte termijn en geen NRSRO-ratings onder die rating ook acceptabel.
- Alle (of vrijwel alle) onderliggende kredieten (behalve CMBS) moeten nieuw zijn uitgegeven.
- Het moet zijn afgegeven op of na 23 maart 2020, met drie uitzonderingen. In aanmerking komende door commerciële hypotheken gedekte effecten (CMBS) moeten zijn uitgegeven vóór 23 maart 2020, en in aanmerking komende SBA poolcertificaten en participatiecertificaten voor ontwikkelingsbedrijven (soorten gesecuritiseerde leningen voor kleine bedrijven) moeten zijn uitgegeven op of na 1 januari 2019.
- De onderliggende kredietblootstelling moest een van de volgende zijn: autoleningen en -leaseovereenkomsten, studieleningen, creditcardvorderingen (zowel consumenten als bedrijven), leningen en leasing van apparatuur, grondplanleningen, premiefinancieringsleningen voor eigendoms- en ongevallenverzekeringen, bepaalde leningen voor kleine bedrijven die werden gegarandeerd door de Small Business Administration (SBA), leningen met een hefboomwerking of commerciële hypotheken.
Alle zekerheden werden gewaardeerd aan de hand van verschillendein 2008 vastgestelde surpluspercentages en leners kregen een administratieve vergoeding gelijk aan 10 basispunten over het geleende bedrag.
TALF 2008
TALF was een financieringsfaciliteit die marktdeelnemers hielp te voldoen aan de kredietbehoeften van huishoudens en kleine bedrijven door de uitgifte van ABS te ondersteunen met onderpand van verschillende soorten leningen aan consumenten en bedrijven van elke omvang, aldus de Federal Reserve.
Tijdens de financiële crisis van 2008 was TALF een van de overheidsprogramma’s die hielpen de kredietverlening vrij te maken en de economie te stabiliseren. Het programma is in 2020 opnieuw opgestart tijdens de COVID-19-crisis.
Onder de TALF heeft de Federal Reserve Bank of New York (FRBNY) tot $ 200 miljard op non-recourse basis geleend aan houders van bepaalde ABS met een AAA-rating, gedekt door nieuw en recentelijk geïnitieerde leningen voor consumenten en kleine bedrijven. De FRBNY verstrekte leningen voor een bedrag dat gelijk was aan de marktwaarde van de ABS, verminderd met een behouden percentage dat bekend staat als een haircut, en deze leningen werden te allen tijde gewaarborgd door de ABS.
Het Amerikaanse ministerie van Financiën heeft in het kader van het Troubled Asset Relief Program (TARP) van de Emergency Economic Stabilization Act van 2008 $ 20 miljard aan kredietbescherming verstrekt aan de FRBNY in verband met de TALF. De TALF ging in maart 2009 van start en werd op 30 juni 2010 gesloten voor nieuwe leningverlengingen. De laatste uitstaande TALF-lening werd volledig terugbetaald in oktober 2014.
Het succes van TALF
Tijdens de looptijd van het programma werden alle TALF-leningen volledig terugbetaald op of vóór hun respectieve vervaldata. De New York Fed heeft volgens de Fed geen verlies geleden op een TALF-lening. Aangezien alle TALF-leningen volledig werden terugbetaald, werd geen TALF-onderpand overgedragen aan de New York Fed en heeft TALF LLC dergelijke activa niet verworven tijdens haar bestaan.
De Schatkist ontving 90% van de maandelijkse uitkeringen en de New York Fed ontving 10%. In totaal betaalde TALF LLC in totaal $ 745,7 miljoen aan dergelijke uitkeringen aan de Schatkist en de New York Fed, meldde de Fed.
TALF was een van een aantal overheidsprogramma’s om de economie te helpen stabiliseren en krediet vrij te geven tijdens de financiële crisis. Economen zijn het er over het algemeen over eens dat de genomen maatregelen hun beoogde doel hebben bereikt zonder enorme verliezen voor de schatkist.