Handelen onder contanten
Wat is onder contanten handelen?
De financiële term handel onder contanten verwijst naar wanneer de totale aandelenwaarde van een bedrijf lager is dan zijn contanten minus schulden. Handelen onder contanten vindt plaats wanneer de marktkapitalisatie van een bedrijf lager is dan de hoeveelheid contant geld die het bij de hand heeft. Handelen onder contanten gebeurt meestal als de groeivooruitzichten slecht zijn.
Belangrijkste leerpunten
- Handelen onder contanten is wanneer de aandelenkoers van een bedrijf een marktwaarde aangeeft die lager is dan de totale kaspositie van het bedrijf op de balans.
- Beleggers kunnen een bedrijf onder de contante waarde waarderen als ze denken dat het verbrandingspercentage als gevolg van groei te hoog is om zichzelf in stand te houden, of als er onzekerheid bestaat over de werkelijke kosten van zijn verplichtingen.
- Aandelen die onder de liquide middelen worden verhandeld, kunnen waardevolle investeringsmogelijkheden zijn, maar ze kunnen ook duiden op problemen voor het bedrijf dat voor ons ligt.
Inzicht in handelen onder contanten
Handelen onder contanten kan al dan niet als negatief worden beschouwd, afhankelijk van de bedrijfsvooruitzichten. Als een bedrijf zich in een ommekeer bevindt, kan het aandeel onder de liquide middelen worden verhandeld met het potentieel om in de toekomst te slagen. Het tegenovergestelde kan ook waar zijn: als een bedrijf onder de cash handelt met zwakke groeivooruitzichten, kan dit een teken zijn dat het bedrijf in de problemen zit.
Er is een oud gezegde: “zelfs een paleis is niet veel waard als het in brand staat”, wat betekent dat de kasreserves van een bedrijf lang niet zo belangrijk zijn als hoe snel het geld wordt uitgegeven (het verbrandingspercentage).
Een bedrijf dat onder zijn nettocash per aandeel handelt, lijkt een natuurlijke koopje. Zonder dieper te graven, kunnen beleggers echter in een klassieke valstrik worden gelokt. Dat gebeurt wanneer een aandeel dat goedkoop lijkt te zijn, wordt verhandeld tegen lage waarderingsstatistieken, zoals veelvouden van winst, cashflow of boekwaarde voor een langere periode. Ten opzichte van historische waarderingsveelvouden voor de aandelen of een marktmultiple zien de zaken er goedkoop uit.
De valkuil ontstaat echter wanneer investeerders tegen lage prijzen in het bedrijf kopen en de aandelen blijven wegkwijnen of verder dalen. Soms worden de dingen erger voordat ze beter worden.
Tijdens een sterke bullmarkt handelen bedrijven zelden onder hun contante waarde. Maar deze situaties doen zich voor tijdens scherpe correcties, zoals tijdens de instorting van de huizenmarkt in 2008. Bepaalde sectoren kunnen ook te maken krijgen met plotselinge daling van de marktkapitalisatie, zoals het “tech wreck” van 2000-2002. Sectoren en industrieën die aan de vooravond van de “next best thing” staan, worden soms onder de contante waarde verhandeld. Meer recentelijk omvatten deze mogelijk cloudgebaseerde SaaS-services, sociale netwerken en in toenemende mate alles wat met kunstmatige intelligentie te maken heeft.
Voorbeeld van handelen onder contanten
Handelen onder contanten kan worden geïllustreerd door een bedrijf dat $ 2.000.000 aan kasreserves aanhoudt, $ 1.000.000 aan uitstaande verplichtingen heeft en een totale marktkapitalisatie heeft die gelijk is aan $ 650.000. Zijn kasreserves min zijn verplichtingen zijn gelijk aan $ 1.000.000 ($ 2 miljoen – $ 1 miljoen = $ 1 miljoen), terwijl de totale waarde van zijn aandelen slechts $ 650.000 is.
Wanneer wordt een aandeel onder de contante waarde verhandeld?
Zoals te verwachten is, worden aandelen zelden onder de contante waarde verhandeld. Onder bepaalde omstandigheden, zoals hieronder vermeld, kunnen ze dit echter doen:
- In bullish markten, aangezien beleggers bereid zijn hogere waarderingen te betalen voor aandelen, handelen ze zelden onder de contante waarde. Tijdens een langdurige bearmarkt – wanneer onzekerheid heerst en waarderingen instorten – is het echter niet ongebruikelijk dat een aanzienlijk aantal aandelen onder de contante waarde wordt verhandeld. In oktober 2008 bijvoorbeeld, toen de wereldwijde financiële markten in een ongekende uitverkoop zaten, werden naar verluidt meer dan 875 aandelen verhandeld onder de waarde van hun contanten per aandeel.
- Aandelen die onder de nettokasprijs worden verhandeld, kunnen in een specifieke branche of sector worden geclusterd als beleggers extreem bearish zijn over de vooruitzichten van die sector. Zo handelden bijvoorbeeld na het “technische wrak” van 2000 tot 2002 een aantal technologieaandelen onder de waarde van hun nettokasposities.
- Een aandeel kan ook onder de contante waarde worden verhandeld als het bedrijf burn rate ” (de snelheid waarmee contanten worden opgebruikt voor operaties) de norm is en de uitbetaling onzeker is. In dergelijke gevallen kan dit erop wijzen dat de markt het kassaldo van het bedrijf beschouwt als voldoende voor nog een paar kwartalen van de activiteiten.
- Aandelen kunnen ook onder de contante waarde worden verhandeld als er veel onzekerheid bestaat over de waardering van activa en passiva op de balans. Tijdens de woeste bearmarkt van 2008 handelden een aantal banken en financiële instellingen om deze reden onder de contante waarde.
Teken van waarde of dreigend falen?
Het feit dat een aandeel onder zijn contante waarde wordt verhandeld, kan een indicatie zijn dat beleggers denken dat het bedrijf als going concern minder waard is dan het zou zijn als het zou worden geliquideerd of geliquideerd (en de opbrengsten aan beleggers worden uitgekeerd). Dit duidt doorgaans op een uiterst pessimistische kijk op de vooruitzichten van een bedrijf die uiteindelijk al dan niet gerechtvaardigd blijken te zijn.
Een aandeel dat onder de contante waarde wordt verhandeld, kan een aandeel met een reële waarde zijn in situaties waarin het pessimisme rond de vooruitzichten niet gerechtvaardigd is. Dit kan gebeuren wanneer een bedrijf zich in de vroege stadia van een ommekeer bevindt en de zakelijke vooruitzichten verbeteren, of wanneer een bedrijf een medicijn of technologie ontwikkelt waarin de kansen op succes door investeerders met overmatige scepsis worden bekeken.
Een aandelenhandel onder de contante waarde kan duiden op een dreigende mislukking in gevallen waarin het bedrijf mogelijk niet in staat is om extra kapitaal aan te trekken voordat de liquide middelen opraken of als er aanzienlijke verplichtingen zijn die mogelijk niet op de balans staan (bijvoorbeeld een hangende rechtszaak of milieukwesties).
In de meeste gevallen, zoals eerder opgemerkt, is een aandeel dat onder de nettocash per aandeel wordt verhandeld, niet per se een koopje en is het noodzakelijk om achter de cijfers te kijken om de reden voor de anomalie te achterhalen.