Ongedekte rentepariteit (UIP)
Wat is ongedekte rentepariteit (UIP)?
Ongedekte rentepariteitstheorie (UIP) stelt dat het verschil in rentetarieven tussen twee landen gelijk zal zijn aan de relatieve verandering in valutakoersen in dezelfde periode. Het is een vorm van rentepariteit (IRP) die naast gedekte rentepariteit wordt gebruikt.
Als de ongedekte rentepariteitsrelatie niet standhoudt, is er een mogelijkheid om risicoloze winst te maken met behulp van valuta-arbitrage of Forex-arbitrage.
Belangrijkste leerpunten
- Ongedekte rentepariteit (UIP) is een fundamentele vergelijking in de economie die de relatie regelt tussen buitenlandse en binnenlandse rentetarieven en valutakoersen.
- Het uitgangspunt van rentepariteit is dat, in een wereldeconomie, de prijs van goederen overal hetzelfde moet zijn (de wet van één prijs) als de rentetarieven en de wisselkoersen worden meegerekend.
- UIP staat in contrast met gedekte rentepariteit, waarbij termijncontracten worden gebruikt om wisselkoersen voor forextraders af te dekken.
De formule voor ongedekte rentepariteit is:
Hoe rentetariefpariteit te berekenen
Termijnwisselkoersen voor valuta’s zijn wisselkoersen op een toekomstig tijdstip, in tegenstelling tot contante wisselkoersen, die actuele koersen zijn. Inzicht in termijnrentetarieven is fundamenteel voor rentepariteit, vooral omdat het betrekking heeft op arbitrage (de gelijktijdige aan- en verkoop van activa om te profiteren van een verschil in prijs).
Termijnkoersen zijn verkrijgbaar bij banken en valutahandelaren voor periodes van minder dan een week tot wel vijf jaar en langer. Net als bij noteringen in contante valuta, worden forwards genoteerd met een bid-ask spread.
Het verschil tussen de termijnkoers en de contante koers staat bekend als swappunten. Als dit verschil (termijnrente minus spotrente) positief is, staat dit bekend als een termijnpremie; een negatief verschil wordt een termijnkorting genoemd.
Een valuta met een lagere rente wordt verhandeld tegen een termijnpremie ten opzichte van een valuta met een hogere rente. De Amerikaanse dollar wordt bijvoorbeeld doorgaans verhandeld tegen een termijnpremie ten opzichte van de Canadese dollar; omgekeerd wordt de Canadese dollar verhandeld met een korting op termijn ten opzichte van de Amerikaanse dollar.
Wat zegt de ongedekte rentepariteit u?
Ongedekte pariteitsvoorwaarden voor rentetarieven bestaan uit twee opbrengstenstromen, één uit de buitenlandse geldmarktrente op de investering en één uit de verandering in de contante wisselkoers in vreemde valuta. Anders gezegd: ongedekte rentepariteit veronderstelt deviezenevenwicht, wat impliceert dat het verwachte rendement van een binnenlands actief (dwz een risicovrije rente zoals een Amerikaans schatkistpapier of een T-Bill) gelijk zal zijn aan het verwachte rendement van een buitenlands actief. na correctie voor de wijziging van de contante wisselkoersen van vreemde valuta.
Wanneer ongedekte rentepariteit blijft gelden, kan er geen extra rendement worden behaald door gelijktijdig long te gaan in een hoger renderende valuta-investering en short te gaan op een andere lager renderende valuta-investering of een renteverschil. Ongedekte rentepariteit gaat ervan uit dat het land met de hogere rente of het risicoloze geldmarktrendement in zijn binnenlandse valuta zal worden gedevalueerd ten opzichte van de vreemde valuta.
UIP is gerelateerd aan de zogenaamde ‘wet van één prijs’, een economische theorie die stelt dat de prijs van een identiek effect, handelswaar of product dat overal ter wereld wordt verhandeld, dezelfde prijs moet hebben, ongeacht de locatie wanneer de wisselkoersen worden in aanmerking genomen – als het wordt verhandeld op een vrije markt zonder handelsbeperkingen.
De “wet van één prijs” bestaat omdat verschillen tussen activaprijzen op verschillende locaties uiteindelijk zouden moeten worden geëlimineerd vanwege de arbitragemogelijkheid. De wet van de één-prijstheorie is de onderbouwing van het concept van koopkrachtpariteit (PPP). Koopkrachtpariteit stelt dat de waarde van twee valuta’s gelijk is wanneer een mand met identieke goederen in beide landen hetzelfde geprijsd is. Dit heeft betrekking op een formule die kan worden toegepast om effecten te vergelijken tussen markten die in verschillende valuta’s worden verhandeld. Aangezien wisselkoersen vaak kunnen veranderen, kan de formule regelmatig opnieuw worden berekend om verkeerde prijzen op verschillende internationale markten te identificeren.
Het verschil tussen gedekte rentepariteit en ongedekte rentepariteit
Covered interest parity (CIP) houdt in dat termijncontracten of futures worden gebruikt om wisselkoersen af te dekken, die dus in de markt kunnen worden afgedekt. Ondertussen houdt ongedekte rentepariteit (UIP) prognoses in en dekt het wisselkoersrisico niet – dat wil zeggen, er zijn geen rentetermijncontracten en gebruikt het alleen de verwachte contante koers.
Er is geen theoretisch verschil tussen gedekte en ongedekte rentepariteit wanneer de termijnkoersen en de verwachte contante rentetarieven hetzelfde zijn.
Beperkingen van ongedekte rentepariteit
Er is slechts beperkt bewijs om UIP te ondersteunen, maar economen, academici en analisten gebruiken het nog steeds als een theoretisch en conceptueel raamwerk om rationele verwachtingsmodellen weer te geven. UIP vereist de aanname dat kapitaalmarkten efficiënt zijn.
Empirisch bewijs heeft aangetoond dat op korte en middellange termijn de waardevermindering van de hoger renderende valuta minder is dan de implicaties van ongedekte rentepariteit. Vaak is de hoger renderende valuta sterker in plaats van verzwakt.