Durfkapitaal
Wat is durfkapitaal?
Durfkapitaal (VC) is een vorm van private equity en een soort financiering die investeerders verstrekken aan startende bedrijven en kleine bedrijven waarvan wordt aangenomen dat ze een groeipotentieel op lange termijn hebben. Risicokapitaal is over het algemeen afkomstig van welgestelde investeerders, investeringsbanken en andere financiële instellingen. Het heeft echter niet altijd een geldelijke vorm; het kan ook worden geleverd in de vorm van technische of managementexpertise. Risicokapitaal wordt doorgaans toegewezen aan kleine bedrijven met een uitzonderlijk groeipotentieel, of aan bedrijven die snel zijn gegroeid en klaar lijken te zijn om verder uit te breiden.
Hoewel het riskant kan zijn voor investeerders die geld aantrekken, is het potentieel voor bovengemiddelde rendementen een aantrekkelijke uitbetaling. Voor nieuwe bedrijven of ondernemingen met een beperkte operationele geschiedenis (minder dan twee jaar), wordt durfkapitaalfinanciering steeds meer een populaire – zelfs essentiële – bron voor het aantrekken van kapitaal, vooral als ze geen toegang hebben tot kapitaalmarkten, bankleningen of andere schuldinstrumenten.. Het belangrijkste nadeel is dat de investeerders meestal eigen vermogen in het bedrijf krijgen en dus zeggenschap over bedrijfsbeslissingen.
Belangrijkste leerpunten
- Risicokapitaalfinanciering is financiering die wordt verstrekt aan bedrijven en ondernemers. Het kan in verschillende stadia van hun evolutie worden verstrekt, hoewel het vaak gaat om vroege en seed-round financiering.
- Durfkapitaalfondsen beheren gepoolde investeringen in snelgroeiende kansen in startups en andere beginnende bedrijven en staan doorgaans alleen open voor geaccrediteerde investeerders.
- Het is geëvolueerd van een nicheactiviteit aan het einde van de Tweede Wereldoorlog tot een geavanceerde industrie met meerdere spelers die een belangrijke rol spelen bij het stimuleren van innovatie.
Basisprincipes van durfkapitaal
Bij een venture capital-deal worden grote delen van een bedrijf gecreëerd en verkocht aan een paar investeerders via onafhankelijke commanditaire vennootschappen die worden opgericht door risicokapitaalbedrijven. Soms bestaan deze samenwerkingsverbanden uit een pool van meerdere gelijkaardige ondernemingen. Een belangrijk verschil tussen durfkapitaal en andere private equity deals is echter dat risicokapitaal de neiging heeft zich te concentreren op opkomende bedrijven die voor het eerst substantiële fondsen zoeken, terwijl private equity de neiging heeft om grotere, meer gevestigde bedrijven te financieren die op zoek zijn naar een kapitaalinjectie of een kans voor de oprichters van een bedrijf om een deel van hun eigendomsbelangen over te dragen.
Geschiedenis van durfkapitaal
Durfkapitaal is een subset van private equity (PE). Hoewel de wortels van PE terug te voeren zijn tot de 19e eeuw, ontwikkelde risicokapitaal zich pas als een industrie na de Tweede Wereldoorlog. Georges Doriot, professor aan de Harvard Business School, wordt algemeen beschouwd als de “vader van durfkapitaal”. Hij startte de American Research and Development Corporation (ARD) in 1946 en haalde een fonds van $ 3,5 miljoen op om te investeren in bedrijven die technologieën commercialiseerden die tijdens de Tweede Wereldoorlog waren ontwikkeld.2 De eerste investering van ARDC was in een bedrijf dat ambities had om röntgentechnologie te gebruiken voor de behandeling van kanker. De $ 200.000 die Doriot investeerde, werd $ 1,8 miljoen toen het bedrijf in 1955 naar de beurs ging.
Locatie van de VC
Hoewel het voornamelijk werd gefinancierd door banken in het noordoosten, raakte het risicokapitaal geconcentreerd aan de westkust na de groei van het technische ecosysteem. Fairchild Semiconductor, opgericht door de verraderlijke acht uit het laboratorium van William Shockley, wordt algemeen beschouwd als het eerste technologiebedrijf dat VC-financiering ontving. Het werd gefinancierd door de oostkust van industrieel Sherman Fairchild van Fairchild Camera & Instrument Corp.
Arthur Rock, een investeringsbankier bij Hayden, Stone & Co. in New York City, hielp bij het faciliteren van die deal en startte vervolgens een van de eerste VC-firma’s in Silicon Valley. Davis & Rock financierde enkele van de meest invloedrijke technologiebedrijven, waaronder Intel en Apple. In 1992 was 48% van alle investeringsdollars aan de westkust en de noordoostkust was goed voor slechts 20%. Volgens de laatste gegevens van Pitchbook en de National Venture Capital Association (NVCA) is de situatie niet veel veranderd. Tijdens het tweede kwartaal van 2020 waren bedrijven aan de westkust goed voor 36,7% van alle deals (en een enorme 60,2% van de dealwaarde), terwijl de Mid-Atlantische regio 20,9% van alle deals had (of ongeveer 18,6% van alle dealwaarde).
Hulp van innovaties
Een reeks innovaties op het gebied van regelgeving hielp verder om durfkapitaal populair te maken als financieringsweg. De eerste was een wijziging in de Small Business Investment Act (SBIC) in 1958. Het stimuleerde de durfkapitaalsector door belastingvoordelen te bieden aan investeerders. In 1978 werd de Revenue Act gewijzigd om de vermogenswinstbelasting te verlagen van 49,5% naar 28%. Toen, in 1979, werd door een wijziging in de Wet op het inkomen van werknemers op pensioen (ERISA) pensioenfondsen in staat gesteld tot 10% van hun totale vermogen in de bedrijfstak te investeren.
Deze update van de “Prudent Man Rule” wordt geprezen als de belangrijkste ontwikkeling op het gebied van risicokapitaal, omdat het leidde tot een stroom kapitaal van rijke pensioenfondsen. Daarna werd de vermogenswinstbelasting verder verlaagd tot 20% in 1981. Deze drie ontwikkelingen gekatalyseerde groei in durfkapitaal en de jaren 1980 veranderde in een periode van hoogconjunctuur voor risicokapitaal, met de financiering van een niveau van $ 4,9 miljard in 1987. De dot com boom ook bracht de industrie scherp in beeld toen durfkapitalisten (VC’s) op jacht waren naar snelle rendementen van hooggewaardeerde internetbedrijven. Volgens sommige schattingen piekten de financieringsniveaus in die periode op $ 119 miljard. Maar de beloofde rendementen kwamen niet uit toen verschillende beursgenoteerde internetbedrijven met hoge waarderingen crashten en zich een weg baanden naar faillissement.
Angel Investors
Voor kleine bedrijven of voor opkomende bedrijven in opkomende industrieën wordt risicokapitaal over het algemeen verstrekt door vermogende particulieren (HNWI’s ) – ook vaak bekend als ‘ angel-investeerders ‘ – en durfkapitaalbedrijven. De National Venture Capital Association (NVCA) is een organisatie die bestaat uit honderden durfkapitaalbedrijven die aanbieden om innovatieve ondernemingen te financieren.
Angel-investeerders zijn doorgaans een diverse groep individuen die hun rijkdom hebben vergaard via verschillende bronnen. Ze zijn echter meestal zelf ondernemers of leidinggevenden die onlangs met pensioen zijn gegaan uit het zakenimperium dat ze hebben opgebouwd.
Zelfgemaakte investeerders die risicokapitaal verstrekken, delen doorgaans verschillende belangrijke kenmerken. Het merendeel wil investeren in bedrijven die goed worden beheerd, een volledig ontwikkeld businessplan hebben en klaar zijn voor substantiële groei. Deze investeerders zullen waarschijnlijk ook aanbieden om ondernemingen te financieren die betrokken zijn in dezelfde of vergelijkbare bedrijfstakken of bedrijfssectoren waarmee ze vertrouwd zijn. Als ze niet echt op dat gebied hebben gewerkt, hebben ze er misschien een academische opleiding in gehad. Een andere veel voorkomende gebeurtenis onder angel-investeerders is co-investeren, waarbij een angel-investeerder een onderneming financiert naast een vertrouwde vriend of partner, vaak een andere angel-investeerder.
Het risicokapitaalproces
De eerste stap voor elk bedrijf dat op zoek is naar risicokapitaal, is het indienen van een bedrijfsplan, hetzij bij een durfkapitaalbedrijf, hetzij bij een engelinvesteerder. Indien u interesse hebt in het voorstel, moet de onderneming of de belegger vervolgens uit te voeren business model, producten, beheer en exploitatie van de geschiedenis, onder andere dingen.
Aangezien durfkapitaal de neiging heeft om grotere bedragen in dollars in minder bedrijven te investeren, is dit achtergrondonderzoek erg belangrijk. Veel risicokapitaalprofessionals hebben eerdere investeringservaring gehad, vaak als analisten op het gebied van aandelenonderzoek; anderen hebben een Master in Business Administration (MBA) -diploma. Durfkapitaalprofessionals zijn ook geneigd zich te concentreren op een bepaalde bedrijfstak. Een durfkapitalist die gespecialiseerd is in de gezondheidszorg, heeft mogelijk eerdere ervaring als analist in de gezondheidszorg.
Zodra de due diligence is voltooid, zal het bedrijf of de investeerder een kapitaalinvestering verpanden in ruil voor eigen vermogen in het bedrijf. Deze fondsen kunnen in één keer worden verstrekt, maar meestal wordt het kapitaal in rondes verstrekt. Het bedrijf of de investeerder neemt dan een actieve rol in het gefinancierde bedrijf, adviseert en bewaakt de voortgang alvorens extra middelen vrij te maken.
De investeerder verlaat het bedrijf na een bepaalde periode, doorgaans vier tot zes jaar na de initiële investering, door het initiëren van een fusie, overname of beursintroductie.
Een dag in het leven
Zoals de meeste professionals in de financiële sector, begint de durfkapitalist zijn of haar dag met een exemplaar van The Wall Street Journal, de Financial Times en andere gerespecteerde zakelijke publicaties . Durfkapitalisten die gespecialiseerd zijn in een bedrijfstak, hebben de neiging zich ook te abonneren op de vakbladen en kranten die specifiek zijn voor die bedrijfstak. Al deze informatie wordt vaak elke dag samen met het ontbijt verteerd.
Voor de durfkapitaalprofessional is het grootste deel van de dag gevuld met vergaderingen. Deze bijeenkomsten hebben een grote verscheidenheid aan deelnemers, waaronder andere partners en / of leden van zijn of haar risicokapitaalbedrijf, leidinggevenden in een bestaand portefeuillebedrijf, contacten op het gebied van specialiteit en beginnende ondernemers die op zoek zijn naar risicokapitaal.
Tijdens een vroege ochtendvergadering kan er bijvoorbeeld een bedrijfsbrede bespreking plaatsvinden over potentiële portefeuillebeleggingen. Het due diligence-team zal de voor- en nadelen van investeren in het bedrijf presenteren. Een “rond de tafel” -stemming kan de volgende dag worden gepland om het bedrijf al dan niet aan de portefeuille toe te voegen.
Er kan een middagvergadering worden gehouden met een huidig portefeuillebedrijf. Deze bezoeken worden regelmatig bijgehouden om te bepalen hoe soepel het bedrijf loopt en of de investering van het risicokapitaalbedrijf verstandig wordt benut. De durfkapitalist is verantwoordelijk voor het maken van evaluatieve aantekeningen tijdens en na de vergadering en het verspreiden van de conclusies onder de rest van het bedrijf.
Na een groot deel van de middag te hebben besteed aan het schrijven van dat rapport en het bekijken van ander marktnieuws, kan er een vroege dinerbijeenkomst zijn met een groep beginnende ondernemers die financiering zoeken voor hun onderneming. De durfkapitaalprofessional krijgt een idee van wat voor soort potentieel het opkomende bedrijf heeft, en bepaalt of verdere bijeenkomsten met het risicokapitaalbedrijf gerechtvaardigd zijn.
Na die dinerbijeenkomst, wanneer de durfkapitalist eindelijk naar huis gaat voor de avond, mogen ze het due diligence-rapport over het bedrijf meenemen waarover de volgende dag zal worden gestemd, en nemen ze nog een kans om alle essentiële feiten en cijfers te bekijken voordat de ochtendvergadering.
Trends in durfkapitaal
De eerste risicokapitaalfinanciering was een poging om een bedrijfstak op gang te brengen. Daartoe hield Doriot zich aan de filosofie om actief deel te nemen aan de voortgang van de startup. Hij zorgde voor financiering, advies en connecties met ondernemers.
Een wijziging van de SBIC-wet in 1958 leidde tot de intrede van beginnende investeerders, die niet meer dan geld aan investeerders verschaften. De stijging van de financieringsniveaus voor de industrie ging gepaard met een overeenkomstige toename van het aantal failliete kleine bedrijven. In de loop van de tijd zijn de deelnemers aan de VC-industrie samengesmolten rond de oorspronkelijke filosofie van Doriot om ondernemers te adviseren en te ondersteunen bij het opzetten van een bedrijf.
Groei van Silicon Valley
Vanwege de nabijheid van Silicon Valley vindt de overgrote meerderheid van de deals die door durfkapitalisten worden gefinancierd, zich in de technologische industrie. Maar ook andere bedrijfstakken hebben geprofiteerd van risicokapitaalfinanciering. Bekende voorbeelden zijn Staples en Starbucks, die beiden risicokapitaal ontvingen.18 Durfkapitaal is ook niet langer voorbehouden aan elitebedrijven. Institutionele beleggers en gevestigde bedrijven zijn ook in de strijd getreden. Techgiganten Google en Intel hebben bijvoorbeeld aparte durfkapitaalfondsen om in opkomende technologie te investeren.20 Starbucksheeft onlangs ook een durfkapitaalfonds van $ 100 miljoen aangekondigd om te investeren in startups in voedsel.
Met een toename van de gemiddelde dealgroottes en de aanwezigheid van meer institutionele spelers in de mix, is durfkapitaal in de loop van de tijd volwassener geworden. De sector omvat nu een assortiment van spelers en investeerders die in verschillende stadia van de evolutie van een startup investeren, afhankelijk van hun bereidheid tot risico’s.
Hit van de financiële crisis van 2008
De financiële crisis van 2008 was een klap voor de durfkapitaalsector omdat institutionele beleggers, die een belangrijke financieringsbron waren geworden, hun portemonnee strakker maakten. De opkomst van eenhoorns, of startups met een waarde van meer dan een miljard dollar, heeft een gevarieerde groep spelers naar de industrie getrokken. Staatsfondsen en vooraanstaande private-equityfirma’s sloten zich aan bij de hordes investeerders die op zoek waren naar veelvouden van rendement in een omgeving met lage rentetarieven en namen deel aan grote ticketdeals. Hun intrede heeft geleid tot veranderingen in het durfkapitaalecosysteem.
Groei in dollars
Gegevens van de NVCA en PitchBook gaven aan dat VC-bedrijven in 2018 131 miljard dollar hebben gefinancierd via 8949 deals. Dat cijfer vertegenwoordigde een sprong van meer dan 57% ten opzichte van het voorgaande jaar. Maar de toename van de financiering vertaalde zich niet in een groter ecosysteem, aangezien het aantal deals telt, of het aantal deals dat met risicokapitaal wordt gefinancierd, daalde met 5%. Financiering in een laat stadium is populairder geworden omdat institutionele beleggers de voorkeur geven aan investeringen in minder risicovolle ondernemingen (in tegenstelling tot beginnende bedrijven waar het risico op mislukking groot is). Ondertussen is het aandeel angel-investeerders in de loop der jaren constant gebleven of afgenomen.
Veel Gestelde Vragen
Waarom is risicokapitaal belangrijk?
Innovatie en ondernemerschap zijn de kern van een kapitalistische economie. Nieuwe bedrijven zijn echter vaak zeer risicovolle en kostenintensieve ondernemingen. Hierdoor wordt vaak extern kapitaal gezocht om de kans op mislukking te spreiden. In ruil voor het nemen van dit risico door middel van investeringen, kunnen investeerders in nieuwe bedrijven aandelen- en stemrechten krijgen voor centen op de potentiële dollar. Met durfkapitaal kunnen startups dus van de grond komen en kunnen oprichters hun visie waarmaken.
Hoe riskant is een risicokapitaalinvestering?
Nieuwe bedrijven halen het vaak niet, en dat betekent dat vroege investeerders al het geld dat ze erin stoppen kunnen verliezen. Een algemene vuistregel is dat voor elke 10 startups er drie of vier volledig zullen mislukken. Nog eens drie of vier verliezen wat geld of geven gewoon de oorspronkelijke investering terug, en een of twee leveren substantiële opbrengsten op.
Welk percentage van een bedrijf nemen durfkapitalisten?
Afhankelijk van de fase van het bedrijf, de vooruitzichten, hoeveel er wordt geïnvesteerd en de relatie tussen de investeerders en de oprichters, neemt VC doorgaans tussen de 25 en 50% van het eigendom van een nieuw bedrijf over.
Wat is het verschil tussen venture capital en private equity?
Durfkapitaal is een onderdeel van private equity. Naast VC omvat private equity ook leveraged buyouts, mezzaninefinanciering en onderhandse plaatsingen.
Waarin verschilt een VC van een Angel Investor?
Hoewel beide geld verstrekken aan startende bedrijven, zijn durfkapitalisten doorgaans professionele investeerders die in een brede portefeuille van nieuwe bedrijven investeren en praktische begeleiding bieden en hun professionele netwerken gebruiken om het nieuwe bedrijf te helpen. Angel-investeerders, aan de andere kant, zijn meestal rijke individuen die meer als hobby of als bijproject in nieuwe bedrijven willen investeren en misschien niet dezelfde deskundige begeleiding bieden. Angel-investeerders hebben ook de neiging om eerst te investeren en worden later gevolgd door VC’s.