Gewogen gemiddelde coupon (WAC)
Wat is de gewogen gemiddelde coupon (WAC)?
De gewogen gemiddelde coupon (WAC) is een maatstaf voor het rendement op een pool van hypotheken die aan beleggers wordt verkocht als door hypotheek gedekte waardepapieren (MBS). De onderliggende hypotheken worden op verschillende tijdsperioden afgelost, dus de WAC vertegenwoordigt het rendement op het moment van uitgifte en kan later verschillen van de WAC.
Belangrijkste leerpunten
- De WAC is het gemiddelde bruto rentepercentage van de onderliggende hypotheken in een door hypotheken gedekt waardepapier op het moment dat het werd uitgegeven.
- De WAC op een door hypotheek gedekt effect wordt door analisten van deze investeringen gebruikt om de kenmerken van de vooruitbetaling te schatten.
- De WAC zal in de loop van de tijd veranderen naarmate de hypotheken die aan de zekerheid ten grondslag liggen, worden afgelost.
Inzicht in een gewogen gemiddelde coupon (WAC)
Banken verkopen de hypotheken die ze uitgeven routinematig op een secundaire hypotheekmarkt. De kopers zijn institutionele investeerders zoals hedgefondsen en investeringsbanken. Deze kopers verpakken de hypotheken in verhandelbare effecten die op de open markt aan beleggers kunnen worden verhandeld als door hypotheek gedekte effecten (MBS).
Bij de berekening van het gewogen gemiddelde wordt het hoofdsaldo van elke hypotheek als wegingsfactor gebruikt.
MBS-houders ontvangen rente- of couponbetalingen die worden berekend als het gewogen gemiddelde van de onderliggende coupon van de hypotheekleningen die de MBS ondersteunen.
Berekening van de WAC
De gewogen gemiddelde coupon (WAC) wordt berekend door de bruto rentetarieven op de onderliggende hypotheken van de MBS te nemen en deze te wegen volgens het percentage van de zekerheid dat elke hypotheek vertegenwoordigt.
De WAC vertegenwoordigt het gemiddelde rentetarief van verschillende pools van hypotheken met verschillende rentetarieven. Bij de berekening van het gewogen gemiddelde wordt het hoofdsaldo van elke onderliggende hypotheek als wegingsfactor gebruikt.
Om de WAC te berekenen, wordt de couponrente van elke hypotheek of MBS vermenigvuldigd met het resterende hoofdsaldo. De resultaten worden bij elkaar opgeteld en het totale totaal wordt gedeeld door het resterende saldo.
Een andere manier om de gewogen gemiddelde coupon te berekenen, is door de gewichten van elke hypotheekpool te nemen, te vermenigvuldigen met hun respectievelijke couponrente en het resultaat toe te voegen om de WAC te krijgen.
Stel dat een MBS bestaat uit drie verschillende hypothekenpools met een hoofdsaldo van $ 11 miljoen. De eerste hypotheekbundel, of tranche, bestaat uit $ 4 miljoen aan hypotheken die 7,5% opleveren. De tweede pool heeft een hypotheeksaldo van $ 5 miljoen tegen een tarief van 5%. De derde pool heeft voor $ 2 miljoen aan hypotheken met een rente van 3,8%.
Met behulp van de eerste hierboven beschreven methode:
WAC = [($ 4 miljoen x 0,075) + ($ 5 miljoen x 0,05) + ($ 2 miljoen x 0,038)] / $ 11 miljoen
WAC = ($ 300.000 + $ 250.000 + $ 76.000) / $ 11 miljoen
WAC = $ 626.000 / $ 11 miljoen = 5,69%
Als alternatief kan de WAC worden berekend door eerst het gewicht van elk van de hypotheektranches te evalueren:
Gewicht pool 1: $ 4 miljoen / $ 11 miljoen = 36,36%
Gewicht van pool 2: $ 5 miljoen / $ 11 miljoen = 45,45%
Gewicht pool 3: $ 2 miljoen / $ 11 miljoen = 18,18%
De som van de gewichten is 100%. De WAC wordt daarom berekend als:
WAC = (36,36 x 0,075) + (45,45 x 0,05) + (18,18 x 0,038)
WAC = 2,727 + 2,2725 + 0,6908 = 5,69%
De gewogen gemiddelde couponrente kan gedurende de looptijd van de MBS veranderen, aangezien verschillende hypotheekhouders hun hypotheken tegen verschillende rentetarieven en volgens verschillende tijdschema’s aflossen.
Wanneer een MSB riskant wordt
Geen vermelding van door hypotheek gedekte effecten is compleet zonder een verwijzing naar de financiële crisis van 2007-2008, die voor een groot deel aan hen te wijten was.
Veel van de MBS-investeringen uit die periode werden gedekt door hypotheken die werden verstrekt tijdens de landelijke huizenbubbel en in veel gevallen werden verstrekt aan leners die het zich niet konden veroorloven om ze terug te betalen. Toen de zeepbel barstte, werden veel van deze leners gedwongen in gebreke te blijven en de waarde van de securitisatie van deze activa smolt weg.
Ze waren in feite onderpand met subprime-leningen.