Wat beweegt de goudprijzen?
De prijs van goud wordt beïnvloed door een combinatie van vraag, aanbod en beleggersgedrag. Dat lijkt eenvoudig genoeg, maar de manier waarop die factoren samenwerken is soms contra-intuïtief. Veel beleggers beschouwen goud bijvoorbeeld als een inflatiehedge. Dat heeft enige aannemelijkheid van gezond verstand, aangezien papiergeld waarde verliest naarmate er meer wordt gedrukt, terwijl de aanvoer van goud relatief constant is. Goudwinning voegt namelijk van jaar tot jaar niet veel toe aan het aanbod. Dus, wat is de ware drijvende kracht achter de goudprijs?
Belangrijkste leerpunten
- Vraag, aanbod en beleggersgedrag zijn de belangrijkste drijvende krachten achter de goudprijs.
- Goud wordt vaak gebruikt om inflatie in te dekken, omdat het aanbod, in tegenstelling tot papiergeld, niet veel van jaar tot jaar verandert.
- Studies tonen aan dat de goudprijs een positieve prijselasticiteit heeft, wat betekent dat de waarde toeneemt met de vraag.
- Het groeitempo van de investeringen in goud in de afgelopen 2000 jaar was echter niet zinvol, ook al was de vraag groter dan het aanbod.
- Omdat goud vaak hoger wordt als de economische omstandigheden verslechteren, wordt het gezien als een efficiënt instrument om een portefeuille te diversifiëren.
Correlatie met inflatie
Economen Claude B. Erb, van het National Bureau of Economic Research, en Campbell Harvey, een professor aan de Fuqua School of Business van Duke University, hebben de prijs van goud in relatie tot verschillende factoren bestudeerd. Het blijkt dat goud niet goed correleert met inflatie. Dat wil zeggen, wanneer de inflatie stijgt, betekent dit niet dat goud per se een goede gok is.
Dus als inflatie de prijs niet drijft, is angst dan wel? Zeker in tijden van economische crisis trekken investeerders massaal naar goud. Toen de Grote Recessie bijvoorbeeld toesloeg, aandelenmarkt het dieptepunt bereikte. Dat gezegd hebbende, stegen de goudprijzen verder, zelfs toen de economie zich herstelde. De goudprijs piekte in 2011 op $ 1.895 en heeft sinds die tijd ups en downs gekend. Begin 2020 brachten de prijzen $ 1.575 op.
In hun paper getiteld The Golden Dilemma merken Erb en Harvey op dat goud een positieve prijselasticiteit heeft. Dat betekent in wezen dat, naarmate meer mensen goud kopen, de prijs stijgt, in lijn met de vraag. Het betekent ook dat er geen onderliggende “fundamentals” zijn voor de prijs van goud. Als beleggers massaal naar goud gaan zoeken, stijgt de prijs, ongeacht de vorm van de economie of het monetaire beleid.
Dat betekent niet dat de goudprijs volledig willekeurig is of het resultaat van kuddegedrag. Sommige krachten hebben invloed op het aanbod van goud op de bredere markt, en goud is een wereldwijde grondstoffenmarkt, zoals olie of koffie.
Leveringsfactoren
In tegenstelling tot olie of koffie wordt goud echter niet geconsumeerd. Bijna al het goud dat ooit is gedolven, is er nog steeds en er wordt elke dag meer goud gedolven. Als dat zo is, zou je verwachten dat de prijs van goud in de loop van de tijd zal dalen, aangezien er steeds meer van is. Dus waarom niet?
Afgezien van het feit dat het aantal mensen dat het zou willen kopen constant toeneemt, bieden sieraden en investeringsvraag enkele aanwijzingen. Zoals Peter Hug, directeur wereldwijde handel bij Kitco, zei: “Het belandt ergens in een la.” Het goud in sieraden wordt jarenlang effectief van de markt gehaald.
Ook al behandelen landen als India en China goud als een waardeopslag, de mensen die het daar kopen, ruilen het niet regelmatig (weinigen betalen voor een wasmachine door een gouden armband te overhandigen). In plaats daarvan neigt de vraag naar sieraden te stijgen en dalen met de prijs van goud. Als de prijzen hoog zijn, daalt de vraag naar sieraden ten opzichte van de vraag van investeerders.4
Centrale banken
Hug zegt dat de grote marktverhuizers van goudprijzen vaak centrale banken zijn. In tijden dat de deviezenreserves groot zijn en de economie aan het neuriën is, zal een centrale bank de hoeveelheid goud die ze aanhoudt willen verminderen. Dat komt omdat het goud een dood bezit is – in tegenstelling tot obligaties of zelfs geld op een deposito-rekening, genereert het geen rendement.
Het probleem voor centrale banken is dat dit precies is wanneer de andere investeerders daarbuiten niet zo geïnteresseerd zijn in goud. Een centrale bank staat dus altijd aan de verkeerde kant van de handel, ook al is het verkopen van dat goud precies wat de bank geacht wordt te doen. Als gevolg hiervan daalt de prijs van goud.
Centrale banken hebben geprobeerd hun goudverkopen op een kartelachtige manier te beheren, om te voorkomen dat ze de markt te veel verstoren. Iets dat de Washington Agreement wordt genoemd, stelt in wezen dat de banken in een jaar niet meer dan 400 ton zullen verkopen. Het is niet bindend, aangezien het geen verdrag is;het is eerder een gentleman’s agreement – maar wel een die in het belang is van de centrale banken, aangezien te veel goud tegelijk op de markt een negatieve invloed zou hebben op hun portefeuilles.
De overeenkomst van Washington werd op 26 september 1999 door 14 landen ondertekend en beperkt de verkoop van goud voor elk land tot 400 ton per jaar. Een tweede versie van de overeenkomst is in 2004 ondertekend en in 2009 verlengd.
ETF’s
Behalve centrale banken zijn op de beurs verhandelde fondsen (ETF’s) – zoals de SPDR Gold Shares ( iShares Gold Trust ( verkopers van goud. Beide ETF’s worden als aandelen op de beurzen verhandeld en meten hun posities in ounces goud. Toch zijn deze ETF’s ontworpen om de goudprijs weer te geven, niet om deze te verplaatsen.
Overwegingen bij de portefeuille
Over portefeuilles gesproken, Hug zei dat een goede vraag voor beleggers is wat de reden is om goud te kopen. Als afdekking tegen inflatie werkt het niet goed. Echter, gezien als een onderdeel van een grotere portefeuille, is goud een redelijke diversificatie. Het is gewoon belangrijk om te erkennen wat het wel en niet kan doen.
In reële termen bereikten de goudprijzen hun top in 1980, toen de prijs van het metaal bijna $ 2.000 per ounce (in dollars van 2014) bereikte. Iedereen die toen goud kocht, heeft sindsdien geld verloren. Aan de andere kant zouden de investeerders die het in 1983 of 2005 kochten, nu graag verkopen. Het is ook vermeldenswaard dat de ‘regels’ van portefeuillebeheer ook op goud van toepassing zijn. Het totale aantal gouden ounces dat men bezit, zou moeten fluctueren met de prijs. Als men bijvoorbeeld 2% van de portefeuille in goud wil, dan is het nodig om te verkopen als de prijs stijgt en te kopen als deze daalt.
Waarde behouden
Een goede zaak van goud: het behoudt zijn waarde. Erb en Harvey vergeleken het salaris van Romeinse soldaten 2000 jaar geleden met wat een moderne soldaat zou krijgen, gebaseerd op hoeveel die salarissen in goud zouden zijn. Romeinse soldaten kregen 2,31 ounces goud per jaar, terwijl centurions 38,58 ounces kregen.
Uitgaande van $ 1.600 per ounce, kreeg een Romeinse soldaat het equivalent van $ 3.704 per jaar, terwijl een soldaat uit het Amerikaanse leger $ 17.611 ontvangt. Dus een soldaat van het Amerikaanse leger krijgt ongeveer 11 gram goud (tegen huidige prijzen). Dat is een jaarlijkse investeringsgroei van ongeveer 0,08% over ongeveer 2000 jaar.
Een centurion (ongeveer gelijk aan een kapitein) kreeg $ 61.730 per jaar, terwijl een kapitein van het Amerikaanse leger $ 44.543 – 27,84 ounces krijgt voor de prijs van $ 1.600, of 37,11 ounces voor $ 1.200. Het rendement van 0,02% per jaar is in wezen nihil.
De conclusie van Erb en Harvey is dat de koopkracht van goud vrij constant is gebleven en grotendeels niet gerelateerd is aan de huidige prijs.
Het komt neer op
Als u naar de goudprijzen kijkt, is het waarschijnlijk een goed idee om te kijken hoe goed de economieën van bepaalde landen het doen. Naarmate de economische omstandigheden verslechteren, zal de prijs (meestal) stijgen. Goud is een handelsartikel dat nergens anders aan gebonden is; in kleine doses vormt het een goed diversificatie-element voor een portefeuille.