Is de kwantitatieve versoepeling van de Federal Reserve toegenomen tot M1?
Kwantitatieve versoepeling ( QE ) is een onconventioneel monetair beleidsinstrument dat de Federal Reserve, de Amerikaanse centrale bank, heeft ingezet van november 2008 tot oktober 2014. Gedurende die tijd gebruikte de Fed nieuw gecreëerd geld om hypotheek gedekte effecten en schuldpapier te kopen. uitgegeven door Fannie Mae en Freddie Mac van de aangesloten banken. Alles bij elkaar verhoogde de centrale bank haar activa met $ 3,6 biljoen tot een totaal van $ 4,5 biljoen. De activa van de bij de Fed aangesloten banken namen dienovereenkomstig toe, waardoor ze meer konden lenen en een vergelijkbaar effect hadden als het drukken van geld.
Hoewel QE een diepgaand effect had op de geldhoeveelheid, werd M1 niet direct verhoogd, waarmee het aanbod van munten en biljetten in omloop, het controleren van rekeningdeposito’s en bepaalde andere instrumenten, zoals reischeques, wordt gemeten.
QE is analoog aan het drukken van geld, maar het nieuw gecreëerde geld dat de Fed gebruikte voor haar programma voor het kopen van activa bleef in een fictieve, elektronische vorm. Het nam niet de vorm aan van biljetten en munten. Het kwam ook niet op de betaalrekeningen van bankklanten terecht. Om een snelle groei van de geldhoeveelheid als gevolg van de aankopen van activa door de Fed te voorkomen, vroeg de centrale bank de Schatkist om effecten te verkopen en de opbrengst op de aanvullende financieringsrekening bij de Fed te storten. Dat zorgde begin 2009 voor een stijging van de verplichtingen van laatstgenoemde met ongeveer een half biljoen dollar.
QE zorgde ervoor dat MB – de monetaire basis, waartoe ook geld van de centrale bank behoort – M1 onmiddellijk na het begin van de eerste fase van QE (QE1) overtrof. Sindsdien is het de M1 blijven overschrijden, hoewel het gat kleiner werd nadat de derde en laatste fase (QE3) in 2014 eindigde.
Aan de andere kant versnelde de M1-groei duidelijk naarmate QE op gang kwam. Dit was geen direct, mechanisch resultaat van de groei van MB, maar het heeft wel te maken met de reactie van de Fed op de financiële crisis.
Toen de huizenmarkt begon te tanken, voerde de centrale bank verschillende diepe verlagingen door in de Federal Funds-rente, van 5,25% medio 2007 tot een ongekend dieptepunt van 0% tot 0,25% in december 2008. Ze verhoogde de rente niet opnieuw. zeven jaar lang, en dan nog maar met een kwart procentpunt.
Ben Bernanke, de toenmalige Fed-voorzitter, schreef in juli 2009 : “naarmate de economie herstelt, zouden banken meer mogelijkheden moeten vinden om hun reserves uit te lenen”; deze reserves, de passiefzijde van de balans van de Fed, namen dramatisch toe onder QE. “Dat zou een snellere groei in geld opleveren (bijvoorbeeld M1 of M2).” Lage rentetarieven moedigen banken aan om geld te lenen: aangezien de winstmarges op leningen afnemen, zijn grotere volumes nodig om dezelfde inkomsten te genereren. Vanuit het perspectief van leners neemt de vraag naar leningen toe naarmate de prijs van leningen daalt. Tegelijkertijd neemt de prikkel om spaargeld op rentedragende rekeningen te storten af, waardoor de stortingen op de lopende rekening stijgen. Al deze effecten verhogen M1.