Waarom is goud een contracyclische activa?

Goud wordt wereldwijd gezien als een waardevolle grondstof met intrinsieke waarde. Tot 1934 werd de Amerikaanse dollar  gedekt door goud, met bankbiljetten die konden worden ingewisseld in ruil voor het edelmetaal.  Tegenwoordig blijft goud waardevol vanwege zijn zeldzaamheid en het vermogen om sieraden en andere mooie voorwerpen te maken. Het is ook een investeringsvehikel op de grondstoffenmarkt. Zoals elke grondstof heeft goud zijn tickersymbolen, contractwaarde en margevereisten. De investering wordt gewaardeerd op basis van vraag en aanbod – voornamelijk speculatieve vraag.

In tegenstelling tot andere grondstoffen wordt de waarde van goud echter minder beïnvloed door consumptie en grotendeels beïnvloed door de status van de economie. Het is algemeen aanvaard dat de prijs gekoppeld is aan bewegingen in de Amerikaanse rentetarieven. In de loop van de geschiedenis heeft de waarde van goud tendensen vertoond die anticyclisch zijn ten opzichte van de kracht van de economie.

Invloeden op goudprijzen

In de wereldeconomie blijft goud een van de meest gecompliceerde activa om te prijzen. In tegenstelling tot aandelen, valuta’s en andere grondstoffen, wordt de waarde ervan niet bepaald door fundamenten of fysieke vraag en aanbod.

In veel gevallen beweegt de waarde van goud echter indirect met de kracht van de economie. Wanneer de economie het goed doet en groeit, neigen de goudprijzen te dalen en vice versa wanneer de economie krimpt. Dat gezegd hebbende, spelen veel macro-economische variabelen in groeiende en krimpende economieën een grotere rol bij het beïnvloeden van de goudprijs. Deze factoren zijn onder meer rentetarieven, olieprijzen, inflatie en de valutamarkt.

Macro-economische relaties

Als grondstof wordt goud doorgaans gezien als een alternatieve belegging. Alternatieve beleggingen helpen beleggers doorgaans om zich in te dekken tegen marktvolatiliteit. Rentetarieven zijn de belangrijkste factor bij het bepalen van hun aantrekkelijkheid. Wanneer economieën recessies meemaken, zal de centrale bank de rentetarieven manipuleren om de groei te stimuleren. Nog tijdens de kwantitatieve verruiming door, waardoor de rentetarieven effectief tot bijna nul werden verlaagd.  Tegelijkertijd stegen de goudprijzen tot een maximum van $ 1.900 per ounce.  Naarmate de rente daalt, worden alternatieve beleggingen zoals goud aantrekkelijker. De relatie tussen goud en rentetarieven vertoont vaak een negatieve correlatie.

Als belegging wordt goud aangehouden om zich in te dekken tegenschommelde de inflatie in de Verenigde Staten rond de 3 procent.  Om dit in perspectief te plaatsen: geavanceerde economieën streven naar inflatiebenchmarks van 2 procent per jaar.  Als gevolg van inflatie bereikten de goudprijzen tijdens economische crises pieken.

Op de grondstoffenmarkt worden activa doorgaans genoteerd in Amerikaanse dollars. Als gevolg hiervan kunnen veranderingen op de valutamarktveranderingen in goudvertoonde de Amerikaanse dollartekenen van zwakte en stijgende goudprijzen.  Daarentegen was de sterke dollar van eind jaren negentig gekoppeld aan relatief lage goudprijzen.  Onnodig te zeggen dat deze relatie niet altijdstandhoudt, zoals we eerder in 2015 zagen.

Olie prijzen

Samen met goud is ruwe olie een veel verhandeld bezit op de grondstoffenmarkt. De olieprijs wordt afdekking tegen inflatie. Naast een lagere inflatie is goedkopere olie een cruciale indicator voor economische groei. Dalende olieprijzen verhogen de uitgaven en consumptie in de economie. Evenzo hebben betere economische vooruitzichten een positief effect op aandelen en een negatief effect op niet-inkomstengenererende activa zoals goud. (Zie ook  Wat bepaalt de olieprijzen? )

Veilige haven

Gezien de relatie met tal van economische indicatoren, wordt goud algemeen beschouwd als contracyclisch voor de economische groei. Activa die negatief correleren met de algemene toestand van de economie, worden per definitie anticyclisch genoemd. Door de geschiedenis heen heeft goud positief gereageerd bij lage rentetarieven, hoge inflatie en werkloosheid en zwakke valuta’s. Deze macro-economische indicatoren wijzen op vertragende en krimpende economieën. In dit scenario wordt goud als een toevluchtsoord beschouwd omdat het waarde behoudt of verhoogt tijdens marktturbulentie. Goud wordt vaak gezocht door beleggers tijdens economische problemen om hun blootstelling aan verliezen te beperken.

In wezen is het een actief dat niet kan worden gemanipuleerd door rentebeleid en dat vaak wordt gebruikt als afdekking tegen inflatie. Hoewel die variabelen een sterkere invloed kunnen hebben op de goudprijs, zou een groeiend handelstekort een positief effect hebben op de langetermijnvooruitzichten voor goudprijzen en op de beurs verhandelde fondsen. Dat gezegd hebbende, naarmate de rentetarieven stijgen en de economie tekenen van groei vertoont, zal goud de gunst van aandelen en inkomstengenererende activa verliezen.

Het komt neer op

Hoewel de gouden standaard niet langer het monetaire systeem is dat over de hele wereld wordt gebruikt, wordt deze nog steeds als zeer waardevol beschouwd. Behalve dat het in sieraden wordt gebruikt, is goud een buitengewoon wenselijk investeringsvehikel. Goudinvesteringen kunnen komen in de vorm van aandelen, op de beurs verhandelde fondsen of toekomstige contracten. Goud reageert doorgaans positief tijdens marktturbulentie en negatief tijdens economische groei. Omdat het zijn intrinsieke waarde behoudt, wordt goud vaak een toevluchtsoord genoemd. Wanneer de vrees voor de veiligheid van andere beleggingen, zoals aandelen en obligaties, toeneemt, trekken velen naar goud vanwege het zeer liquide karakter ervan. Aangezien de Amerikaanse economie echter tekenen van groei blijft vertonen en de Federal Reserve speculeert op komende monetaire veranderingen, zal de waarde van goud zeker fluctueren. (Zie voor meer  het effect van renteverhogingen van de Fed Fund op goud.)