25 juni 2021 5:41

De wereld van hoogfrequente algoritmische handel

In het afgelopen decennium zijn algoritmische handel (AT) en hoogfrequente handel (HFT) de handelswereld gaan domineren, met name HFT. In de periode 2009-2010 werd meer dan 60% van de Amerikaanse handel toegeschreven aan HFT, hoewel dat percentage de afgelopen jaren is afgenomen.

Hier is een kijkje in de wereld van algoritmische en hoogfrequente handel: hoe ze gerelateerd zijn, hun voordelen en uitdagingen, hun belangrijkste gebruikers en hun huidige en toekomstige staat.

Hoogfrequente handel – HFT-structuur

Merk allereerst op dat HFT een subset is van algoritmische handel en dat HFT op zijn beurt Ultra HFT-handel omvat. Algoritmen werken in wezen als tussenpersoon tussen kopers en verkopers, waarbij HFT en Ultra HFT een manier zijn voor handelaren om te profiteren van oneindig kleine prijsverschillen die mogelijk slechts gedurende een minuscule periode bestaan.

Computerondersteunde, op regels gebaseerde algoritmische handel maakt gebruik van speciale programma’s die geautomatiseerde handelsbeslissingen nemen om orders te plaatsen. AT splitst grote orders en plaatst deze gesplitste orders op verschillende tijdstippen en beheert zelfs handelsorders nadat ze zijn ingediend.

Grote orders, meestal geplaatst door pensioenfondsen of verzekeringsmaatschappijen, kunnen een grote invloed hebben op het koersniveau van de aandelen. AT streeft ernaar om die prijsimpact te verminderen door grote orders op te splitsen in vele kleine orders, waardoor handelaren enig prijsvoordeel krijgen.

De algoritmen regelen ook dynamisch het schema voor het verzenden van orders naar de markt. Deze algoritmen lezen real-time high-speed datafeeds, detecteren handelssignalen, identificeren geschikte prijsniveaus en plaatsen vervolgens handelsorders zodra ze een geschikte kans identificeren. Ze kunnen ook arbitragemogelijkheden detecteren en transacties plaatsen op basis van het volgen van trends, nieuwsgebeurtenissen en zelfs speculatie.

Hoogfrequente handel is een uitbreiding van algoritmische handel. Het beheert kleine handelsorders die met hoge snelheid naar de markt worden gestuurd, vaak in milliseconden of microseconden – een milliseconde is een duizendste van een seconde en een microseconde is een duizendste van een milliseconde.

Deze orders worden beheerd door snelle algoritmen die de rol van een market maker nabootsen. HFT-algoritmen omvatten doorgaans tweezijdige orderplaatsingen (koop-laag en verkoop-hoog) in een poging te profiteren van bied-laat-spreads. HFT-algoritmen proberen ook lopende grote orders te ‘detecteren’ door meerdere kleine orders te verzenden en de patronen en tijd die nodig zijn bij het uitvoeren van transacties te analyseren. Als ze een kans voelen, proberen HFT-algoritmen te profiteren van grote lopende orders door prijzen aan te passen om ze te vullen en winst te maken.

Ultra HFT is ook een verdere gespecialiseerde stroom van HFT. Door een extra wisselvergoeding te betalen, krijgen handelsfirma’s toegang om lopende orders een fractie van een seconde te zien voordat de rest van de markt dat doet.

Winstpotentieel van HFT

Door gebruik te maken van marktomstandigheden die niet door het menselijk oog kunnen worden gedetecteerd, zoeken HFT-algoritmen het winstpotentieel in de ultrakorte tijdsduur. Een voorbeeld is arbitrage tussen futures en ETF’s op dezelfde onderliggende index. 

De volgende afbeeldingen laten zien wat HFT-algoritmen proberen te detecteren en waarvan gebruik wordt gemaakt. Deze grafieken tonen tick-by-tick prijsbewegingen van E-mini S&P 500 futures (ES) en SPDR S&P 500 ETF’s ( SPY ) op verschillende tijdsfrequenties.

Hoe dieper men inzoomt op de grafieken, des te groter de prijsverschillen zijn tussen twee effecten die op het eerste gezicht perfect gecorreleerd lijken.

Houd er rekening mee dat de as voor beide instrumenten verschillend is. De prijsverschillen zijn aanzienlijk, hoewel ze zich op dezelfde horizontale niveaus voordoen.

Dus wat met het blote oog perfect synchroon lijkt te zijn, blijkt een serieuze winstpotentie te hebben vanuit het perspectief van bliksemsnelle algoritmen.

Geautomatiseerde handel

Op de Amerikaanse markten gaf de SEC in 1998 toestemming voor geautomatiseerde elektronische uitwisselingen.  Ongeveer een jaar later begon HFT, met een transactietijd van een paar seconden op dat moment.  In 2010 was dit teruggebracht tot milliseconden – zie de toespraak van Andrew Haldane’s”Patience and finance” van de Bank of England- en vandaag is een honderdste van een microseconde genoeg voor de meeste handelsbeslissingen en executies van HFT. Gezien de steeds toenemende rekenkracht, kan het werken op nanoseconde- en picoseconde-frequenties mogelijk zijn via HFT in de relatief nabije toekomst.

Bloomberg meldt  dat, hoewel HFT in 2010“meer dan 60% van het totale aandelenvolume van de VS vertegenwoordigde”, dat een hoogtepunt bleek te zijn. In 2013 was dat percentage gedaald tot ongeveer 50%. Bloomberg merkte verder op dat waar, in 2009 “verhuisden hoogfrequente handelaren ongeveer 3,25 miljard aandelen per dag. In 2012 was dat 1,6 miljard per dag ‘en’ is de gemiddelde winst gedaald van ongeveer een tiende van een cent per aandeel tot een twintigste van een cent ‘.

HFT-deelnemers

HFT-handel heeft idealiter de laagst mogelijke gegevenslatentie (tijdvertragingen) en het maximaal mogelijke automatiseringsniveau nodig. Deelnemers geven er dus de voorkeur aan te handelen in markten met een hoge mate van automatisering en integratiemogelijkheden in hun handelsplatforms. Deze omvatten NASDAQ, NYSE, Direct Edge en BATS.

HFT wordt gedomineerd doorrapport van Deutsche Bank uit 2011bleek dat van de toenmalige HFT-deelnemers 48% eigen handelsfirma’s, eigen handelsafdelingen van multi-service broker-dealers waren 46% en hedgefondsen ongeveer 6%.  Grote namen in de ruimte zijn onder meer eigen handelsfirma’s zoals KWG Holdings (ontstaan ​​uit de fusie tussen Getco en Knight Capital) en de trading desks van grote institutionele firma’s zoals Citigroup ( C ), JP Morgan ( JPM ) en Goldman Sachs ( GS ).

HFT-infrastructuurbehoeften

Voor hoogfrequente handel hebben deelnemers de volgende infrastructuur nodig:

  • Snelle computers, die regelmatig en kostbare hardware-upgrades nodig hebben;
  • Co-locatie. Dat wil zeggen, een faciliteit met doorgaans hoge kosten die uw handelscomputers zo dicht mogelijk bij de uitwisselingsservers plaatst, om de vertragingen verder te verminderen;
  • Real-time datafeeds, die nodig zijn om zelfs maar een microseconde vertraging te vermijden die de winst kan beïnvloeden; en
  • Computeralgoritmen, die het hart vormen van AT en HFT.

Voordelen van HFT

HFT is gunstig voor handelaren, maar helpt het de algehele markt? Enkele algemene marktvoordelen die HFT-aanhangers noemen, zijn onder meer:

  • Bid-ask spreads zijn aanzienlijk afgenomen als gevolg van HFT-handel, waardoor markten efficiënter worden. Empirisch bewijs omvat onder meer dat nadat de Canadese autoriteiten in april 2012 vergoedingen hadden opgelegd die HFT ontmoedigden, studies suggereerden dat “de bied-laat-spreadmet 9%toenam “, mogelijk als gevolg van dalende HFT-transacties.
  • HFT zorgt voor een hoge liquiditeit en verlicht daarmee de effecten van marktfragmentatie.
  • HFT helpt bij het proces van prijsvorming en prijsvorming, aangezien het gebaseerd is op een groot aantal bestellingen

Uitdagingen van HFT

Tegenstanders van HFT beweren dat algoritmen kunnen worden geprogrammeerd om honderden neporders te verzenden en deze in de volgende seconde te annuleren. Dergelijke “spoofing” veroorzaakt tijdelijk een valse piek in vraag / aanbod, wat leidt tot prijsafwijkingen, die door HFT-handelaren in hun voordeel kunnen worden uitgebuit. In 2013introduceerdedeMIDAS ), dat meerdere markten screent op gegevens met een frequentie van milliseconden om te proberen frauduleuze activiteiten zoals “spoofing” op te sporen.

Andere obstakels voor de groei van HFT zijn de hoge instapkosten, waaronder:

  • Algoritmen ontwikkeling
  • Opzetten van snelle handelsuitvoeringsplatforms voor tijdige uitvoering van transacties
  • Infrastructuur bouwen die regelmatig dure upgrades vereist
  • Abonnementskosten voor datafeed

De HFT-markt is ook druk geworden, met deelnemers die een voorsprong op hun concurrenten proberen te krijgen door voortdurend algoritmen te verbeteren en infrastructuur toe te voegen. Door deze “wapenwedloop” wordt het voor handelaren steeds moeilijker om te profiteren van prijsafwijkingen, zelfs als ze de beste computers en topnetwerken hebben.

En het vooruitzicht van kostbare storingen schrikt ook potentiële deelnemers af. Enkele voorbeelden zijn de “flash crash” van 6 mei 2010, waar de HFT-geactiveerd verkooporders geleid tot een impulsieve daling van 600 punten in de Dow Jones -index.  Dan is er het geval van Knight Capital, de toenmalige koning van HFT op NYSE. Het installeerde op 1 augustus 2012 nieuwe software en kocht en verkocht per ongeluk voor $ 7 miljard aan NYSE-aandelen tegen ongunstige prijzen.  Knight werd gedwongen zijn posities te vereffenen, wat het in één dag $ 440 miljoen kostte en 40% van de waarde firma.  overgenomen door een ander HFT firma, Getco, om KCG Holdings te vormen, de gefuseerde entiteit nog steeds strijd.

Enkele belangrijke knelpunten voor de toekomstige groei van HFT zijn dus het afnemende winstpotentieel, de hoge operationele kosten, het vooruitzicht van strengere regelgeving en het feit dat er geen ruimte is voor fouten, aangezien de verliezen al snel in de miljoenen kunnen oplopen.

De huidige staat van HFT

HFT als enig groeipotentieel in het buitenland. Beurzen over de hele wereld stellen zich open voor het concept en verwelkomen soms HFT-bedrijven door alle nodige ondersteuning te bieden.  Aan de andere kant zijn er rechtszaken aangespannen tegen uitwisselingen vanwege het vermeende onnodige tijdvoordeel dat HFT-bedrijven hebben.  Te midden van toenemende oppositie was Frankrijk het eerste land dat in 2012 een speciale belasting op HFT invoerde, die al snel werd gevolgd door Italië.

Een studie door de Amerikaanse autoriteiten beoordeelde de impact van HFT op een snelle golf van volatiliteit op de Treasury-markt op 15 oktober 2014.  Hoewel het ontdekte‘dat er geen enkele oorzaak van de turbulentie was’, sloot het onderzoek niet uit. het potentieel van toekomstige risico’s die door HFT worden veroorzaakt, of het nu gaat om de gevolgen voor prijsstelling, liquiditeit of handelsvolumes.

Het komt neer op

De groei van de computersnelheid en de ontwikkeling van algoritmen heeft schijnbaar grenzeloze handelsmogelijkheden gecreëerd. Maar AT en HFT zijn klassieke voorbeelden van snelle ontwikkelingen die jarenlang de regelgevingsregimes overtroffen en enorme voordelen mogelijk maakten voor een relatief handvol handelsfirma’s. Hoewel HFT in de toekomst mogelijk minder kansen biedt aan handelaren in gevestigde markten zoals de VS, kunnen sommige opkomende markten nog steeds vrij gunstig zijn voor HFT-ondernemingen met een hoge inzet.

 

Related Posts