Yield to Worst (YTW)
Wat is de opbrengst tot het ergste (YTW)?
Yield to worst is een maatstaf voor het laagst mogelijke rendement dat kan worden ontvangen op een obligatie die volledig functioneert binnen de voorwaarden van het contract zonder in gebreke te blijven. Het is een type rendement waarnaar wordt verwezen wanneer een obligatie voorzieningen heeft waardoor de emittent het kan afsluiten voordat het vervalt. Vervroegde pensionering van de obligatie zou kunnen worden afgedwongen door een paar verschillende bepalingen die in het contract van de obligatie worden beschreven – meestal opvraagbaarheid.
De maatstaf voor opbrengst naar slechtste wordt gebruikt om het worstcasescenario voor rendement op de vroegst toegestane pensioendatum te evalueren. YTW helpt investeerders risico’s te beheersen en ervoor te zorgen dat zelfs in de slechtste scenario’s nog steeds aan specifieke inkomenseisen wordt voldaan.
Inzicht in Yield to Worst
De YTW van een obligatie wordt berekend op basis van de vroegste call- of pensioendatum. Aangenomen wordt dat een vervroegde aflossing van de hoofdsom plaatsvindt als een uitgevende instelling van een obligatie gebruik maakt van de call-optie. Na de oproep wordt de hoofdsom meestal geretourneerd en worden de couponbetalingen stopgezet. Een emittent zal waarschijnlijk zijn opvraagbare optie uitoefenen als de rendementen dalen en de emittent een lagere couponrente kan krijgen door nieuwe uitgiften in de huidige marktomgeving.
De YTW kan ook bekend staan als de yield to call (YTC). Om de YTW te identificeren, moeten het rendement op afroep en het rendement op de vervaldag beide worden berekend. In het algemeen kan YTW hetzelfde zijn als het rendement tot het einde van de looptijd, maar het kan nooit hoger zijn aangezien het rendement voor de belegger vertegenwoordigt op een eerdere vervroegde aflossingsdatum dan de volledige looptijd. YTW is het laagst mogelijke rendement dat een belegger kan behalen door een bepaalde obligatie aan te houden die volledig binnen zijn contract functioneert zonder in gebreke te blijven. YTW is niet geassocieerd met standaardinstellingen, wat totaal verschillende scenario’s zijn.
Belangrijkste leerpunten
- Yield to worst is een maatstaf voor het laagst mogelijke rendement dat kan worden ontvangen op een obligatie met een voorziening voor vervroegd pensioen.
- Yield to worst is vaak hetzelfde als yield to call.
- De opbrengst naar het slechtste moet altijd lager zijn dan de opbrengst tot het einde van de looptijd, omdat het rendement voor een verkorte investeringsperiode vertegenwoordigt.
De mechanica
Het te storten rendement is een jaarlijks rendement, ervan uitgaande dat een obligatie op de vroegst toegestane opvraagbare datum door de emittent wordt afgelost. Een obligatie is opvraagbaar als de emittent het recht heeft deze vóór de vervaldatum af te lossen. YTW is het laagste van het rendement dat moet worden opgevraagd of het rendement op de vervaldag. Een putbepaling geeft de belegger het recht om de obligatie op een bepaalde datum tegen een bepaalde prijs aan het bedrijf te verkopen. Er is een rendement te behalen, maar dit speelt geen rol in de YTW, omdat het de keuze van de belegger is om de obligatie al dan niet te verkopen.
De vergelijking voor het berekenen van YTC is de volgende:
- YTC = (couponrentebetaling + (call-prijs – marktwaarde) ÷ aantal jaren tot call) ÷ ((call-prijs + marktwaarde) ÷ 2)
Opbrengsten analyseren
Opbrengsten worden doorgaans altijd gerapporteerd in jaarlijkse termen. Als een obligatie niet opvraagbaar is, is het rendement op de vervaldag het belangrijkste en meest geschikte rendement dat beleggers kunnen gebruiken, omdat er geen rendement is om op te vragen.
Opbrengst tot volwassenheid wordt berekend met de volgende vergelijking:
Als een obligatie opvraagbaar is, wordt het belangrijk om naar de YTW te kijken. Het rendement op de vervaldag zal altijd hoger zijn dan de YTW (YTC) omdat de belegger meer verdient wanneer hij de obligatie gedurende de volledige looptijd aanhoudt. De YTW is echter belangrijk omdat het een diepere due diligence biedt bij een band met een call-voorziening. Hoe korter een obligatie wordt aangehouden, hoe minder de belegger verdient. YTW geeft een duidelijke berekening van dit potentiële scenario met de laagst mogelijke opbrengst.
Enkele andere soorten rendement die een belegger mogelijk ook in overweging zou willen nemen, zijn onder meer: running yield en nominaal rendement.