Wat u moet weten over economische toegevoegde waarde (EVA)

Het doel van de meeste bedrijven is om waarde te creëren voor de aandeelhouder. Maar hoe wordt waarde gemeten? Zou het niet mooi zijn als er een simpele formule was om erachter te komen of een bedrijf welvaart creëert?

Zoals veel economische formules, is  economische toegevoegde waarde (EVA) intrigerend slim en gekmakend bedrieglijk. Vereenvoudigt EVA de taak om waarde-genererende bedrijven te vinden, of vertroebelt het de wateren?

Wat is EVA?

EVA is een prestatiemaatstaf die de creatie van aandeelhouderswaarde berekent; Het onderscheidt zich echter van traditionele financiële prestatiemaatstaven, zoals winst per aandeel (WPA). EVA is de berekening van de winst die overblijft nadat de kosten van het kapitaal van een bedrijf schulden en eigen vermogen – zijn afgetrokken van de bedrijfswinst. Het idee is eenvoudig maar rigoureus: echte winst moet rekening houden met de kapitaalkosten.

Om het verschil tussen EVA en zijn beruchte neef, het netto inkomen, te begrijpen, laten we een voorbeeld gebruiken dat gebaseerd is op het fictieve bedrijf Ray’s House of Crockery. Ray’s verdiende $ 100.000 op een kapitaalbasis van $ 1 miljoen dankzij de verkoop van stoofpotten. Traditionele boekhoudkundige statistieken suggereren dat Ray het goed doet. Zijn bedrijf biedt een rendement op kapitaal van 10%. Ray’s is echter pas een jaar actief en de markt voor stoofpotten brengt nog steeds aanzienlijke onzekerheid en risico’s met zich mee. Schuldverplichtingen plus het vereiste rendement dat investeerders eisen, komen neer op een investeringskost van 13%. Dat betekent dat, hoewel Ray’s boekhoudkundige winst maakt, het bedrijf geen 3% aan zijn aandeelhouders kon toekennen.

Omgekeerd, als het kapitaal van Ray $ 100 miljoen is – inclusief schulden en eigen vermogen – en de kosten van het gebruik van dat kapitaal (rente op schulden en de kosten van het onderschrijven van het eigen vermogen) $ 13 miljoen per jaar bedragen, zal Ray alleen economische waarde voor zijn aandeelhouders toevoegen wanneer de winst is meer dan $ 13 miljoen per jaar. Als Ray $ 20 miljoen verdient, zal de EVA van het bedrijf $ 7 miljoen zijn.

Met andere woorden, EVA rekent het bedrijf huur aan voor het vastleggen van contanten van investeerders om operaties te ondersteunen. Er zijn verborgen alternatieve kosten die naar investeerders gaan om hen te compenseren voor het verbeuren van het gebruik van hun eigen geld. EVA vangt deze verborgen kapitaalkosten op die conventionele maatregelen negeren.

Ontwikkeld door het managementadviesbureau Stern Stewart, werd EVA in de jaren negentig enorm populair. Grote bedrijven, waaronder Coca-Cola, GE en AT&T, maken intern gebruik van EVA om de prestaties van welvaartscreatie te meten. Op hun beurt bekijken investeerders en analisten nu de EVA van bedrijven, net zoals ze voorheen de EPS- en P / E-ratio’s observeerden. Stern Stewart is zo ver gegaan om het concept als handelsmerk te gebruiken.

EVA-berekening

Er zijn vier stappen bij de berekening van EVA:

1. Bereken de netto bedrijfswinst na belasting (NOPAT)
2. Bereken het totale geïnvesteerde kapitaal (TC)
3. Bepaal de gewogen gemiddelde kapitaalkosten (WACC)
4. Bereken EVA

De stappen lijken rechttoe rechtaan en eenvoudig, maar het uiterlijk kan bedrieglijk zijn. Om te beginnen is NOPAT nauwelijks een betrouwbare indicator van het aandeelhoudersvermogen. NOPAT kan winstgevendheid tonen volgens de algemeen aanvaarde boekhoudprincipes (GAAP), maar standaard boekhoudkundige winsten weerspiegelen zelden de hoeveelheid geld die aan het einde van het jaar voor aandeelhouders overblijft. Volgens Stern Stewart moeten er tientallen aanpassingen aan inkomsten en balansen – op gebieden als R&D, voorraad, kosten, afschrijving en afschrijving van goodwill – worden gemaakt voordat de berekening van de standaard boekhoudkundige winst kan worden gebruikt om de EVA te berekenen.

Het berekenen van de gewogen gemiddelde kapitaalkosten  (WACC) is zelfs nog moeilijker. WACC is een complexe functie van de kapitaalstructuur (aandeel van schulden en eigen vermogen op de balans), de volatiliteit van het aandeel gemeten aan de hand van de bèta en de marktrisicopremie. Kleine veranderingen in deze inputs kunnen resulteren in grote veranderingen in de uiteindelijke WACC-berekening.

Dat gezegd hebbende, als het consequent wordt uitgevoerd, zou EVA ons moeten helpen de beste investeringen te identificeren – de bedrijven die meer welvaart genereren dan hun rivalen. Als alle andere zaken gelijk zijn, zouden bedrijven met hoge EVA’s na verloop van tijd beter moeten  presteren dan andere met lagere of negatieve EVA’s.

Maar het daadwerkelijke EVA-niveau doet er minder toe dan de verandering in het niveau. Volgens onderzoek van Stern Stewart is EVA een cruciale aanjager van de aandelenprestaties van een bedrijf.  Als EVA positief is maar naar verwachting minder positief zal worden, geeft het geen erg goed signaal af. Omgekeerd, als een bedrijf een negatieve EVA lijdt, maar naar verwachting zal stijgen naar een positief gebied, wordt een koopsignaal gegeven.

Stern Stewart is natuurlijk nauwelijks onbevooroordeeld in de beoordeling van EVA. Sommige onderzoeken stellen de nauwe relatie tussen stijgende EVA en aandelenkoersprestaties ter discussie. Toch weerspiegelt de groeiende populariteit van het concept het belang van het basisprincipe van EVA: de kapitaalkosten mogen niet worden genegeerd, maar moeten in de voorhoede van de investeerders worden gehouden. Het beste van alles is dat EVA analisten en ieder ander de kans geeft om sceptisch naar EPS-rapporten en -voorspellingen te kijken.