Terugkoop van aandelen: een uitsplitsing
Er zijn verschillende manieren waarop een bedrijf rijkdom kan teruggeven aan zijn aandeelhouders. Hoewel stijging van de aandelenkoers en dividenden de twee meest voorkomende manieren zijn, zijn er andere manieren waarop bedrijven hun vermogen met investeerders kunnen delen. In dit artikel zullen we kijken naar een van die over het hoofd geziene methoden: het terugkopen of terugkopen van eigen aandelen. We gaan door de mechanica van een aandeel inkoop van eigen aandelen en wat het betekent voor beleggers.
Belangrijkste leerpunten
- Een aandeleninkoop vindt plaats wanneer een bedrijf zijn aandelen terugkoopt van de markt.
- Het effect van een terugkoop is een vermindering van het aantal uitstaande aandelen op de markt, waardoor het eigendomsbelang van de stakeholders toeneemt.
- Een bedrijf kan aandelen terugkopen omdat het van mening is dat de markt zijn aandelen te sterk heeft verdisconteerd om in zichzelf te investeren of om zijn financiële ratio’s te verbeteren.
Wat is een aandeleninkoop?
Een aandeleninkoop, ook wel een aandeleninkoop genoemd, vindt plaats wanneer een bedrijf zijn aandelen van de markt terugkoopt met zijn geaccumuleerde contanten. Een aandeleninkoop is een manier voor een bedrijf om in zichzelf te herinvesteren. De ingekochte aandelen worden door de onderneming geabsorbeerd en het aantal uitstaande aandelen op de markt wordt verminderd. Omdat er minder aandelen op de markt zijn, neemt het relatieve eigendomsbelang van elke investeerder toe.
Er zijn twee manieren waarop bedrijven een terugkoop doen: via een openbaar bod of via de open markt.
1. Overnamebod
De aandeelhouders van het bedrijf ontvangen een openbaar bod waarin ze worden gevraagd om een deel van of al hun aandelen binnen een bepaald tijdsbestek in te dienen of in te schrijven. Het bod vermeldt het aantal aandelen dat het bedrijf wil inkopen en een prijsvork voor de aandelen Beleggers die het bod accepteren, geven aan hoeveel aandelen ze willen aanbieden en de prijs die ze bereid zijn te accepteren. Zodra het bedrijf alle aanbiedingen heeft ontvangen, vindt het de juiste mix om de aandelen tegen de laagste kosten te kopen.
De markt ziet een terugkoop doorgaans als een positieve indicator voor een bedrijf, en de aandelenkoers schiet vaak omhoog na een terugkoop.
2. Open markt
Een bedrijf kan ook zijn aandelen op de open markt tegen marktprijs kopen. Het is echter vaak zo dat de aankondiging van een terugkoop ervoor zorgt dat de aandelenkoers omhoog schiet omdat de markt dit als een positief signaal ervaart.
De motieven
Waarom kopen bedrijven aandelen terug? Het management van een bedrijf zal waarschijnlijk zeggen dat een terugkoop op dat specifieke moment het beste gebruik van kapitaal is. Het doel van het management van een bedrijf is immers om het rendement voor aandeelhouders te maximaliseren, en een terugkoop verhoogt doorgaans de aandeelhouderswaarde. De prototypische regel in een persbericht over terugkoop is “we zien geen betere investering dan in onszelf”. Hoewel dit soms het geval kan zijn, is deze bewering niet altijd waar.
Er zijn andere verdisconteren van de aandelen – een positief teken.
Verbetering van financiële ratio’s
Een andere reden waarom een bedrijf een terugkoop zou kunnen nastreven, is uitsluitend om zijn financiële ratio’s te verbeteren – de maatstaven die door beleggers worden gebruikt om de waarde van een bedrijf te analyseren. Deze motivatie is twijfelachtig. Als het verminderen van het aantal aandelen een strategie is om de financiële ratio’s er beter uit te laten zien en niet om meer waarde voor aandeelhouders te creëren, kan er een probleem zijn met het management. Als het motief van een bedrijf om een terugkoop te starten echter goed is, kunnen betere financiële ratio’s als gevolg daarvan eenvoudigweg een bijproduct zijn van een goede bedrijfsbeslissing. Laten we eens kijken hoe dit gebeurt.
Ten eerste verminderen de inkoop van eigen aandelen het aantal uitstaande aandelen. Zodra een bedrijf zijn aandelen koopt, annuleert het ze vaak of houdt het ze als eigen aandelen en vermindert het het aantal uitstaande aandelen in het proces.
Bovendien rendement op activa (ROA) toe omdat activa worden verminderd; het rendement op eigen vermogen (ROE) neemt toe omdat er minder uitstaand eigen vermogen is. Over het algemeen beschouwt de markt een hogere ROA en ROE als positief.
Stel dat een bedrijf één miljoen aandelen terugkoopt tegen $ 15 per aandeel voor een totale uitgave van $ 15 miljoen. Hieronder staan de componenten van de ROA en de winst per aandeel (EPS) -berekeningen en hoe deze veranderen als gevolg van de terugkoop.
Zoals u kunt zien, is de geldvoorraad van het bedrijf teruggebracht van $ 20 miljoen naar $ 5 miljoen. Omdat contant geld een actief is, zal dit de totale activa van het bedrijf verlagen van $ 50 miljoen naar $ 35 miljoen. Dit verhoogt de ROA, ook al zijn de inkomsten niet veranderd. Vóór de terugkoop bedroeg de ROA van het bedrijf 4% ($ 2 miljoen / $ 50 miljoen). Na de terugkoop stijgt de ROA tot 5,71% ($ 2 miljoen / $ 35 miljoen). Een soortgelijk effect is te zien voor EPS, dat stijgt van 20 cent ($ 2 miljoen / 10 miljoen aandelen) naar 22 cent ($ 2 miljoen / 9 miljoen aandelen).
De terugkoop verbetert ook de koers-winstverhouding (P / E) van het bedrijf. De P / E-ratio is een van de bekendste en meest gebruikte waardemaatstaven. Met het risico van oversimplificatie denkt de markt vaak dat een lagere P / E-ratio beter is. Als we daarom aannemen dat de aandelen op $ 15 blijven, is de P / E-ratio vóór de terugkoop 75 ($ 15/20 cent). Na de terugkoop daalt de P / E tot 68 ($ 15/22 cent) als gevolg van de vermindering van uitstaande aandelen. Met andere woorden, minder aandelen + dezelfde winst = hogere winst per aandeel, wat leidt tot een betere P / E.
Op basis van de P / E-ratio als waardemaatstaf, is het bedrijf nu goedkoper per dollar aan winst dan vóór de terugkoop, ondanks het feit dat er geen winstwijziging was.
Een terugkoop zal altijd de waarde van het aandeel verhogen en de aandeelhouders op korte termijn ten goede komen.
Verdunning
Een andere reden waarom een bedrijf vooruit kan gaan met een terugkoop, is het verminderen van de verwatering die vaak wordt veroorzaakt door genereuze aandelenoptieplannen voor werknemers (ESOP).
Bullmarkten en sterke economieën creëren vaak een zeer competitieve arbeidsmarkt. Bedrijven moeten concurreren om personeel te behouden, en ESOP’s omvatten veel compensatiepakketten. Aandelenopties hebben het tegenovergestelde effect van het terugkopen van aandelen, aangezien ze het aantal uitstaande aandelen verhogen wanneer de opties worden uitgeoefend. Net als in het bovenstaande voorbeeld, kan een verandering in het aantal uitstaande aandelen van invloed zijn op belangrijke financiële maatstaven zoals EPS en P / E. Bij verwatering heeft een wijziging in het aantal uitstaande aandelen het tegenovergestelde effect van inkoop: het verzwakt het financiële aanzien van de onderneming.
Als we aannemen dat de aandelen in het bedrijf met een miljoen zijn gestegen, zou de WPA zijn gedaald van 20 cent per aandeel naar 18 cent per aandeel. Na jaren van lucratieve aandelenoptieprogramma’s kan een bedrijf besluiten om aandelen in te kopen om buitensporige verwatering te voorkomen of te elimineren.
Belasting voordeel
In veel opzichten is een terugkoop vergelijkbaar met een dividend, omdat het bedrijf geld uitkeert aan aandeelhouders, zij het op een alternatieve manier. Traditioneel was een belangrijk voordeel van terugkopen ten opzichte van dividenden dat ze werden belast tegen het lagere belastingtarief voor vermogenswinst. Dividenden worden daarentegen bij ontvangstbelast tegen de gewone tarieven van de inkomstenbelasting. Belastingtarieven en hun effecten veranderen doorgaans jaarlijks; Bijgevolg beschouwen beleggers het jaarlijkse belastingtarief op vermogenswinsten versus dividenden als gewoon inkomen wanneer ze naar de voordelen kijken.
Het komt neer op
Zijn de terugkoop van eigen aandelen goed of slecht? Zoals zo vaak in de financiële wereld, is het mogelijk dat de vraag geen definitief antwoord heeft. Terugkoop vermindert het aantal uitstaande aandelen en de totale activa van een bedrijf, wat op veel verschillende manieren gevolgen kan hebben voor het bedrijf en zijn investeerders. Als we kijken naar belangrijke ratio’s zoals winst per aandeel en P / E, verhoogt een daling van het aandeel de winst per aandeel en verlaagt de P / E voor een aantrekkelijkere waarde. Ratio’s, zoals ROA en ROE, verbeteren doordat de noemer afneemt, waardoor het rendement toeneemt.
Op de openbare markt zal een terugkoop altijd de waarde van het aandeel verhogen ten voordele van de aandeelhouders. Echter, beleggers moeten afvragen of een bedrijf alleen is het gebruik van inkoop van eigen aandelen om het faillissement van verhoudingen, om te voorzien op korte termijn verlichting om een noodlijdende aandelenkoers, of om eruit te komen van onder overmatige verdunning.