5 manieren om uw portefeuillemanager te beoordelen

De algehele prestatie van uw portefeuille is de ultieme maatstaf voor succes voor uw portefeuillebeheerder. Echter, totaal rendement kan niet uitsluitend worden gebruikt bij het bepalen of uw geld manager effectief hun werk doen.

Een jaarlijks totaal rendement van de portefeuille van 2% kan bijvoorbeeld aanvankelijk klein lijken. Als de markt in hetzelfde tijdsinterval echter maar met 1% is gestegen, presteert de portefeuille goed in vergelijking met het universum van beschikbare effecten. Aan de andere kant, als deze portefeuille uitsluitend gericht was op extreem risicovolle micro-capaandelen, compenseert het 1% extra rendement op de markt de belegger niet goed voor de risicoblootstelling. Om de prestaties nauwkeurig te meten, worden verschillende ratio’s gebruikt om het voor risico gecorrigeerde rendement van een beleggingsportefeuille te bepalen. We zullen de vijf meest voorkomende in dit artikel bekijken.

Sharpe-verhouding

De Sharpe-ratio, ook wel de beloning-variabiliteitsratio genoemd, is misschien wel de meest voorkomende maatstaf voor portfoliobeheer. Het extra rendement van de portefeuille ten opzichte van de risicovrije rente wordt gestandaardiseerd door de standaarddeviatie van het overschot van het portefeuillerendement. Hypothetisch zouden beleggers altijd in staat moeten kunnen zijn om in staatsobligaties te beleggen en het risicovrije rendement te behalen. De Sharpe-ratio bepaalt het verwachte gerealiseerde rendement boven dat minimum. Binnen het risico-rendementskader van de portefeuilletheorie zouden beleggingen met een hoger risico een hoog rendement moeten opleveren. Als gevolg hiervan duidt een hoge Sharpe-ratio op superieure risicogecorrigeerde prestaties. (Zie voor meer informatie:  De Sharpe-ratio begrijpen ) 

Veel van de volgende ratio’s zijn vergelijkbaar met de Sharpe omdat een maatstaf voor het rendement boven een benchmark is gestandaardiseerd voor het inherente risico van de portefeuille, maar elk heeft een iets andere smaak die beleggers mogelijk nuttig vinden, afhankelijk van hun situatie.

Roy’s Safety First Ratio

(Expected Return – Target Return)Portvolio Standard Deviation\ frac {(\ text {Verwacht rendement} \ – \ \ text {Doelrendement})} {\ text {Portfolio standaarddeviatie}}Standaarddeviatie van de portefeuille

Roy’s safety-first-ratio is vergelijkbaar met de Sharpe, maar introduceert een subtiele wijziging. In plaats van het rendement van de portefeuille te vergelijken met de risicovrije rente, worden de prestaties van de portefeuille vergeleken met een beoogd rendement.

De belegger zal vaak het beoogde rendement specificeren op basis van financiële vereisten om een ​​bepaalde levensstandaard te behouden, of het beoogde rendement kan een andere benchmark zijn. In het eerste geval kan een investeerder $ 50.000 per jaar nodig hebben voor bestedingsdoeleinden; het beoogde rendement op een portefeuille van $ 1 miljoen zou dan 5% zijn. In het laatste scenario kan het beoogde rendement variëren van de S&P 500 tot de jaarlijkse goudprestaties – de belegger zou dit doel moeten identificeren in de verklaring van het  beleggingsbeleid.

De safety-first-ratio van Roy is gebaseerd op de safety-first-regel, die stelt dat een minimaal portefeuillerendement vereist is en dat de portefeuillemanager er alles aan moet doen om ervoor te zorgen dat aan deze eis wordt voldaan.

Sortino-verhouding

De Sortino-ratio lijkt op de Safety-First-ratio van Roy – met het verschil dat, in plaats van het extra rendement te standaardiseren ten opzichte van de standaarddeviatie, alleen de neerwaartse volatiliteit wordt gebruikt voor de berekening. De vorige twee verhoudingen bestraffen opwaartse en neerwaartse variatie; een portefeuille die jaarlijkse rendementen van + 15%, + 80% en + 10% opleverde, zou als tamelijk riskant worden beschouwd, dus de safety-first-ratio van Sharpe en Roy zou naar beneden worden bijgesteld.

De Sortino-ratio omvat daarentegen alleen de neerwaartse afwijking. Dit betekent dat alleen de volatiliteit die leidt tot fluctuerende rendementen onder een bepaalde benchmark, in aanmerking wordt genomen. In principe wordt alleen de linkerkant van een normale distributiecurve beschouwd als een risico-indicator, dus de volatiliteit van overtollige positieve rendementen wordt niet bestraft. Dat wil zeggen, de score van de portefeuillemanager wordt niet geschaad door meer terug te geven dan verwacht.

Treynor-verhouding

(Expected Return – Risk Free Rate)Portfolio Beta\ frac {(\ text {Verwacht rendement} \ – \ \ text {Risicovrije rente})} {\ text {Portfolio Beta}}Portfolio bèta

De Treynor-ratio berekent ook het extra portefeuillerendement ten opzichte van de risicovrije rente. Echter, bèta wordt gebruikt als het risico maatregel om de prestaties in plaats van de standaard deviatie te standaardiseren. De Treynor-ratio levert dus een resultaat op dat het aantal extra rendementen weergeeft dat door een strategie per eenheid van systematisch risico wordt behaald. Nadat Jack L. Treynor deze portfoliomaatstaf aanvankelijk introduceerde, verloor het al snel een deel van zijn glans aan de nu populairdere Sharpe-ratio. Treynor zal echter zeker niet worden vergeten. Hij studeerde bij de Italiaanse econoom Franco Modigliani en was een van de oorspronkelijke onderzoekers wiens werk de weg effende voor het prijsmodel voor kapitaalgoederen.

Aangezien de Treynor-ratio het portefeuillerendement baseert op marktrisico en niet op portefeuillespecifiek risico, wordt het meestal gecombineerd met andere ratio’s om een ​​completere maatstaf voor het rendement te geven.

Informatieverhouding

De informatieratio is iets gecompliceerder dan de bovengenoemde maatstaven, maar geeft een beter inzicht in de aandelenselectie van de portefeuillebeheerder. In tegenstelling tot passief beleggingsbeheer vereist actief beheer regelmatig handelen om beter te presteren dan de benchmark. Hoewel de manager alleen mag investeren in S&P 500-bedrijven, kan hij proberen te profiteren van tijdelijke mogelijkheden voor verkeerde prijsstelling van beveiliging. Het rendement boven de benchmark wordt het actieve rendement genoemd, dat in de bovenstaande formule als teller dient.

In tegenstelling tot de Safety First-ratio’s van Sharpe, Sortino en Roy, gebruikt de informatieratio de standaarddeviatie van actieve rendementen als risicomaatstaf in plaats van de standaarddeviatie van de portefeuille. Aangezien de portefeuillemanager probeert beter te presteren dan de benchmark, zullen ze die prestatie soms overtreffen en op andere momenten tekortschieten. De portefeuilleafwijking van de benchmark is de risicomaatstaf die wordt gebruikt om het actieve rendement te standaardiseren.

Het komt neer op

De bovenstaande ratio’s vervullen in wezen dezelfde taak: ze helpen beleggers bij het berekenen van het extra rendement per eenheid risico. Er ontstaan ​​verschillen wanneer de formules worden aangepast om rekening te houden met verschillende soorten risico en rendement. Bèta verschilt bijvoorbeeld aanzienlijk van het risico op trackingfouten. Het is altijd belangrijk om het rendement te standaardiseren op een risicogecorrigeerde basis, zodat beleggers begrijpen dat portefeuillemanagers die een risicovolle strategie volgen in fundamentele zin niet meer getalenteerd zijn dan managers met een laag risico – ze volgen gewoon een andere strategie.

Een andere belangrijke overweging met betrekking tot deze statistieken is dat ze alleen rechtstreeks met elkaar kunnen worden vergeleken. Met andere woorden, de Sortino-ratio van de ene portefeuillebeheerder kan alleen worden vergeleken met de Sortino-ratio van een andere beheerder. De Sortino-ratio van de ene manager is niet te vergelijken met de informatieverhouding van een andere. Gelukkig kunnen deze vijf statistieken allemaal op dezelfde manier worden geïnterpreteerd: hoe hoger de ratio, hoe groter de voor risico gecorrigeerde prestaties.