CAPM-model: voor- en nadelen
Het veelgebruikte Capital Asset Pricing Model (CAPM) – wanneer het in de praktijk wordt toegepast – heeft zowel voor- als nadelen.
CAPM-model: een overzicht
Het Capital Asset Pricing Model (CAPM) is een financiële theorie die een lineaire relatie legt tussen het vereiste rendement op een investering en het risico. Het model is gebaseerd op de relatie tussen de bèta van een actief, de risicovrije rente (doorgaans de rente op schatkistpapier ) en de risicopremie op aandelen, of het verwachte rendement op de markt minus de risicovrije rente.
Dekern van het model zijn de onderliggende aannames, die door velen worden bekritiseerd als onrealistisch en die de basis kunnen vormen voor enkele van de belangrijkste nadelen ervan. Geen enkel model is perfect, maar elk model zou een paar kenmerken moeten hebben die het bruikbaar en toepasbaar maken.
Voordelen van het CAPM-model
De toepassing van het CAPM heeft tal van voordelen, waaronder:
Makkelijk te gebruiken
Het CAPM is een eenvoudige berekening die gemakkelijk aan stresstests kan worden onderworpen om een reeks mogelijke uitkomsten af te leiden om vertrouwen te wekken rond de vereiste rendementen.
Belangrijkste leerpunten
- Het CAPM is een veelgebruikt retourmodel dat eenvoudig te berekenen en te testen is.
- Het wordt bekritiseerd vanwege zijn onrealistische aannames.
- Ondanks deze kritiek biedt de CAPM in veel situaties een nuttiger resultaat dan de DDM- of WACC-modellen.
Gevarrieerd portfolio
De veronderstelling dat beleggers een gediversifieerde portefeuille aanhouden, vergelijkbaar met de marktportefeuille, elimineert onsystematisch (specifiek) risico.
Systematisch risico
Het CAPM houdt rekening met systematisch risico (bèta), dat wordt weggelaten uit andere rendementsmodellen, zoals het dividendkortingsmodel (DDM). Systematisch of marktrisico is een belangrijke variabele omdat het onvoorzien is en daarom vaak niet volledig kan worden beperkt.
Variabiliteit in zakelijke en financiële risico’s
Wanneer bedrijven kansen onderzoeken en de bedrijfsmix en financiering verschillen van het huidige bedrijf, kunnen andere vereiste rendementsberekeningen, zoals de gewogen gemiddelde kapitaalkosten (WACC), niet worden gebruikt. De CAPM kan dat echter wel.
Bij gebruik in combinatie met andere aspecten van een investeringsmozaïek, kan het CAPM ongeëvenaarde opbrengstgegevens opleveren die een potentiële investering kunnen ondersteunen of elimineren.
Nadelen van het CAPM-model
Zoals veel wetenschappelijke modellen heeft het CAPM zijn nadelen. De belangrijkste nadelen worden weerspiegeld in de inputs en veronderstellingen van het model, waaronder:
Risicovrije rente (Rf)
Het algemeen aanvaarde tarief dat als R f wordt gebruikt, is het rendement op kortlopend overheidspapier. Het probleem bij het gebruik van deze input is dat het rendement dagelijks verandert, waardoor er volatiliteit ontstaat.
Return on the Market (Rm)
Het rendement op de markt kan worden omschreven als de som van de meerwaarden en dividenden voor de markt. Een probleem doet zich voor wanneer het marktrendement op een bepaald moment negatief kan zijn. Hierdoor wordt een marktrendement op lange termijn benut om het rendement af te vlakken. Een ander probleem is dat deze rendementen achterwaarts gericht zijn en mogelijk niet representatief zijn voor toekomstige marktrendementen.
Mogelijkheid om te lenen tegen een risicovrije rente
CAPM is gebaseerd op vier belangrijke aannames, waaronder een die een onrealistisch beeld uit de echte wereld weerspiegelt. Deze veronderstelling – dat beleggers tegen een risicovrije rente kunnen lenen en uitlenen – is in werkelijkheid onhaalbaar. Individuele beleggers kunnen niet tegen hetzelfde tarief lenen (of uitlenen) als de Amerikaanse overheid. Daarom is het mogelijk dat de minimaal vereiste aangiftelijn in feite minder steil is (een lager rendement oplevert) dan het model berekent.
Bepaling van Project Proxy Beta
Bedrijven die het CAPM gebruiken om een investeringsbehoefte te beoordelen, moeten een bètaversie van het project of de investering vinden. Vaak is een proxy-bèta nodig. Het is echter moeilijk om er nauwkeurig een te bepalen om het project goed te beoordelen en kan de betrouwbaarheid van het resultaat beïnvloeden.